反弹继续基金减仓：高抛低吸成公募主流思路

　　截至8月19日，本轮反弹上证综指回升13％，沪深300涨幅更是大涨17％。股票型基金仓位从77％提高到83％。

　　而7月2日至7月底，指数反弹超过10％，但基金仓位回升不足2％，而其中还包括了因为股票市值上升而被动增仓的部分，可以说这一阶段基金基本是静观市场反弹。

　　8月以来，市场逐步走稳，但波动有所放大，基金却开始缓慢提高仓位水平，尤其是8月以来，基金增仓速度明显提高，但市场同期涨幅却不足2％。

　　市场反弹加强，

　　基金相反小幅主动减仓

　　根据我们的测算，虽然市场明显回升，但本期基金仓位仅出现了轻微上升。截至期末，样本全部基金平均仓位78.9％，较期初（8月12日）上升0.1％。其中股票型基金平均仓位83.0％，较期初上升0.1％，偏股型基金平均仓位75.2％，较期初上升0.4％，而平衡型基金平均仓位68.7％，较期初上升0.4％。

　　值得注意的是，虽然基金仓位出现了轻微上升，但在剔除了基金持有股票市值变动对仓位的影响后，本期基金整体呈主动减仓趋势，其中股票型基金主动减仓0.9％，偏股型基金主动减仓0.3％，平衡型基金主动减仓0.5％。

　　前两周主动增仓的基金公司约占总体的2/3，但本期各基金管理公司的仓位变动出现了分化，主动增仓的基金公司占比下降到1/3，国海富兰克林、泰信、海富通、鹏华和嘉实等近四十家基金公司出现了主动减仓，而主动增仓显著的公司仅有宝盈、银河、上投摩根和华安等22家公司。

　　近期我们坚持了大部分基金都在通过反向调整了来再平衡组合配置，这无疑是市场均衡的突出表现，一旦市场出现大的波动，基金均保持了“高抛低吸”的反向调整策略，这是投资者值得关注的信号。

　　先看路，再定加速或减速

　　对于市场未来的上或下，在没有哈利波特魔法的情况下，但凡确定性结论多半是不靠谱的，如同一句玩笑“市场短期不可测，中期基本不可测，长期完全不可测”。但在市场的不确定性中寻找投资的确定性从来就是投资者的职责，也是乐趣和挑战所在。

　　从目前看，只要经济不出现硬着陆，不出现恶性通胀，无论从投资价值和投资者信心看，市场整体的底部已经出现，但内部一些地方也存在有明显的泡沫。乐观判断的投资者此时完全可以看准品种，果断下注多头，买定离手；至于悲观的投资者，也许需要一段时间才能找到支持或反对自己判断的证据。

　　在银监会收紧银信合作和房地产调控再度收紧消息出台的时刻，上周市场热情却再度激发，的确出乎预料，而多数基金相反在市场大涨中却出现了主动性减仓，这也在一定程度上为大家做了风险提示。

　　我们一直认为五月这轮下跌和之后的反弹是农行上市引发的市场情绪的过度波动，而从仓位的波动和变化趋势来看，基金基本没有深度参与到这轮行情中去，但由仓位反映出机构投资者整体预期正在逐步转好。

　　7月至今，大部分基金都在通过持续的反向调整了来再平衡组合配置，这无疑是市场目前均衡的突出表现，一旦市场出现大的波动，基金均表现出“高抛低吸”的反向调整策略，这是投资者值得关注的参考信号。

　　同时，近两周基金对金融地产行业的配置的力度明显加大，超过了半年内的均值，其中含义各人自有解读，但信号作用无疑值得投资者高度关注。