东方日升：产业环境不容乐观

　　东方日升：产业环境不容乐观

　　对于太阳能企业来说，尤其要注意大环境长期趋势的变化，国际环境和行业格局都在发生着重大的变化，这可能会严重影响其未来的成长性。

　　公司底牌

　　日前，浙江东方日升成功通过中国证监会创业板发行审核委员会审核，即将登陆创

业板。过往三年来，东方日升的业绩保持了快速的增长。在整个行业遭受金融危机影响下，2009 年发行人太阳能电池片产量为58.60MW、太阳能电池组件产量为55.86MW，销售收入84,175.95 万元，净利润达11,612.51万元，2007 年~2009 年销售收入和净利润的年复合增长率分别为73.92%和137.89%。比起规模比它大的无锡尚德、天威英利、晶澳太阳能、林洋新能源等行业领先者，2009年能实现1.16亿的净利润的确是弱市中的亮点。它的这些在海外上市的同行们，在金融危机，尤其是高价多晶硅存货价值暴跌、汇率损失等打击下，2009年销售收入基本没有增长，而且大部分是亏损。

　　成长预期

　　太阳能行业越来越体现出制造业的特点，规模优势效应越来越明显，东方日升在行业内规模仍然偏小，需要进一步的扩大。中国太阳能企业的产能规模开始进入“G”时代，即以GW（1个GW=1000MW），而东方日升2009年的组件产量只有55.86MW。

　　在东方日升招股说明书（申报稿）中，提到“发行人是国内太阳能电池片、太阳能电池组件和太阳能灯具的重要生产厂家”，“东方日升”品牌在德国拥有良好的市场口碑。可是，在2008年，东方日升的销售收入的89%还是来自国内，在一年多的时间，就在德国市场拥有了良好的市场口碑？在德国打的牌子就是“东方日升”？

　　出于严谨，东方日升应该拿出更多的数据、奖项等证明，来印证它在德国的确有良好的市场口碑。

　　东方日升的毛利率在2009年有了大幅提升，能否继续保持这样的毛利率值得观察。2007 年~2009 年，东方日升的综合毛利率分别为12.05%、13.29%和26.28%，2009年的毛利率水平在行业属于较高的水平。太阳能企业在2009年初经历金融危机的寒冬，欧洲信贷冻结，需求锐减，但是随即出现了火爆的反弹，毛利率也大幅上升。主要受益于多晶硅价格的暴跌，从2008年最高的450美元/公斤暴跌到50美元/公斤，组件价格2009年下跌40%，而同时，欧洲市场对太阳能的补贴却没有这样大的下跌幅度，这样对于终端客户就出现了较大的套利空间，极大刺激了对太阳能产品的需求。但是，德国在今年7月份开始重新调整补贴价格，之前提前透支的需求可能会消失。

　　对于中国太阳能企业来说，有几点大环境的长期趋势变得值得注意。

　　第一，太阳能市场目前主要集中于欧洲。欧洲债务对于欧洲政治经济的影响是深远的，紧缩财政开支是不可避免的手段。太阳能现在还需要补贴，有可能未来会遭遇政策的变化冲击。欧洲债务危机的另一潜在重大影响是欧元的贬值。如果欧元加速贬值，那么对于太阳能行业来说，影响是巨大的。

　　第二，随着中国多晶硅制造能力的爆发，多晶硅进入供过于求年代，多晶硅价格稳定在50美元/公斤，并有进一步下跌的空间，之前被放空的大批产能将被激活，市场势必进入价格战年代。对太阳能市场演变的预测，与当年彩电大战颇有异曲同工之处。通过一体化的战略降低成本，通过品牌建设强化市场终端，是英利等领头企业在做的事情。