车企中报普遍报喜：净利增2.5倍 毛利率同比提升

　　截至8月26日，共计14家整车企业发布半年报，业绩普遍报喜。由于毛利率增长和去年基数较低，汽车行业利润增速远远超过销量增速。二季度汽车板块整体业绩环比增长，这出乎很多人的意料。不过，分析人士表示，三季度是年内业绩低点比较确定。

　　机构看错二季度

　　按照 申万行业分类的汽车行业上市公司共有21家，剔除主业已经发生变更的*ST昌河，还有20家。截至8月26日，有14家汽车类上市公司已经披露半年报。据Wind资讯数据统计，这14家公司上半年合计实现营业收入同比增长约1倍；净利润同比增长约2.5倍。

　　上半年净利润增幅排在前列的公司有江淮汽车、上海汽车、金龙汽车、东风汽车，这四家公司的净利润同比增幅均超过2倍。海马股份、安凯客车、亚星客车、中通客车等扭亏为盈。

　　上半年，上海汽车实现营业收入1470.7亿元，同比增长140.06％；净利润58.7亿元，同比增长306.03％；每股收益0.689元。江淮汽车实现营业收入161.6亿元，同比增长73.31%；净利润4.89亿元，同比增长328.42%；每股收益0.38元。相比之下，一汽轿车业绩同比增幅略低，公司上半年实现营业收入179亿元，同比增长53.97%；净利润13.365亿元，同比增长149.69%；每股收益0.8212元。

　　有的公司半年报尚未披露，但业绩预告显示上半年的情况也很不错。比如一汽夏利表示，由于公司参股的天津一汽丰田公司产销量较去年同期大幅增长，公司盈利能力提升，公司上半年预计实现净利润2.6849亿元-2.9431亿元，同比增长420%-470%。

　　销量增长无疑是汽车公司业绩增长的重要原因。中国汽车工业协会发布的数据显示，1-6月，汽车产销分别完成892.73万辆和901.61万辆，同比分别增长48.84%和47.67%。

　　分季度看，二季度总体业绩环比增长。14家公司二季度合计的净利润环比增长超过5%。广发证券研究员杨华超表示，这出乎很多人的意料，尽管高库存、价格战等消息到处弥漫，但是厂商指导价比较稳定，经销商也不是外界想象得那样处于亏损状态，因此车企业绩环比增长。

　　尽管汽车类上市公司二季度业绩表现不错，但机构投资者在一季度减持汽车股的基础上仍选择了继续减持，机构投资者的持股比例呈现环比下降的特点。这与车企二季度业绩环比增长形成了鲜明的反差。机构持股比例环比上升较多的汽车类公司多有着其他概念，如曙光股份、亚星客车等。

　　杨华超表示，二季度机构投资者的持股比例是一个底，大家都认为汽车业情况变得糟糕，而实际情况并非如此，进入三季度机构已经在增持，近期汽车股的反弹就是因为认识到了这一点。

　　毛利率同比提升

　　对比上半年汽车销量增幅和净利润的同比增幅可以发现，净利润的增幅更高。尽管还有部分汽车类公司的半年报尚未披露，不过，分析人士认为，上半年汽车类公司总体净利润增幅高于销量增幅没有悬念。据Wind资讯数据统计，14家公司中有12家上半年的毛利率同比增长。

　　国海证券研究员王清涛表示，毛利率提升的原因是上半年车价依然比较坚挺，而生产成本同比下降，车企的产能利用率较高也导致成本下降。一家汽车上市公司的董秘表示，市场看到销量环比增速放缓，就对汽车板块产生担心，但同时还要看到成本的下降。

　　科法斯大中华区风险管理部副经理颜添逊（Benjamin Gan）和副董事总经理方迩国（Xavier Farcot）认为，钢价保持相对稳定，得益于去年中国的巨量铁矿石储备以及铁矿石价格的下跌，以及汽车制造商与钢铁生产商签订的长期合同。市场对钢材的需求，由于房地产调控政策也有所趋缓。

　　从毛利率变化的绝对额看，排在前面的有海马股份、江淮汽车、亚星客车等。海马股份上半年的销售毛利率为12.0692%，与上年同期的4.8508%相比增长7.2184个百分点。2009年上半年海马股份亏损9849万元，而今年扭亏，这也是导致公司毛利率增长较多的重要原因。亚星客车2009年上半年亏损2418万元，江淮汽车的轿车板块去年也亏损。

　　分季度看，汽车类公司的毛利率呈现下滑迹象。一位业内人士认为，二季度原材料价格有所上涨，但是对此不用过于担心，由于企业都比较谨慎，原材料价格稍微上涨之后很快又会回落，三季度的毛利率可能会超过二季度。杨华超认为，三季度的毛利率与二季度相比会比较平稳。王清涛则对三季度的毛利率情况表示担心，三季度是传统的销售淡季，汽车价格会进一步下跌，毛利率很难环比上升。

　　三季度迎来业绩低点

　　尽管二季度业绩环比增长，但是三季度的业绩并不乐观。分析人士普遍认为，汽车类公司三季度的业绩是年内低点。王清涛表示，根据机构的预测，下半年业绩是上半年的60%，而三季度肯定比四季度差，情况不太乐观。

　　中国汽车工业协会公布的数据显示，1-7月份，汽车产销分别完成1021.31万辆和1026.02万辆，同比分别增长43.64%和42.65%，增速较上半年分别减缓5.20个百分点和5.02个百分点。7月份，我国汽车生产110.96万辆，环比下降3.77％；销售108.56万辆，环比下降4.95％。

　　中国汽车技术研究中心公布的数据也显示，产销下滑的同时，库存开始上升。7月份，汽车库存周期逐月增长的势头依然在延续，由6月份的55天增加到58天。其中，乘用车库存周期由57天增加到60天，商用车库存周期由49天增加到50天。

　　王清涛表示，尽管是淡季，可是7月份销量低于2月份，显得不太正常，而三季度的9月份只是往年旺季启动的时点，表现也不会怎么好。中汽研主任赵航则预计，受高温暑假以及设备检修等因素影响，8月份汽车产量或将继续走低。由于8月份是历年汽车销售淡季，而经销商库存压力较大，预计8月份汽车市场将会走弱。

　　而一位车企人士对中国证券报记者说，7月份销量下滑与车企主动清库存有一定关系，没有向经销商压库。车企对四季度预期都比较好，大家都在积极生产，为下面的行情备货。实际上，8月份汽车销量已经出现了好转迹象。

　　杨华超也认为不必悲观，随着终端销量的好转以及7-8月生产厂商持续两周的设备检修，库存会在8月底到达底部，去库存将避免行业出现价格战。同时，随着钢材价格的下降、电子元器件价格上涨的停滞，以及欧元的贬值，车企采购成本将显著下降，从而维持行业盈利能力的稳定。尽管三季度数据不会太好看，但是等到年报数据出来再看好将为时已晚，那是机构出货的时候。（顾鑫） (来源：中国证券报)