联通成本增速过高 净利同比下降近六成

　　受累于网络规模扩大和3G业务运营初期影响，费用的增速远高于收入的增速

　　中国联通（600050.SH/00762.HK）周四发布中报，今年上半年联通营收844.2亿元，尽管同比增长7.8%，但是净利却仅为8.3亿元，同比下降62.3%。

　　在营业收入中，移动业务和宽带业务拉动了收

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　　公司称，净利表现不佳主要是受网络规模扩大和3G业务运营初期影响，资产折旧、财务费用、网络运营维护等成本增长较快。共发生成本费用合计约778.4亿元，同比增长16.6%。费用的增速远高于收入的增速，导致公司营收不利。

　　目前中国联通已经拥有超过15 万个3G 基站和30 万个2G 基站。中金公司研究部分析报告认为，如果手机补贴得以摊销而不是作为开支处理，则目前股价对应的2010/11 年市盈率处于合理水平。2011 年1 倍市净率和4.3 倍EV/EBITDA 说明股价下跌空间有限。

　　中金公司认为，如果手机补贴摊销处理，上半年净利润应为35 亿元，对应联通A 股每股收益0.058 元。2010 年净利润预计达到90 亿元，对应联通A 股每股收益0.15 元。该公司预计，联通3G 业务收入逐季提升10 亿元；手机补贴逐季增加3 亿元；净利润逐季增加2-3 亿元。享受手机补贴用户的净ARPU（ARPU 减去月度手机补贴）超过100 元。