成功逃顶仓位降低 保险资金低位波动斗法震荡市

　　随着A股三大保险公司半年报的披露完毕，保险资金今年以来的投资路线图逐步清晰，下半年投资策略也相继出炉：在震荡后市中，保持低权益类资产比例，加大消费类个股配置，加强股市投资灵活度，在2300点至3000点之间积极展开波段操作。

　　成功逃顶仓位降低

　　复制了去 年成功逃顶的经验，今年1月、4月股市大跌之时，保险资金再次于高点果断减仓，事后大盘走势得以印证其预判之精准。

　　国寿上半年股市减持力度最大，权益类投资占比由2009年底的15.31%降低至11.15%，只比2008年的8%略高，属于历史次低水平；平安权益投资占比降至8.1%，也比去年底下降了2.7个百分点；太保将权益投资的占比由去年底时的12.3%下降至10.9%。

　　但资本市场的整体下滑也拖累了保险资金的投资收益，三家保险公司上半年投资收益率均有所下滑。中国平安由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。国寿的总投资收益率由去年同期的3.27%下滑为2.51%。太保的总投资收益率为4.3%，较去年同期下降0.7个百分点。

　　上半年险资顺势调仓的策略相当成功，纷纷通过减持股票、基金等权益类资产，增加债券、定期存款等固定收益类投资，来降低风险、锁定收益。

　　而在固定收益类投资上，国寿加仓的是定期存款，债券类占比则减少至48.46%，而平安则选择了增持债券类资产比例，上半年平安债券投资由59.6%上升至62.7%。太保在固定收益类投资上加大了对长期债券的配置力度，定息收入同比增长15.7%。同时，加大了对商业银行可转换债券等股债混合型投资产品的配置力度。

　　上半年保险资金总体都采取了谨慎的投资策略。平安集团副首席投资执行官陈德贤认为，上半年平安的资产配置以控制整体投资风险为重，减少风险敞口，故采取了谨慎策略。平安资产管理公司总经理万放表示，年初判断相对比较准确，在股票组合上增加了一些绝对收益组合，在固定收益上配置了一些存款和长期债。而太保则继续大力拓展另类投资业务，基础设施类投资计划上半年新增投资9.14亿元，为投资收益贡献良多。

　　看重消费减持权重

　　保险中报中，险资前十大重仓股的变化暴露出险资的调仓轨迹。中国人寿一改之前大量配置权重指标股的风格，开始积极配置医药、消费类股票。

　　在可供出售金融资产的前十大股票中，去年底的天津港、辽宁成大、中国平安、美的电器等股票在半年报中没了踪影，却增加了具有新能源概念的天音控股和国电南瑞以及太龙药业。在前十大交易类金融资产中，毫不犹豫地减持了老蓝筹——中信证券、建设银行、民生银行、深发展；而万科和中石化也从去年年报的前十大持股中消失；只有工商银行和招商银行基本没有变化。至于地产股，则是调整了仓位，适当增加了中国建筑国际（H股），但放弃了远洋地产（H股）。与此同时，增加了贵州茅台、大秦铁路和中兴通讯等符合国家产业发展导向的龙头股票。

　　中国平安的思路也与中国人寿类似，中小盘股开始进入了中国平安重仓股行列。从中国平安半年报中披露的前十大交易性金融资产来看，中国一重、包钢稀土、荣信股份、桑德环境、中航三鑫等榜上有名，去年底曾上榜的中国人寿、中国石化、招商银行等大盘股则已不见踪影。中国平安也对大消费类股票表示出浓厚兴趣。从平安重仓个股看，安琪酵母、金种子酒均属食品饮料行业。市场人士分析，消费类、医药类、新兴产业类股票有望在下半年震荡行情下继续保持成长性，走出一波行情。

　　顺应市场波段操作

　　相较于上半年的谨慎，对于下半年投资策略，三家公司都表示出了相对乐观。中国人寿副总裁刘家德认为，随着投资者信心重振，以及宏观经济好转，下半年仍有投资机会。陈德贤认为下半年仍将有结构性的机会，并看好新能源、环保、低碳等新兴行业。

　　具体在策略上，国寿和平安都强调了“阶段性机会”和“波段操作”。刘家德表示，下半年市场机会与风险并存，投资者的信心也客观上需要有一个重振的过程，下半年的市场机会仍存。重点是要在投资节奏中把握机会，特别是一些波段性操作方面要加大力度。“把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，保持灵活策略，在股票和基金上灵活配置，加大波段性操作力度。”

　　市场人士分析，刘家德所言下半年在定期存款，包括浮动利率、协议存款方面也会出现一些新的变化，是指存款和债券之间进行调整，而固定收益类占比上行的空间已经锁定，顺应市场变化加大权益类投资成为趋势。

　　万放认为，市场存在阶段性机会，但并不代表会有趋势性机会。一是全球经济恢复前景仍存在很多不确定因素；二是今年国内经济在结构性调整，已经看到经济减缓的趋势，当然这是一个健康的趋势；三是市场融资的持续增加，房地产调控的不确定，都增加了未来整个市场走势的不确定性。但他同时表示，不确定也就是说会带来机会，我们会寻找做波段的机会。

　　下半年平安具体的操盘思路是：会在2300点至2800点之间做波段，这个估值区间相对安全一些，看好消费类和抗周期类股票，重点关注汽车、航空、食品、饮料、纺织等板块，另外，新能源、风力发电、环保等战略新兴产业也存在投资机会。

　　事实上，在7月初的这波反弹行情中，中国人寿、中国平安已经“下手”。中国人寿在7月初已开始大额申购股票型基金，积极入市抄底。而平安也称，7月份以来已经配置了地产股、消费类股等，且收益还不错。而太保擅长的是固定收益投资，同时，基础设施等另类投资的投资占比也保持业内最高。对于下半年，太保管理层表示，将维持权益类投资的仓位，同时继续加大投资基础设施类等实体经济。