中报催化剂失效 银行股意外遭弃

　　银行股突然发力。

　　9月1日，宁波银行带领银行个股展开上攻，其盘中最高涨至7.42%，流通盘较小的南京银行、光大银行也有不俗表现。

　　成都一位阳光私募基金经理表示，在中小盘个股、概念股急剧跳水时，部分资金躲进涨幅不大的地产、银行股试探，幻想着将有补涨需求 ，但从走势来看，这种试探是失败的。

　　资金流动数据也支持这一观点。大智慧SuperView数据显示，当天银行板块主力资金流入64.62亿元，流出65.09亿元，净流出0.47亿元。

　　实际上，自从8月份以来，机构就期待估值低、中报业绩良好的银行股会有一轮中报行情，但截至最后一份中报发表，行情始终没有露面。

　　“我们依然看空银行股，主要是内在上涨动力不强。”北京一家基金公司投资总监表示，其中房地产贷款不良率难以预料是最为重要因素。

　　国泰君安银行分析师伍永刚则表示，如果房价下跌15%-20%，同时房屋成交量开始回升。这才对银行和整个宏观经济形成信心支撑。

　　中报行情落空

　　期待，落空，成了银行股惯性。

　　从今年4月初起，地产板块因调控下跌，银行也随之深幅调整。而从7月初，由于市场预期政策会出现松动，地产指数开始了最高达33.51%的反弹，而饱受再融资压力、房地产贷款、政府平台贷款多重因素重叠的银行股始终萎靡不振。

　　例如，其中表现优异的兴业银行（601166.SH）最大反弹幅度不过25.25%，反弹势头也在8月初停止。工商银行、建设银行、中国银行等大行走势更是惨不忍睹。

　　进入8月份，机构纷纷把目光放在银行中报身上，在他们看来，低估值的前提下，业绩表现将可能成为催化剂。

　　在估值方面，2010年各家上市银行的PB（市净率）中，5家大行里最低是中国银行的1.42倍，平均为1.58倍。中小股份制银行中，最高招行的2.2倍，最低民生银行的1.43倍，平均为1.72倍。城商行中，最高是宁波银行的2.33倍，平均为1.95倍。银行股的相对估值都处于历史最低点附近。

　　事实上，银行的中报也很争气。

　　源自息差、手续费以及佣金收入、拨备贡献三方因素，上市银行2010年上半年净利润同比增长31%，部分银行甚至超出机构预期。二季度实现利润1485亿元，环比增长4.5%。

　　剔除非经常性损益的影响，其中上半年表现尤为突出的前三名分别是，民生银行增长146%，华夏银行增长80.57%，宁波银行增长78.81%。中金公司预计上市银行合计净利润2010和2011年分别增长30%和21%。

　　不过，期待越高，失落越大。整个8月份，工商银行下跌了6.64%、民生银行下跌了4.94%、北京银行则跌了11.41%。

　　“我们没有拿银行股，因为虽然风险是不会很大，但是要挣钱也挺不容易。”上海一家券商自营部人士表示。

　　一家保险公司资产管理部人士则表示，估值低，涨幅小，确实是不错的基础，但是在房价下跌带来不良贷款上升这一负面因素尚未兑现时，银行股还需等待。

　　命系房贷

　　再融资、平台贷款、地产贷款一度是压在银行股身上的三座大山，如今前两者形势逐渐明朗，而后者依然扑朔迷离。

　　融资方面，随着农业银行7月15日上市，并成功脱掉绿鞋上岸，光大银行在8月18日也成功登陆A股，国有大型银行上市完毕，此外，随着工行250亿元的可转换公司债券正紧锣密鼓发行，加上已经完成的中行、A股银行的再融资风暴高潮已过，不会在资金供给方面造成更大压力。

　　一度被视为洪水猛兽的融资平台贷款也逐步清晰。

　　多家机构人士均认为，融资平台最终将通过3-5年的时间，逐步消化银行已经形成的不良贷款，短期内对银行的业绩影响不大，而从长期看，只要保持宏观经济持续良好增长，在经济的发展中逐步解决这个问题，达到以“时间换空间”的目的。

　　各家上市银行最新披露的平台贷款也让机构吃了一颗“定心丸”。

　　根据中金公司整理的数据，以工行为例，截至上半年末，融资平台贷款余额约为7000亿元，较1季度末下降440亿元，占总贷款的比重约为11%。大部分投向了省市级融资平台和优质的城市基础设施建设项目，投向省级平台以上的贷款占比上升3.13个百分点，不良率仅为0.02%。

　　最为关键的依然是房地产贷款。

　　国金证券的统计显示，2010年上半年，上市银行中报的房地产贷款投放不降反升。其中房地产对公贷款新增3386亿元，占到新增量的13.1%，按揭贷款新增4620亿元，占新增贷款的17.8%。

　　另一方面，德邦证券的数据显示，其重点检测的城市当中，8月份的房屋整体销售量回升约24%，7月份销售整体环比回升6%。在价格未有明显下降的前提下，成交量整体环比继续回升，使得对政策再一次加码的预期加深。 上述券商自营部人士认为，只要房价调控的效果不出现，开发商自有资金尚且能扛，对银行的最坏预期就还没开始。

　　齐鲁证券的测算结果显示，若上市银行对公房地产贷款的不良贷款率整体上升1个百分点，按照100%的拨备覆盖率水平计提拨备，将会导致2010年全年信贷成本上升8-9个BP。

　　其中，信贷成本每上升或下降5个BP，全年净利润增长将因此而下降或提升2.45个百分点。因此，对公地产贷款不良率上升1个百分点，将影响净利润3.92个百分点。