融资平台化 中航产业基金“定向投资”

　　8月31日，从接近中国航空产业基金人士了解到，该基金的二期募集正在积极推进中，预计十月底结束，天津裕丰股权投资管理有限公司正全力募资。

　　在国务院的“新36条”中，鼓励和引导民间资本进入国防科技工业领域。借着政策的东风，这只远景预计将达200亿的中国第一只 航空产业基金或将给航空业的发展带来极大变革，至少，作为试验田，将成为中航工业的重要融资平台。

　　据记者了解，第二期的规模预计在15亿-25亿元，此前该基金已成功募集10亿元，两期的资金主要都将投向中国航空工业集团（下称中航工业）旗下的企业和项目。

　　定投中航

　　中国航空产业基金的某负责人介绍，基金采取公司制的组织形式，从2008年初开始酝酿，2008年底成立了天津裕丰股权投资管理有限公司，作为中国航空产业基金的管理人。今年5、6月第一期基金募集完毕。天津裕丰股权投资管理有限公司由中航工业和建设银行各自旗下的子公司——中航投资控股有限公司和建银国际财富管理有限公司，按照50∶50的比例共同合资组建。

　　中国航空产业基金第一阶段计划募集不超过50亿元，首期已募资到10亿元，其中中航工业出资3亿元，建银国际出资7亿元。前述负责人介绍，建设银行只是一期基金的股东，未来没有出资的义务。“二期基金以及未来的基金是比较灵活的，股东可以参与投资，但没有出资义务，根据项目情况来决定出资意向。”

　　与许多私募基金在募集资金后寻找项目不同，航空产业基金成立之时，已经锁定了投资项目。前述负责人告诉记者，首期募集到的资金已经锁定中航工业旗下的一家企业，目前项目正在洽谈中。该人士称，首期选择的企业是具有较大影响力的一家企业，为的是保证第一期项目的成功。通过第一期项目，起到示范作用，以便树立起自己的品牌和以后的资金募集。“我们将树立"中国航空产业基金"这一品牌，做成具有业内一定影响力和规模的品牌基金，将会在这方面投入很大的力量。”该人士说。

　　不过，已有媒体指名中国航空产业基金首期基金锁定的企业为中国航空技术国际控股有限公司（简称“中航国际”）。据了解，中航国际是中航工业的旗下企业，前身是中国航空技术进出口总公司，在2008年和中航供销总公司、北京瑞赛科技有限公司重组，成立中航国际。根据中航国际网站信息，中航国际的业务范围包括国际航空、贸易物流、地产服务和工业投资，拥有深圳中航（HK.00161）、深天马A（SZ.000050）、飞亚达A（SZ.000026）、飞亚达B（SZ.200026）、中航地产（SZ. 000043）、中油洁能（HK.00260）、中国航空工业国际(HK.00232)7家上市公司。

　　第二期产业基金的投资方向也已确定。中国航空基金的管理人——天津裕丰股权投资管理有限公司总经理杜宏伟在航空产业基金的成立仪式上表示，二期基金的投资项目都集中在中航工业集团系统内，涉及的板块公司包括中航防务公司、中航直升机公司、中航航电系统公司、中航机电系统公司、中航规划建设发展有限公司等。

　　融资平台

　　对于再后期所募集到的资金，前述人士称“将不局限于中航工业旗下的公司，但最好是和航空产业有关的公司。在考察的各种指标中，有明确的退出通道是最大的前提。”不过仔细考察中国航空产业基金投资的项目标准，对中航工业的重视非同一般。

　　根据中国航空产业基金公布的资料，基金的投资方向分为航空领域和非航空领域。其中航空制造内的战略性项目已写明，投向中航工业板块公司及板块下属企业。此外，基金投资的项目标准中也明确写道“主要是拟上市的航空制造业及其相关行业企业的股权投资，或中航工业已上市企业的非公开发行的股权投资。”

　　另一个证据是细化的中国航空产业基金的项目标准。该标准针对两类项目，一类是民营项目，另一类则是中航集团内项目或明确资产增发意向项目。“符合中航工业集团战略发展规划，受集团扶持政策较多”被列在此类的标准的第二条。

　　换句话说，第一期基金的10亿元，二期基金的15亿-25亿元（其中天津市政府承诺出资5亿-10亿元），都将投在中航工业旗下的公司，而在未来远景目标中的200亿元中，中航工业也得到相当比例的投资。

　　对于这些明显倾向于中航工业的资金流向，中国航空产业基金某负责人表示：“中国航空产业绝大部分都是由中航工业承担的。中国航空产业基金的目标是打造航空产业开放的融资平台，但说是中航工业的融资平台也未尝不可。” 据记者了解，航空工业是国家战略性产业，资金多来自国家拨款，后虽通过发债和银行贷款等方式获得资金，但资产负债率仍较高。

　　“在国外私募资金已经比较成熟，国家利用私募和外部的资金来发展产业，但中国的体制还有一些限制，主要是国家拨款或者划拨的方式来发展产业，现在正在探索扩大资金来源的渠道。航空工业领域过去的融资主要是国家拨款、银行贷款，还有部分的股票融资。但通过银行或其他的债权方式，有一定的资本负债率的限制，杠杆作用有限。” 中国航空产业基金的一名人士评点银行授信和股权投资融资方式的不同。

　　据专业机构分析，未来中航工业内部将有近3000亿资产的整合与重组，以及为了实现“万亿”规模而进行的外部吸纳与并购。这些资源均是航空基金的项目资源，而中航工业旗下的20余家上市公司和众多企业，可提供未来集团资产整体上市的平台。

　　中国投资咨询公司首席经济学家孟庆轩博士认为，中航产业基金可以称为是一种金融工具的创新。“这种创新不是根本制度的创新，但是一种融资模式的创新，是在不能够突破的核心制度之外的边缘化突破。”

　　中航工业称基金“作为一种金融创新，成为连接产业市场与金融市场的桥梁、融合产业资本与金融资本的平台，具有重大的战略意义和现实的经济效益”，以及“为航空工业的发展增加了一条市场化的直接融资的渠道”。