内蒙再吸PE金主 5倍IPO撬动西部煤热

　　内蒙古西乌旗巴彦乌拉镇西南约40公里，吉林郭勒二号露天煤矿吸引了包括国家电网、大唐发电与建银国际在内的“金主”的目光，为该煤矿一期项目寻求融资的天津鑫洲启明能源投资股权基金已完成最高5亿元的募资工作，这三家公司均在出资人之列。

　　2011年后，一期煤炭开 采产能达1800万吨/年的吉林郭勒二号露天煤矿，全长487公里的巴新铁路将落成运营，后期进入的投资人，还将有银行系PE，产业资本等大型PE机构。

　　从陕西、山西到内蒙古，大型产业资本、银行系PE与产业基金孜孜不倦地追逐煤矿的造富神话。

　　投资煤矿的5倍回报诱惑

　　PE对煤矿投资的嗅觉，异常的敏锐。

　　“仅仅一个多月，从路演到筹资，天津鑫洲启明能源投资股权基金就完成5亿元的最高募资额度。”一位曾考察过吉林郭勒二号露天煤矿的民间PE机构负责人透露。

　　记者得到吉林郭勒二号露天煤矿资料显示，吉林郭勒二号露天矿位于内蒙古中东部的锡林郭勒盟，邻近辽宁，是独立整装煤田，已探明的地质储量为17.86亿吨，可采储量14.43亿吨，远景储量为30.5亿吨，一旦投产将有效补充辽宁省每年的煤炭缺口，其单位煤矿开采成本费用仅为72.06元/吨，远低于周边地区平均煤炭产地收购价170元/吨，尽管吉林郭勒二号露天矿总投资额预计达到63.32亿元，但按年产1800万吨煤矿且开采期限15年测算，其投资回报仍然高达59.11%。

　　众多PE机构之所以趋之若鹜，并不仅仅是冲着59.11%投资预期。

　　天津鑫洲启明能源投资股权基金募资说明书中表示，其投资策略一项明确标明“吉林郭勒二号露天矿将寻找合适的上市企业进行资产注入，上市退出的预计回报高达5倍。”

　　这才是吸引资金目光的“发光点”，而且他们似乎已找到了资产注入的“对象”。

　　记者了解到，吉林郭勒二号露天煤矿、巴新铁路和西乌金山2×15万千瓦煤矸石热电厂等项目通过吸收合并方式注入到国成能源投资有限公司，形成集煤炭开发及经销、铁路建设及运营、火力发电及供热等于一体的综合性能源企业集团，后者由辽宁春成工贸（集团）有限公司（下称“春成集团”）出资人王春成（股权比例99%）和王春平（股权比例1%）共同出资组建，春成集团又是上市公司大连热电（600719.SH）的第二大股东。在一系列复杂的股权关联交易背后，上述基金募资说明书写到：“可考虑选择大连热电为目标企业。”

　　资产注入的具体的方式是，“由上市公司向国成能源投资有限公司及该基金进行定向增发”。

　　“上市退出的预计回报是5倍，应该是挺保守的一种预测。”上述民间PE机构负责人分析说。

　　尽管非常看好，这家兴趣浓厚的民间PE机构最终还是没有成为天津鑫洲启明能源投资股权基金的出资人。

　　“主要是国家电网、大唐发电与建银国际参与认购绝大多数基金份额，其他PE机构几乎没有分得多少份额。”他分析说，吉林郭勒二号露天矿预期投资额是63.32亿元，其中资本金比例为35%合22.16亿元，其余资金源自银行贷款等，所以基金寻找出资人时，希望出资人能够带来后续的贷款融资能力，建银国际、国家电网与大唐发电在这方面有巨大优势。

　　记者了解到，这笔资金将直接用于吉林郭勒二号露天矿的一期开采。此前，吉林郭勒二号露天矿项目已取得国家发改委的“批复”，去年9月得到采矿权，今年又得到国土资源部矿产资源储量评审备案证明，计划在2010年下半年开工建设，估值58亿元。

　　PE的煤矿IPO梦想

　　除了内蒙古，陕西、山西等地的煤矿也纷纷被PE“相中”。

　　8月初，华融资产管理公司在北京产权交易所公开挂牌打包转让陕西铜川煤业有限公司、陕西韩城煤业有限公司、陕西澄合煤业有限公司、陕西渭河重化工有限责任公司四家公司股权。蹊跷的是，华融在出售公告要求，法人机构受让方得满足2009年12月31日经审计的净资产在500亿元以上的国有或国有控股企业法人；非法人机构受让方应满足管理资产规模在50亿元以上的产业投资基金。

　　消息人士透露，上述四家煤矿企业的潜在买家则是年初募资90亿元的中信绵阳产业基金。

　　“中信绵阳产业基金主动找到华融资产管理公司，协商购买其持有的四家陕西煤矿公司相关股权。”一位知情PE机构负责人表示，“一旦股权转让交易完成，中信绵阳产业基金将开始筹备陕西铜川煤业国内上市。”

　　此前，由涛石股权投资管理有限公司作为基金管理人进行专业运作西部能源股权投资基金，募资规模高达200亿元，存续期为5+2年，已通过平安信托发行一款信托产品募集资金。市场传闻这只基金将参与到山西潞安煤矿集团、焦煤集团、山西煤炭运销集团、山西煤炭进出口集团等四家大型国有煤炭企业的整体改制上市。 “一旦煤矿上市，等于投资方将煤矿的未来现金流收益与估值在资本市场提前兑现，有时提前兑现的投资回报可能高达十多倍。”美国矿资源评估公会会员、汉华评值有限公司董事陈逸超曾告诉记者，“要靠煤矿开采获得收益，面临的不确定性很高，一是开采方式变化可能导致开采成本大幅增加，二是煤矿开采越久，煤矿估值的下降幅度越高，因为煤矿开采越来越难。”

　　显然，多数产业基金与PE机构选择了运作煤矿上市这条低风险，回报却更高的路径。只是，要运作煤矿资产直接IPO或资产注入上市公司，并非易事。

　　上述券商投行部人士分析说，若煤矿直接IPO，必须证明这座煤矿有持续长久的经营业绩，煤矿储量越高，开采方式越便捷环保， IPO审批通过几率会更高；若通过资产注入形式实现上市，除了上述条件，还必须证明煤矿资产注入有助于上市公司原有主营业务的发展。

　　于是，产业基金及银行系PE机构开始不遗余力地精心整合煤矿相关资源，力求提高上市成功率。比如建银国际就不仅仅投资了吉林郭勒二号露天矿，而且在周边布子。2010年5月，建银国际控股有限公司以9.8亿元的股权投资巴新铁路有限责任公司。

　　吉林郭勒二号露天煤矿资料显示，巴新铁路将吉林郭勒二号露天矿开采的煤矿直接运至辽宁省，通过西乌金山煤矸石热电厂就地转化成电煤及其他煤制产品。一旦大连热电公司采购来自吉林郭勒二号露天矿的煤矿，有助于降低其煤矿采购成本。

　　记者了解到，内蒙古吉林郭勒二号露天煤矿有限公司已聘请中投证券为其上市辅导，这场煤矿上市的资本盛宴已悄然开启。