经济企稳中存隐忧 大盘持续上涨缺乏“催化剂”

　　近期上证指数在2700点关口反复震荡，期间指数虽然创出反弹以来新高，但随后出现回调，至上周末2700点仍然攻而未克。不过市场情绪依然亢奋，全部A股日成交量在200亿股附近，医药、有色以及新兴产业、重组题材个股连续上涨。市场依旧延续之前的结构分化特征，银行、地产 板块再度拖累大盘，而中小盘股保持强势。展望本周走势，我们认为，8月份经济数据略好于预期，有助于稳定投资者情绪，但市场缺乏明显的催化剂，持续做多动力不足，预计股指还将维持震荡格局。

　　经济企稳中存隐忧

　　周末统计局公布了8月份经济运行数据，总体来看略好于市场预期。8月份的经济数据总体有所好转，工业增加值同比增长13.9%，增速高于7月份的13.4%；零售额同比增长18.4%，增速高于7月份的17.9%。上述数据与之前披露的汽车销量、发电量的快速回升保持一致。此外，上周五公布的8月份进口增幅同比增长35.2%，快于7月份的22.7%，大幅高于预期，也表明国内需求较为旺盛，经济进一步企稳。经济企稳有助于稳定市场情绪，稳定市场重心。

　　不过未来几个月的经济运行仍不容乐观，节能减排或降低未来经济增速。我国“十一五”规划制定的节能目标是单位GDP能耗下降20%。“十一五”前四年全国单位GDP能耗下降15%左右，不过今年上半年单位能耗不降反增0.09%，使得年内完成减排任务变得十分艰巨。当前地方节能减排压力很大，已经有山西、江苏、浙江、河北等多个省份对重工业企业采取了限产限电的措施。我们预计，随着年底临近，限电限产还将延续，这会加剧四季度经济放缓的步伐。但是，目前的节能减排措施已经相当程度地偏离了政策初衷，仅仅靠运动式地停产，虽然表面上能够达到节能指标，但除了会降低经济增长、推升通胀外，并没有解决经济结构不合理的问题。

　　另一方面，年内的物价走势还存有隐忧。8月份CPI创出了年内新高，同比增长3.5%，高于7月份的3.3%，其中食品价格上涨是主要推动因素。国内方面，食用农产品价格截至上周已经连涨了11周。而随着中秋、国庆临近，市场需求趋旺，9月份猪肉、鸡蛋、蔬菜的价格有望延续8月份的上涨。此外，近期海产品、白酒和医药类上市公司也纷纷公告提价信息。国际方面，9月初联合国粮食及农业组织下调对全球稻米产量的预期，下调产量的主要原因是泰国、越南和巴基斯坦这三大全球稻米出口国产量下降。继小麦经历了第一波牛市之后，稻米或成为国际农产品第二波牛市中的领头羊。因此我们有必要对未来物价走势保持警惕。

　　政策平稳中调结构

　　根据8月份的宏观数据，虽然不能完全排除紧缩的可能性，但紧缩必要性不大，总体政策可能会保持平稳。

　　市场对房地产加力调控有所担忧。统计显示，中国8月份的房地产价格连续第二个月环比持平，但同比继续攀升。京、沪、广、深楼市近期出现了成交量环比上涨，甚至部分楼盘开盘当日即被抢光，房地产调控效果面临挑战。此外，久违的地王重现市场，上周上海浦东黄浦江沿岸一块地块以35490元每平米的价格创下国内住宅楼面价的新高。楼市的这些“回暖”表现让市场有了房产调控加码的预期，导致该板块成为最近两周来跌幅最深的板块。我们认为，一线城市成交量的环比增加是前期积压的需求在短期内释放的结果，房地产未来政策走向更可能是原有政策的深化落实。

　　我们一直强调年内政策的着眼点还是“调结构”。上周国务院通过了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定了现阶段的七大战略性新兴产业是节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。下一步还将逐一公布具体的战略性新兴产业规划。我们认为推动新兴产业的发展不仅具有长期的战略意义，不仅可以稳定今年第四季度经济增长，同时也可能为明年经济提供新的增长点。

　　综合上述分析，我们认为，如果没有海外资金的大幅流入预期，短期看大盘股还缺乏较为明显的上涨催化剂，A股市场将延续震荡走势。投资机会方面，投资者应该继续遵循“调结构”主线，关注受益于经济转型的战略新兴产业，如节能减排、信息技术、新能源设备，以及大消费板块，如航空、黄金、家电；同时央企重组、区域经济也有较多机会。