来源：投资者报
招商银行：业绩增速放缓 还需再融资
《投资者报》 记者 任鹏宇
近日，彭博资讯一则有关中国银监会可能要求国内大型银行在2012年年底前将资本充足率提高至15%的消息，让银行板块承压，招商银行（600036.SH）股价连续下跌。
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交银国际分析师李珊珊认为，相对以前的高增长，招行今后的增速将放慢一些，但比国有大行仍会快些。而招行二次转型方向肯定是正确的，但未来究竟能对公司业绩带来多大提升，还需要继续观察。
未来增速放缓
在经历一段时期的快速增长后，招行2009年交出了一份最差的成绩单——净利润为182.35亿元，同比下降13.48%；而2009年上半年更是仅实现净利润82.62亿元，同比大降37.62%。招行业绩下降的原因主要由其特殊的资产结构所造成：“活期存款占比高、短期贷款占比高”，这导致招行在降息周期中“吃亏”。
自2009年三季末，招行业绩开始企稳，并出现回升的势头。今年上半年，公司盈利132.03 亿，同比增长59.8%，环比增长23.44%。2010 年上半年公司净息差的显著反弹，公司拨备前利润同比增长51.98%，基于相对稳健的资产质量，公司信贷成本(0.39%)显著低于去年同期(0.52%)。
上半年招行业绩同比增长主要源于净利息收入增长及成本收入比下降，二者分别贡献41.55%和18.26%的同比增幅。国金证券分析师陈建刚认为，招行净利息收入增长源于规模扩张及净息差的反弹；成本收入比的下降主要源于成本粘性。
而据陈建刚判断，公司下半年的净息差将略微上升，主要源于公司存款来源较为稳定同时中期一般性贷款收益率较低，具备上升的空间。
2010年1月11日，英国《金融时报》曾有报道称，在全球市值最大的50家银行中，招行以高达4.3的市净率排名第一。不过，截至9月16日，招行A股市净率为2.21。
2010年上半年，招行资产质量仍保持较好水平，信贷成本年化后仍处于较低水平。上半年，公司不良贷款余额较年初下降了8.92 亿元。次级、可疑和损失类贷款余额均较年初有下降。不良贷款率下降到0.67%，较年初下降0.11 个百分点。逾期贷款率也由年初的0.70%下降到0.59%，下降了0.11 个百分点。拨备覆盖率则由年初的247%上升到298%。
公司上半年的信贷成本为0.4%，远低于过往水平。不过，万联证券认为，公司未来的信贷成本有可能会大幅反弹，进而侵蚀净利润。
推进“二次转型”
9月16日，一条与招商银行有关的消息在网上发布：招商银行青岛分行第16家营业网点——招商银行青岛胶州支行正式对外营业。不过，这条不起眼的消息却意味着招行“二次转型”的动作正在扎实推进之中，招行在助力县域经济，支持中小企业发展，扩大金融服务半径方面又迈出了坚实的一步。
2004年，招行提出第一次业务转型，明确提出加快零售业务、中小企业业务、中间业务发展的步伐，进行经营战略调整。
而自马蔚华任职招行行长后，他将招商银行战略锁定在“做国内最好的零售银行”。在招行2009年的年中例会上，马蔚华正式宣布，招行进入第二次转型阶段。
马蔚华曾总结，招行的一次转型叫优化结构，二次转型叫提升效率、节约资本。“二次转型”的根本目标，是要实现经营效益最大化，保证盈利的可持续稳定增长，实现低资本消耗、较低的成本和风险以及较高的目标收益率，以更好地应对市场竞争。
此后，马蔚华表示，在一定风险容忍度中尽可能挖掘资本的盈利能力，通过内生资本的增长来支持银行规模增长，这将是未来银行业发展的必经之路。招行的二次转型将成为公司下阶段持续高速增长的动力。
自去年招行的零售部门、小企业信贷中心等启动二次转型，到今年上半年，招行二次转型初见成效——2010年上半年，招行各项中间业务均取得快速发展，实现净手续费和佣金净收入人民币53.46亿元，增幅达32.26%。
8月19日，马蔚华在业绩说明会表示，下半年招行继续深入推进二次转型，重视贷款收益率和定价能力提升，进一步提高零售银行业务对利润的贡献度。
不过，用马蔚华的话讲，“二次转型的思想观念深入人心还有一个过程。转型的问题很复杂，还要求我们在机制上进行相应的改革，给二次转型提供制度上的保障。我们不能急功近利，也不希望冒进，争取在三五年内逐渐显现成效。”
可能继续融资
日前，据彭波资讯报道，银监正草拟文件，要求银行一级资本充足率达8%，总资本充足率达10%，但在此之上，要有4 个百分点的资本缓冲，若是对整个系统具重要性的银行（资产规模在5000亿以上），须有5 个百分点的资本缓冲。换言之，大型银行的资本充足率要求或最高达15%，远超《巴塞尔协议III》的要求。
该报道还指出，大型银行须在2012 年前达标，其他中小型银行则要在2016 年前达标。交银国际分析师李珊珊认为，如果新要求落实，将引发内国内银行新一轮集资潮。
招商银行被业内认为是最有融资需要的银行。根据银监会2009年报，截至去年底，商业银行整体的加权平均资本充足率在11.4%。光大证券发布当时研究报告称，16家上市银行经过本轮融资潮后已能满足监管要求并支持2~3年内的业务拓展。2010 年二季度末，该行的资本充足率和核心资本充足率分别为11.60%和8.05%。虽然资本充足率高于监管层10%的要求，但核心资本占总资本的比例为69.42%，明显低于监管层75%的下限要求。如果传闻成真，招行再次融资恐怕成为必然的选择。
招行再次融资其实也已经初露端倪。2009年招行启动的A+H股配股融资已于2010年4月完成，募集资金净额约215.67亿元，基本覆盖未来几年资本缺口。
在年初完成融资后，招行行长马蔚华曾表示，再融资后最少3年内不再有融资计划。
尽管马蔚华再三强调招行不会在3年内继续融资，但比较微妙的是，2009年10月19日的股东大会上，秦晓明确表示马蔚华的“三年内不融资”只是说说而已，不具备任何法律效用。此后，秦晓又声称马蔚华的提法是有条件的——招行资本充足率和核心资本充足率必须维持在监管红线以内。
8月19日中期业绩交流会上，招行管理层再次强调，之前所说的“三年内不到资本市场再融资”是相对一系列假设前提的，亦即不是绝对的承诺。
在中期业绩发布后，多家机构给予招商银行“买入”评级。不过在资本充足率上调消息传出后，近期银行股受到提高核心资本充足率的影响较大，拨备计提比例提高和非对称性加息的传闻若被落实之后，对银行股是不利的。
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