创业板一周年 基金投资陷“窘境”

　　在创业板开启一周年之际，创业板的财富效应或许现在只有产业资本才能切实体会，而代表金融资本的基金却尴尬地陷入被套的窘境，创业板个股在一年时间中的低迷表现令基金经理无法从中分羹。但另一方面，投资创业板对基金影响甚微。根据不完全数据显示，目前创业板股票占 全部公募基金资产净值比例远远低于2%。

　　⊙本报记者 安仲文

　　基金难体会创业板

　　“财富效应”

　　创业板开启一年中创业板给上市公司高管带来一夜暴富的机会，但这种幸运至少现在还没有落实到基金投资上。

　　据不完全数据统计，首批登陆创业板的28家公司共有19名高管辞职，平均辞职时间仅为上市后5个月。市场人士认为，高管辞职的背后原因是获得了“财富效应”，创业板给予了上市公司高管、创投机构财富效应的同时，以基金为代表的金融资本在创业板领域却还没有获得实质性的回报。

　　以基金投资较多的东方财富、碧水源为例，截至今年二季度末，两只个股的前十大流通股股东名单中几乎清一色为基金席位，显现基金经理对个股的偏爱，但实质投资效果却令人大跌眼镜。碧水源在其上市后至今年二季度末，期间跌幅达到35%，而6月30日至10月8日，碧水源依然有5%的跌幅，这意味扎堆买入碧水源的上述基金大部分面临被套的厄运。

　　东方财富在3月19日上市后一度遭到资金追捧，但在4月7日见顶后，股价就开始大幅滑落，4月7日至6月30日期间跌幅超过44%，股价7月份以来又继续下挫逾12%。如此走势也将投资该股的工银瑞信、易方达、兴业等旗下基金全部套住。基金扎堆的另一上市公司万邦达至今还没有给基金经理带来财富机会。如果买入万邦达的基金经理没有进行波段操作以锁定收益，那么目前上述投资目前也还没有多少实质收益。

　　基金经理投资创业板除了要面临估值风险外，对创业板上市公司业绩变脸也不得不提防。以网宿科技为例，公司在其半年报中透露前三季度的业绩减幅将不低于20%。利空之下，公司股价自8月份以来跌幅超过20%。

　　至少现在而言，在创业板中挖掘优质股的难度要远远大于其他板块。与创业板个股表现低迷相比，一批中小板领域的新股、次新股表现相当坚挺。其中大华股份上市以来的涨幅超过200%，富安娜今年以来的涨幅也超过50%。

　　创业板股

　　占基金资产净值比例低

　　基金经理对创业板上市初期的谨慎似乎已经得到验证。事实上，基金经理对创业板个股的配置从绝对量上十分稀少。因此，创业板个股出现较大的跌幅抑或翻倍上涨亦不能给基金经理业绩排名带来贡献。

　　以投资创业板较多的汇添富基金为例，旗下汇添富均衡增长基金的投资组合中，创业板个股占基金资产净值比例不足2%。其中碧水源约占基金二季度末资产净值比例的0.9%。事实上，汇添富基金在国内各大基金公司已算投资创业板较为阔绰的基金公司，以此考虑，国内公募基金资产配置创业板的比例更将远远低于2%的平均水平。

　　“盘子太小了，我们买不了很多，稍微大一些的量就涨上去了。”国内一位基金经理坦言，创业板个股无论涨跌有多厉害，对基金组合的影响都不大，即便创业板个股出现大跌，投资组合中前十大个股稍微有一两只表现强势一些，就可以完全消除创业板个股走跌的影响，创业板个股大幅走强，影响也与此类似。

　　上述人士表示，公募基金普遍是十几个亿以上的规模，因此一两只创业板出现较大跌幅或上涨行情难以影响基金净值，但对规模普遍在5000万到1个亿之间的专户理财产品而言，创业板个股出现较大跌幅可能对产品净值有一定的负面影响。“但是专户产品很灵活，又有周期限制，通常一只个股在一两个月都不赚钱，投资经理通常都会果断砍掉。”这位人士告诉记者。

　　而在创业板个股的解禁之前，一些持有创业板股票的基金经理也普遍采取减持的策略。相关数据统计显示，首批创业板27家公司合计有11.94亿股限售股将于10月30日解禁，而现有流通股数量仅为10.2亿股。如果以最近几日的收盘价计算，这11.94亿股的解禁市值将超过300亿元。除此之外，下半年中小盘股面临的另一个风险因素是部分中小板个股的解禁。

　　由于创业板个股往往身处国内各个细分行业，且一些优质筹码已经被资金锁定持有。鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示，未来会越来越多地出现主题型、行业型基金产品，这意味着未来会使这些相关行业的筹码会越来越短缺。未来基金的差异化将会越来越大，而资金也会逐步细分锁定在一些特定的行业中。市场人士也猜测，一旦未来出现以创业板为主要投资标的基金产品，本身流通市值就较小的创业板更有可能显现筹码危机。因此在一些基金经理看来，创业板解禁使得套现压力下，股价将有所回落，释放部分估值风险，同时也可以给机构资金带来充裕的筹码。

　　基金或在解禁潮后

　　大举入场

　　对于即将出现的创业板解禁高峰，信达澳银中小盘基金经理黄敬东认为，这将给创业板的整体估值带来较大压力，但对真正具有高成长性的创业板公司来说，反而会出现较好的买入时机。接下来一段时间内，他在政策上将主要关注三个因素并从中寻找结构性机会：一是“十二五规划”；二是社会收入再分配制度或该领域的新构想；三是国家对新兴产业的具体扶持政策。行业方面，除了重点关注大消费类行业之外，他还看好装饰、园林、家纺等具有“大行业、小公司”特点的领域；在美元大幅下跌的形势下，一些资源类的个股在短期也可望有较好的表现。

　　与上述观点类似的是，招商基金专户投资副总监杨渺不但同样关注创业板解禁带来的机遇，同时也对“小公司、大行业”的特点情有独钟。这似乎显示了基金经理越来越多有意增加这一领域上的筹码。

　　“因为创业板、中小板个股大多与宏观政策的关联度较低。”杨渺向记者指出，此类上市公司本身虽然属于小公司，但是它的细分行业相对比较大，出现小公司大市场的特别现象，包括电影、家纺、园林、装修、安防、消防等行业都体现了小公司、大市场的特点。

　　他告诉记者，上述行业公司一旦未来有较为确定性的增长，即便短期内维持较高的估值也可以成为买入的对象。杨渺极为相信的一点是，股票市场是有效的，如果标的是真正好股票，那么它变得便宜的概率就会很低。

　　景顺长城投资总监王鹏辉也对《上海证券报》表示，创业板解禁的影响将是暂时的，将为投资者提供一个买入好企业的良好时机，市场不会因为解禁改变长期运行趋势。

　　王鹏辉强调下阶段的投资将更加关注新兴产业，这其中就包括部分创业板股票。“新兴产业是中国成为强国的支柱，在这样一个过程中，会涌现出非常多的投资机会。”他认为，在以创业板带动的金融支持下，可以预期会有大量的资金和人员投入到新兴产业中来，并形成正反馈的积极作用。

　　针对创业板解禁潮，大成策略回报基金经理周建春认为，小盘股的行情短期内还会继续持续，其基本面甚至也可能持续好转，但是小盘股面临的一大风险就是四季度创业板的解禁潮。“10月份以后，我个人认为包括创业板在内的中小盘股的风险还是比较大的。”周建春如此表示。

　　关注核心人员、

　　产业资本动向

　　对四季度的创业板解禁潮抱以审慎态度的也不乏少数人，与此同时，在创业板解禁的同时，一些基金经理除了关注产业资本可能的动向外，对于上市公司内部人员的离职亦十分关注。

　　招商基金杨渺认为，对于靠技术门槛起家的上市公司，关键核心技术人员很大程度上决定了上市公司竞争力。“一些创业板上市公司，核心技术人员就两三个人，甚至一两个人。”杨渺说，如果此类人员获得财富效应后离开对公司会有负面影响。他强调自己在投资研究中，对此类人员的变动一直保持较高的敏感性。

　　博时基金副总裁、社保基金经理董良泓也向《上海证券报》表示，“解禁完毕后，创业板有可能存在一波回调。”从目前的估值而言，风险已经大于机会，产业资本对创业板而言存在比较大的解禁压力。

　　国内一家基金公司专户投资总监也向记者表示，创业板解禁对中小盘板块的压力是可以料想到的，“产业资本肯定会卖，因为大部分都是两年十倍以上的利润”。上述专户投资总监说，创业板风险累积因素已经很大，而创业板的解禁潮可能对市场存在一定程度的冲击，这也是今年四季度一大不确定因素。

　　对于介入的时机，董良泓指出，是否介入要看创业板个股的价格与基本面是否相符，如果存在价值，即使还没有解禁也可以买入，而一些价格较为合理、股价又因解禁而大幅回调的股票将是不错的介入时机。 (来源：上海证券报)