汇率战迷雾系列之：贬值之争增加人民币升值压力

　　在6.70关口稍事休整之后，10月伊始美元对人民币汇率中间价重拾跌势，10月11日达到1美元对人民币6.6732元，再次改写2005年汇改之后的新低。分析人士指出，近期人民币加速升值与美元主动贬值不无关系。部分发达国家“先发制人”的本币贬值政策，使包括人民币在内的多数 新兴市场货币蒙受着巨大的被动升值压力。

　　此消彼涨

　　人民币对美元升值明显

　　9月份以来人民币对美元升值步伐明显加快，美元对人民币中间价自9月初的6.81跌至目前的6.67，在短短一个月时间里下跌了近1400个基点。一时间，创新低成为“家常便饭”。

　　不可否认，长期看，贸易顺差及外汇储备的增长构成人民币升值的内在要求；短期看，基本面差异引致的中美息差扩大化预期，则在客观上增添了人民币的升值压力。伴随着中国通胀预期愈演愈烈，人民币出现的加速升值现象并非无理可循。8月份中国CPI同比增长3.5%，而美国同期通胀则只有1.1%。在食品价格居高不下的影响下，中国四季度通胀形势还难以扭转，甚至可能继续小幅走高。目前，市场预测中国9月份CPI涨幅将再创年内新高，这无疑会助涨市场的加息预期；而随着美国经济复苏步伐放缓，美联储毅然重拾量化宽松，市场反而更加担忧美国中期通缩的可能，加息预期更是无从谈起。有鉴于此，市场对中美息差扩大的预期有所增强，尽管中国央行对基准利率的调整慎之又慎，但显然加息预期的增强对人民币升值已经形成现实压力。

　　与此同时，“本位币”美元的持续走贬，则使升息预期仅成为解释人民币阶段性快速升值的“冰山一角”。事实上，为应对经济二次探底的风险，美联储8月份毅然中止了政策退出进程，并着手实施“有控制的”二次量化宽松，9月份放松政策得到进一步扩展。在货币政策基调的迅速转向中，美元中期贬值的趋势得到逐步确立。美元指数自9月中旬开始出现了一轮持续贬值行情，从82点到77点，阶段性跌幅达6%。美元逐级走低，无疑使谋求对一篮子货币稳定的人民币蒙受了巨大的被动升值压力。与此同时，人民币价值重估话题在近期盛嚣尘上，也无形中增添了人民币升值的外部压力。

　　贬值竞赛短期难止

　　人民币升值压力犹存

　　美元贬值无疑是短期人民币快速升值背后的主要推手。然而，在汇市干预风起云涌的当下，与其它新兴市场国家货币相比，人民币升值不过是主导性货币主动贬值的代表作而已。

　　后危机时代，欧美经济复苏缓慢、财政赤字不断增加、失业率居高不下，而以中国为代表的新兴市场国家经济迅速企稳回升，疲软的经济表现为部分发达国家直接介入外汇市场提供了借口。

　　作为主导性货币的美元率先发力，谋求出口倍增的美国政府推动美元汇率自下半年以来持续走软，紧接着日本政府介入外汇市场狙击日元升值，欧盟也在人民币汇率问题上与美国遥相呼应，主导性货币竞相寻求贬值以求在国际贸易中攻城略地。大同证券分析，为达成本币贬值的目标，美英等国可能将继续采取宽松的货币政策，大量增加本国货币的供应。与此同时，美英等国也会通过施压其他货币升值以实现本币贬值。因此，未来一段时间内，人民币等新兴市场货币依然面临一定的升值压力。

　　不过，长江证券分析师指出，基本面隐忧对资金面风险偏好的制约将长期存在，国际资本投机人民币升值主题的热情并不会陡然上升，对人民币年内升值的空间也不宜过于乐观。

　　今年以来，欧美日等主要经济体纷纷推出量化宽松货币政策，期望通过本币贬值来提高本国竞争力。近期，货币贬值竞赛更是愈演愈烈，汇率大战硝烟渐起。今日起，本版将以系列报道方式，分别从人民币、美元、欧元、日元等不同币种的角度，对本轮汇率之争的背景、影响及其演变趋势做出详解。 (来源：中国证券报)