挂钩黄金理财产品三成未能达到预期收益

　　与黄金挂钩的理财产品出现时期比较早，最早一只是光大银行发行的阳光理财“A+计划”第六期(12个月)，这是财汇数据库里记录的第一只黄金挂钩理财产品。

　　从2005年发行的第一只与黄金挂钩的理财产品至今，已经发行过并到期共61只产品。2005年开始，每年平均发行和到期 7～8只产品，这一情况从2010年初开始发生改变。年初至今，已经有28只产品到期，占多年以来的产品总数的近五成。黄金产品逐渐成为银行的新宠，并受到投资者的广泛关注。

　　这和金价有关，从2005年开始，黄金价格从456.20美元每盎司，一路走高，截止至2010年9月21日，金价已经突破1280美元每盎司。现在已是2005年黄金价格的近三倍。除在2008年初到2009年下半年维持在1000美元以下箱体震荡以外（仅少数几次短期突破千元），自2009年9月8日再次突破千元大关之后，黄金价格几乎每三个月就会突破前期高点上涨，持续至今。

　　然而今年以来，挂钩黄金的银行理财产品表现却没有这么出色。据展恒理财提供的数据显示，2010年初至今，共有28只黄金产品到期，其中9只未达预期收益，占比三成。

　　黄金价格一路高歌，按理说，并没有存在太多悬念。然而，与黄金挂钩的银行理财产品，一方面是判断黄金价格走势，上涨还是下跌。另一方面，需要对黄金价格涨幅区间有相对准确的判断。

　　看涨派：看涨黄金错判涨幅

　　在2010年至今到期的与黄金挂钩的理财产品中，三成未达预期，共9只产品，其中持有看涨观点的产品为7只，占多数。分属为中国银行、中信银行、农业银行和平安银行，从理财期限上看，除一只产品为3个月期外，多数产品为半年到一年的中长期理财产品。

　　中国银行的两款产品，虽然获得较高收益，但是同样未达预期收益，颇引注目。中银进取09005－黄金挂钩产品，分A款和B款，投资币种分别为人民币和美元，理财期为1年。产品设定的预期收益为0.36%～20.00%。最终获得的实际收益为14.66%。

　　该产品设计思路比较有趣，整体来看是看涨黄金，同时又设定1年期内的上涨幅度不会超过40%。上涨幅度在40%以内，期末与期初价格相比，黄金涨幅越高，投资者获得的实际到期收益率也将越高。然而，假如黄金在1年内，上涨幅度一旦突破40%，投资者终将获得最低收益率，仅为0.36%，与活期存款利率相当。

　　中信银行未达预期的两款产品设计思路上，与中国银行的中银进取09005的黄金挂钩产品相类似。中信银行未达预期的产品是中信理财之2009黄金联系型理财产品，同样分为A款和B款。理财期限同为一年，币种为人民币。

　　该产品对于金价的研判同样是认为，在未来一年内，黄金价格将呈上涨趋势，同中国银行一样，同样设定，涨幅在40%以内。在金价涨幅上限在40%以内，金价越高收益越高，一旦突破将获得最低收益。

　　和中国银行挂钩黄金的产品不同，中信银行设定产品参与率这个指标，来限定最高收益。A款的产品参于率为17.5%，B款产品的参与率为7.8785%。查看中国银行的收益率公式，与中信银行的参与率数值起到同样效果的是系数0.5，可以理解中国银行的产品参与率设定为50%。

　　同中行相比，相同的理财期限下，设定相同的金价涨幅，挂钩机制也完全相同，最终获取的实际到期收益率却并不相同。就是因为这个所谓的产品参与率的设定不同。中信银行这两款黄金挂钩产品，最低保证收益为0.36%，等同于活期存款利率，最高预期收益分别为7.36%和4.50%。最终获得的实际收益率为4.78%和3.34%。

　　中间派：获得最高收益条件苛刻

　　农业银行设计的黄金挂钩产品相对复杂，该产品为2010年第1期“金钥匙汇利丰”黄金挂钩理财，产品分为A款和B款，产品期限分别为3个月和6个月，均为人民币理财产品。

　　之所以说农业银行的产品较为复杂，是因为黄金挂钩的理财产品，主要是判断黄金价格上涨下跌及其幅度。

　　而农业银行对于金价的上限和下限是需要通过公式计算出来，而不是直接显示出来。以A款对金价判断区间的下限为例，给予公式产品年化收益率=12%×（即期金价-期初金价）/期初金价+2.0% ，同时产品给予设定产品最低年化收益率为0.36%，以此可以推算出，A款产品设定的金价下限为-13.67%，即金价下跌13.67%，同理推算出金价上限为5.83%，即金价上涨5.83%。

　　通过剥茧抽丝的过程之后，我们可以很清楚地看到，农业银行A款产品对于黄金价格的设定上限为下跌13.67%，上涨为5.83%，对于产品发行起三个月期内，农业银行对于黄金价格持较为保守的态度，认为下跌的空间是大于上涨空间的。

　　最终的结果是在理财期限内，黄金价格即没有突破最高金价上限，也未跌破金价下限。预期收益设定为0.36%~2.7%，最终获得收益1.88%。

　　看跌派：看跌却遇金价创新高

　　中国银行整体来看，对黄金挂钩类理财产品的把控能力尚可，但也出现错判的情况。

　　汇聚宝HJB10089-V澳元金上加金和汇聚宝HJB10084-V美元金上加金两款产品，均为3月期产品。

　　产品设计中，设定黄金金价下跌，才可以获取最高收益，然后在观察期内，黄金价格又创新高，因此遗憾错判，仅获得最低预期收益。预期最高收益率分别为6%和2.5%。而最终获得的实际到期收益仅为1%和0.2%。

　　《投资者报》数据研究部，通过对系列到期的黄金挂钩产品进行深度分析，对于现今银行对于挂钩产品的设计较为惊讶。

　　首先，中资银行近年发行的挂钩产品，设计复杂，需要下一番工夫才能看懂内里乾坤。另一个方面，多数情况，对于市场的判断接近真实，虽然我们看到未达预期的产品占比较大，也没有直接投资于黄金市场获得收益大。但是已经相对于灵活掌控长期走势和短期走势之间的关系，长期产品坚定看好黄金，短期产品又懂得设定下跌期间控制产品收益，规避风险。

　　整体来看，银行理财产品之黄金挂钩产品中，理财期限多样，挂钩方式设计巧妙，对于收益上的追求，有激进派和保守派，这些都值得投资者进一步给予关注。