美元反弹难改疲态 黄金股持续走强

　　美元持续走弱推动黄金价格不断创出新高：自9月下旬以来，随着美元的持续弱势，国际黄金价格不断创出新高。至10月14日，纽约黄金价格达到1380美元/盎司的历史高位，由于近期美元持续疲软的格局难以改观，我们预计未来黄金价格仍将延续升势。我们预计，今年内国际黄金价格有望挑战1500美元/盎司关口，2011年上半年则有望达到1600美元/盎司的高点。

　　我们认为，在此轮黄金价格的大幅上涨势头中，以招金矿业（01818.HK）、瑞金矿业（00246.HK）为代表的资源优势型黄金矿业企业受益显著，因为此类企业金矿资源丰富，可充分享受金价上涨给公司带来的收益。

　　毫无疑问，金价的上涨改善了黄金矿业企业盈利预期。虽然近期黄金矿业公司股价已大幅上涨，但我们认为由于黄金价格上涨速度及幅度很可能超过市场预期，黄金矿业企业未来盈利的上涨空间非常明显。我们按2011年和2012年黄金销售均价分别为1400美元/盎司和1500美元/盎司的保守价格测算，招金矿业2011年和2012年的每股收益预计分别可达1.09港元和1.43港元，瑞金矿业2011和2012年每股收益预计分别可达1.14港元和1.32港元。两家公司现价对应2011年的P/E分别为20.9倍和11.24倍，仍有较高的估值安全边际。

　　我们认为，近期美元将继续维持弱势整理格局，在全球通胀预期不断加强的背景下，黄金的抗通胀功能将再度凸显，国际黄金价格上升的势头仍将得到延续。因此，我们继续维持黄金行业“领先”的投资评级。重点推荐专注于黄金开采和冶炼的大型黄金生产企业招金矿业，以及具备估值优势的黄金矿业公司瑞金矿业，继续维持两家公司“买入”的投资评级。