驱赶通胀 加息无法“只手遮天”

　　前两天，央行行长周小川还信誓旦旦地表示，年内不会加息，转脸央行就加息了。宁愿赔上央行行长的面子也要加息，说明通胀再不管就要坏事了。9月份CPI（居民消费价格指数）没有降下来的可能，而接下来四季度的CPI走势也很难像此前期望的那样冲高回落，因此，现在出手，通胀还只是腠理，等明年再出手，弄不好就在骨髓了。

　　毫无疑问，3%的通胀目标在今年压力很大，事实上，无论是统计局一再强调的“翘尾因素”，还是推诿于自然灾害所导致的短时供求失衡，都无法对此起彼伏的粮油、肉蛋奶、蔬菜水果、棉花、食糖等商品价格上涨做出解释，惟一原因就是票子太多了。而将市场上泛滥的票子收回来，不能靠发改委的红头文件，而是需要央行加息，打消人们因“负利率”而形成的非理性投资冲动。

　　此次加息属于“温柔一刀”，一年期存款利率上调25个基点，五年期存款利率则上调60个基点，把钱留在银行的意图明显，但并没有改变当前负利率的现实。这25个基点的加息，心理意义胜过实际意义，说明控制通胀已经超越保增长和人民币汇率考虑，成为经济政策目标的首选。

　　同时，将加息周期这一个命题摆在市场面前，虽然尚未有宽松货币政策退出的明确表示，但这种对宽松货币政策的担忧信号已经传递出，风向已变，尽管还只是拂面微风。

　　事实上，货币政策从未像现在这么难过，放在全球流动性泛滥的背景当中来看，央行加息属于“逆向操作”，同时，各国的利率皆处于低点，美联储关于实行低利率政策的表态自金融危机以来就没有变过，甚至暗示还要继续宽松，欧洲央行同样多次宣布维持1%的主导利率不变，日本也于不久前宣布实行“零利率”政策，因此中国此举等于在召唤急于套利的热钱涌入，使人民币升值面临更大压力。

　　央行此次加息，等于将货币政策与人民币汇率这两项政策目标“松绑”，从而实现了货币政策的独立性，进而摆脱了货币政策在一定程度上受制于美联储的局面。一直以来，美联储加息我们就加息，美联储降息我们就降息，在汇率博弈中颇为被动，对于弱势美元造成的输入性通胀只能被动接受。多目标的央行往往哪个目标都不能周全，因此全力对付通胀，就要从其他目标中“解脱”出来。

　　值得注意的是，加息之后，国际热钱涌入，而按照当下我国的结汇制度，有多少外汇进来，就要向市场上投放等量的人民币，因此，本着治理通胀、挤压资产价格泡沫的加息，却有可能进一步释放流动性，因人民币升值而抵消输入性通胀的努力就要大打折扣。从长远来看，央行的货币政策若要做到不受外部环境干扰，外汇方面的制度势必要进行一番改革，藏汇于民，才能使得加息取得想要的效果，而不是为别人做嫁衣。