来源：中国证券报
加息冲击资金态度疑似转向非周期
“一石激起千层浪”，央行意外加息引发A股市场20日出现剧烈震荡，股指低开高走，沪综指尾盘守住3000点关口。受到消息面影响，沪弱深强的格局再度出现，避险资金纷纷流入非周期行业，使得市场格局再度出现变化。
不跌反涨显
相关公司股票走势
央行宣布加息在20日早盘对A股市场形成明显打击，沪综指跳空54点低开，一度下探2942.51点。此后在银行股反弹和煤炭股跌幅收窄的带动下，大盘逐级走高，沪综指一度创出反弹以来新高3041.15点，尾盘多空双方围绕3000点展开争夺，收于3003.95点，微涨0.07%。
由加息引发的市场波动最终以先抑后扬的方式收场，流动性收紧并没有打乱大盘反弹的步伐，延续了自9月末以来的强势。统计显示，昨日沪市成交金额2679亿元，深市成交金额1829亿元，合计4508亿元，比前一交易日的3448亿元大幅增加，宽裕的资金支撑再度成为市场“助推器”。
尽管采掘、金融等行业表现出色，不过由于众多周期类板块回调，使得沪弱深强成为了昨日市场的突出特点。深成指全日上涨159.81点，涨幅为1.23%，远好于沪综指的水平。此外，中小板指(6842.532,44.48,0.65%)盘中触及6573.40点，创出历史新高，全日涨幅为0.91%；创业板指数也上涨0.87%。
统计显示，近5年内的央行加息过程中，8次加息消息公布的次日股市都以红盘报收，尤其2007年牛市中的6次加息更是如此。市场人士普遍认为，在加息利空的打压下，大盘不跌反涨，显示出当前市场的强势格局。
资金“反水”周期股
尽管A股市场平稳度过了“加息”的风波，不过由此引发的避险情绪却明显抬头。据统计，20日沪市A股净流出资金39.64亿元，深市A股净流出21.29亿元，合计达到了60.93亿元。
房地产行业无疑是受到加息政策影响最大的板块，加之节前的调控政策密集出台，以及地产企业再融资受限，20日申万房地产指数大跌4.42%，资金净流出高达16.92亿元，均位居各行业板块第一。作为龙头股的万科A(8.92,-0.58,-6.11%)当日跌幅为6.11%，资金净流出1.39亿元。
与此同时，隔夜美元大幅回升导致国际大宗商品价格明显回落，原本牛气冲天的有色金属板块也出现了资金抽离的迹象，20日净流出资金11.05亿元，仅次于房地产行业。
此消彼长，原本节后沉寂许久的非周期行业如今却成为了“避风港”，受到了资金宠爱。统计显示，在20日资金净流入超过亿元的7个行业中，包括了交通工具、医药、酿酒食品、电器、农林牧渔等5个非周期类行业。其中，交通工具、医药分别净流入3.96亿元和3.45亿元，分列前两位。受到资金追捧的影响，申万农林牧渔指数(971.011,22.81,2.41%)大涨3.04%，仅次于采掘行业。此外，食品饮料、家用电器和交运设备行业指数涨幅也均超过了2%。
本轮由资金推升的行情，主角自然非资源股莫属。在这场流动性的盛宴中，初期市场呈现出资源股上涨“一边倒”的格局，随后资源股及消费股逐步进入轮动格局；然而不论格局如何演绎，金融、煤炭、房地产、有色金属等四大“象群”始终是近十天吸金最多的板块，上述四大板块累计吸金近235亿元；而上半年的“王者”——医药及食品饮料则成为资金跑步离场最多的板块，分别累计净流出68.08亿元及28.50亿元。
金融：116亿资金撬动全局
纵观近10天的行情演绎过程，9月30日，“煤”飞“色”舞数月后再度联袂上演，并带动保险股节后大涨，而该涨势在节后第二个交易日顺利传导至券商板块，紧接着，14日、15日银行股这只沉睡已久的“大象”终于惊醒，并走出一轮大涨行情。
根据统计，银行板块成为近10天资金流入最多的板块，累计净流入67.46亿元，同期该板块累计上涨16.39%；而保险及券商板块也分别位列期间资金净流入的第五及第六位，累计分别净流入26.32亿元及22.47亿元，同期其涨势也很凶猛，累计分别上涨32.82%及41.43%。
分析人士指出，虽然19日央行意外加息，对银行股影响中性，且可能会暂时打乱周期股整体的运行节奏；加息同时也会促进热钱加快流入，从而为行情的资金面提供有利支撑。20日金融板块经过大幅震荡后仍维持涨势，表明了资金对该板块的态度。
煤炭：64亿打造资源王者
不可否认的是，10天以来，煤炭股行情基本贯穿始终，数据统计的煤炭石油板块期间累计涨幅高达25.12%，期间该板块资金累计净流入64.35亿元；如果除去石油股，则煤炭股便成为本轮行情当之无愧的上涨冠军。
尽管加息之后，20日早盘煤炭股曾整体调整，但午后该板块迅速拉升，并成为当日表现最好的板块。据此，分析人士多表示，煤炭股的板块行情仍将继续演绎。历史规律表明，在加息初期商品牛市并不会受到影响。2006年8月19日央行也曾意外加息，但当时大宗商品的牛市并未因此改变，煤价的上涨也刚刚启动，其后，央行又分别在2007年4月、5月、7月、8月和12月连续5次上调利率，煤价见顶的时间为2008年8月，煤炭股见顶的时间则为2008年5月。
当然历史不可能简单的重复，本轮真实需求的驱动力远不如2007年，但在当前大背景下，分析人士普遍认为加息初期煤炭股的行情不会就此结束。
地产：近36亿资金或逃离
此轮资源股推升的行情，也给了苦等“甘露”的地产股一次翻身机会。据统计，最近10个交易日，房地产板块累计资金净流入35.57亿元，期间累计上涨9.34%。
然而，央行意外加息对地产行业打击最大，并使得申万房地产指数昨日大跌4.42%，几乎吞噬掉此前超过4个交易日的涨幅。短时期来看，地产的政策调控预期依然较强，未来一段时间若房价仍未能控制，则房产税等相关措施也有可能正式出台。在此背景下，前期流入的资金不排除选择离场，短线板块可能继续面临压力。
有色：18亿资金不停“折腾”
这轮资源股行情，发起者便是有色股，国庆长假期间，海外重启量化宽松政策所导致的流动性泛滥预期，更加速了资金加快流入大宗商品市场的步伐，从而推动有色股“此起彼伏”。据统计，有色金属板块近10日累计上涨23.01%，期间资金累计净流入18.43亿元。
尽管19日央行意外加息，打乱了此前全球量化宽松的预期，且大宗商品价格选择快速回调，并带动20日有色板块整体出现回调，但当日该板块从超过5%的跌幅收窄至1.36%，至少也表明了资金对有色股的态度；预期该板块在经历调整后仍有可能继续逞强。
10月以来沪指300点大冲锋，“煤”飞、“色”舞、“金”争先，让我们又想起了历史上的几次大牛市。统计显示，A股近三次大牛市行情中，除了“5·19”是网络科技股当先外，其它行情都是煤炭和有色最抢眼。
“5·19” 一切看科技
1999年的5月份，一场以网络科技概念股为主导的行情突然降临A股市场。短短几个月内，指数飙升、个股翻番，上证指数从1058点一直上涨到2001年6月最高时的2238点。
这轮牛市行情中，1042只正常交易的股票几乎全线飘红，区间涨幅超过100%的个股占比达到49.1%，中天城投、东风科技、ST广夏、海螺型材和天茂集团5只股票暴涨500%以上，而ST宝利来更是上演从十几元飙升至126元的好戏。
从1999年5月19日至2001年6月6日，申万信息服务、房地产、综合位列行业涨幅前三位，分别上涨了162%、125%、124%，而黑色金属、家用电器、金融服务、采掘和有色金属等行业的涨幅都不足100%，大幅跑输同期大盘。当然，当年的很多股票目前已物是人非，行业表现可能有较大出入。
勇攀6124 有色采掘最棒
2001年下半年开始，概念炒作热潮退去，A股开始了漫漫数年的熊途，沪指在6月6日触及998点。不过，此后在股改顺利启动的背景下，沪指用不到30个月的时间，实现了从“1”到“6”的腾飞。尤其是2007年，“5·30”之前中小盘股被爆炒，之后大市值权重股担当领跑者。
就行业表现看，从998点到6124点，申万有色金属、房地产、采掘、金融服务四大行业表现最好，分别上涨了1267%、819%、798%、742%；而电子元器件、信息设备、交通运输、轻工制造等行业明显跑输大盘，区间涨幅仅有235%、204%、393%、398%。不过，由于2007年“5·30”之后市场风格出现“二八”转换，因此“5·30”之后的市场表现对当前股市可能更有参考意义。
从2007年7月6日到6124点的短短三个多月，涨幅居前的行业是采掘、有色金属、金融服务和黑色金属，分别上涨了119%、110%、79%、78%，而表现落后的分别为纺织服装、电子元器件和食品饮料，涨幅只有25%、38%、48%。
1664到3478 又见老面孔
2008年一场全球性金融风暴袭来，A股从高峰瞬间跌至谷底。不过到了2008年末，中国“4万亿”带来的货币盛宴重新点燃市场热情，沪指也用不到10个月的时间，从1664点重返3000点之上。
在这轮“货币牛”行情中，涨幅榜前列的行业又是几个熟悉的身影，有色金属大涨283%，采掘、房地产、黑色金属的涨幅分别为223%、176%、140%，金融服务也上涨136%，而交通运输和农林牧渔等行业表现相对靠后。
最后再来看看今年9月30日以来的行业表现。采掘大涨34.58%，有色金属、金融服务、交运设备涨幅分别为22.26%、21.27%、14.95%，餐饮旅游和医药生物分别下跌1.46%、0.64%。历史不会简单重复，但总有那么一些时候显得似曾相识。
从最近两次加息看，其后的一个月时间内大宗商品涨多跌少。但本次加息后商品市场能否重演历史，业内人士分歧较大。
商品涨多跌少
2007年9月15日，央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点；2007年12月21日，又将一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。
统计数据显示，两次加息后，大宗商品涨多跌少，但并无明显规律可言。其中，芝加哥大豆期货两次加息后的一个月内分别上涨2.49%和8.97%，纽约原油为8.98%和-1.31%，纽约黄金则上涨6.88%、11.29%，伦敦三个月期铜上涨8.81%和4.81%，纽约原糖期货分别上涨1.34%和7.40%。
国内方面，大连大豆期货两次分别上涨4.0%和-4.64%，玉米期货为-1.14%和12.18%，郑州强麦期货为-1.78%及12.0%，棉花期货为-0.11%及2.41，白糖期货为2.86%及-3.35%，上海铜期货为1.95%及3.23%，天然橡胶期货为15.36%及2.21%。
世华财讯分析师张金云认为，一般而言，央行加息通过三个方面对商品走势形成影响，即宽松货币政策受到质疑、美元走高压制商品以及国内投资机会成本上升。但一次加息不足以让趋势逆转，商品涨势是否扭转还要看央行接下来是否持续加息，即宏观政策是否会发生转向。
商品市场分化加剧
从昨日走势看，国内商品期货品种纷纷低开回升，其中早籼稻和白糖期货在不到五分钟内率先翻红，强麦、菜籽油、棉花和玉米等在上午10:00直线拉升，随后持续震荡，并直至收盘。最终早籼稻期货以涨停报收，主力1105合约上涨70元或3.04%至2375元/吨，白糖、棉花主力合约涨幅分别为1.32%和1.27%。
工业品期货品种则全线下挫，铜、铝、锌等跌幅均在1%之上，黄金期货跌幅达2.33%。此外，资金大量撤离，并转战农产品期货，橡胶期货减仓超过4万手，螺纹钢减仓近8万手，而早籼稻期货则增仓55608手，玉米期货增仓41112手，明显受到资金追捧。
新湖期货研究所首席策略分析师叶燕武认为，在新兴经济体普遍加息，G7之一的加拿大央行上调利率的大背景下，中国选择主动适度加息的政策障碍已基本清除，其对资产类价格的冲击效应难以估量，换言之，商品市场的级别调整或已揭开帷幕，且正当其时。
良运期货分析师姜大中认为，央行突然加息，对市场所造成的冲击并没有太明显，反而市场以利空出尽理解，且可能加剧国际热钱涌入中国，这样进一步增加了国内市场通胀氛围。不过虽然长期将助推通胀氛围进一步发展，短期冲击可能还会再度表现，市场表现过于疯狂，风险在进一步增加。
时隔近三年后的首度加息，并未对大盘造成明显压力，进一步印证了A股市场的火爆。当前市场之所以如此强势，主要与新增资金源源不断地流入有关。分析人士指出，就目前情况来看，热钱流入、楼市资金转战股市、新基金注“水”和储蓄活化，可能是近期A股市场新增资金的重要来源。
猜想一：热钱流入
在“货币小牛”崭露头角的同时，热钱的“高调”流入似乎昭示了两者之间千丝万缕的联系。从9月金融数据看，热钱的加速流入恰好可以用来解释国庆节后A股新增资金源源不断的现象。
事实上，随着人民币升值预期抬头，市场对热钱流入早已浮想联翩。只是国内地产调控的高压态势，一度降低对热钱流入规模的期望值。然而，新近公布的数据显示，9月份无论是以外汇占款口径衡量的“热钱”，还是新增外储中“不可解释部分”，都出现“超预期”增长，显示自8月起热钱回流态势进一步强化。
从NDF数据看，近期人民币升值预期明显抬头。分析人士认为，一方面，人民币目前缓慢升值的走势，决定了热钱流入将具有持续性；另一方面，在全球经济复苏的高度不确定的背景下，加息同样意味着未来会加大对热钱的吸引力。
猜想二：楼市资金转战股市
在加息和房地产调控政策频出的局面下，楼市投资热度出现降温，市场开始担忧房价难以延续之前的涨势且有下调风险，这可能会挤出部分炒楼资金。
研究人士认为，在加息背景下，投资楼市的热情可能进一步降温，股市无疑具有更大的吸引力。有传闻指出，一向对虚拟经济较为谨慎的温州炒房客，最近也有100亿至200亿元资金转战股市。如果楼市盈利预期改变，楼市资金可能继续成为股市未来潜在的新增资金来源。
有分析人士指出，在投资楼市卡壳的格局下，不排除有相当规模的楼市资金转战股市，为近期A股市场提供可观资金。
猜想三：新基金注“水”
基金作为A股市场的重要投资者，在历次大级别行业中，往往都不会缺位。那么，在国庆节后的行情中，基金是否也提供了可观的新增资金呢？答案是否定的。国都证券测算显示，国庆节前开放式偏股型基金平均仓位超过80%，而10月15日其平均仓位却下降为78.89%，显示偏股型基金在国庆节后大盘大幅飙升的过程中，不仅没有增仓反而进行了减仓。
那么，基金有没有可能调仓，即降低小市值股票配置，进入大市值强周期类股票，从而造就近期A股市场的火爆行情呢？答案也是否定的。分析人士指出，从基金净值变化来看，国庆节后绝大多数股票型基金都跑输同期大盘，部分基金的单位净值甚至不涨反跌，反映基金在节后行情中处于被动而非主动地位。
有研究人士认为，在“老基金”偃旗息鼓的背景下，如果基金确实为近期的行情注入了一些新增资金的话，那么这部分资金最有可能来自当前进入建仓期的新基金。
猜想四：储蓄活化
9月份我国新增人民币存款1.45万亿，其中大部分来自居民存款增长。从居民存款结构来看，当月居民活期存款增速进一步攀升，依旧高于居民定期存款的增长；居民活期存款占储蓄比升至39%，距离2007年40%的高点仅有一步之遥，储蓄活化特征明显。
储蓄活化源于通胀对存款收益的挤压，是实际负利率的结果。虽然10月19日央行上调利率，有助于化解长期存款利率的价格扭曲，但短期存款利率上调幅度仍难以覆盖通胀上行风险。
分析人士指出，储蓄活化意味着居民将储蓄配置成其他资产的意愿增强，由于中短期资金保值需求及投机欲望强烈，不排除储蓄活化的资金近期进入股市。
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