加息时代的投资逻辑

　　⊙东方证券 潘敏立

　　上周沪指围绕着5天均线在小区间内呈现先扬后抑的整固型走势，在这个过程中，我们看到沪市日成交量能一度高达3075亿元，创出天量，也看到了沪指在盘中创出了3041点近期反弹的盘中高点。应该讲，在接近3000点一线，市场表现得相当活跃。

　　对上周沪指形成最大影响是加息消息和三季度的经济数据。从加息出台的时间来看，是在会议结束及三季经济数据公布之前，很明显是经过深思熟虑和精心挑选的。从加息的幅度来看，25个基点比原先的27个基点更符合国际惯例。从加息的对称性来看，一年期虽然存贷款为对称加息，但长期存贷差是缩小的，而活期不变对于各银行未来业绩的变化来看是应该需要分别细化分析的。

　　而从三季度的经济数据来看，最值得关注的是CPI已上升至3.6%，这预示着通胀已相当明显。实际上，大部分投资者早已感受到生活成本和居住成本的不断上移，这是CPI无法全面体现的。而在人民币升值的背景下，央行还是果断地采取了加息的对策。所以，政策的取向是在保增长、防通胀、调结构、促救业四大综合问题时，首次把防通胀放在了首位。

　　加息的出台，对刚开始反弹的房地产股形成了很大的冲击，同时也使得刚在权重股中布局的资金开始转向观望，这是沪指由快速上冲趋势转向整固的主要原因。与此同时，一部分消费类个股和小市值个股在前期快速调整后出现了反抽，但力度上却相对有限并有所分化。

　　通过这样的反复后，盘中需要重点观察和值得记忆之处，是一些在消息出台前后均能不断走强的品种，这些品种极可能是一些右侧交易者应该在未来值得持续关注的品种。与此同时，我们也要利用消息面的变化对市场做出客观的分析和必要的应对。

　　首先，这是时隔三年后首度加息，这宣告中国将就此步入加息周期。未来加息的影响将会不断地发生作用，对市场将会反复地形成影响。而从实践经验上来看，通货膨胀初期及加息初期对股市是有利的。

　　其次，加息主要是针对通胀，从中表明目前存在银行里的活期及一年期存款均赶不上通胀的变化，所以未来仍会有更多的资金从银行里流向股市。同时，加息也是针对房地产市场的进一步调控，这也就意味着房市将面临着前所未有的持续冲击，所以房市里的资金也会源源不断地流向股市。

　　所以，在潜在流动性的支持下，对于未来的股市我们可以仍然乐观一些，眼前的整固是为了未来更好地发展。特别是对一些受益于通胀影响的产品类上市公司，将会在股市中脱颖而出。但我们也需要房地产股保持一份谨慎，虽然该板块累积跌幅已较大，但持续性的政策影响将会不断地破坏其修复性的走势。