大投行承销费惊现“跳楼价”

　　在痛失今年部分IPO市场份额后，大投行近期开始以低价策略加入到中小IPO项目的争夺。

　　据知情人士透露，近期在争夺上海某拟上中小板IPO项目时，某大型投行以2500万元全包的超低报价震撼整个投行圈，而此前多数投行的报价均在5000万元以上。该报价创下同类项目的新低 ，业内惊呼IPO保荐出现了“跳楼价”。

　　无独有偶，另一家老牌大型投行近期亦开始放下身段极力拼抢项目。据透露，该投行近期在多个中小IPO和并购项目中均报价低廉，甚至曾在争夺某并购项目时报出了300万元的低价，远低于同业1000万元以上的报价。

　　痛失市场份额

　　自去年10月份创业板开板以来，大投行普遍执行了“以价补量”的竞争策略。

　　以中信证券为例，相关数据显示，其保荐的神州泰岳(300002)去年10月份IPO共募集资金18.33亿元，其中中信证券共获得保荐承销费1.21亿元，保荐承销费率高达6.6%。再以中金公司为例，据Wind数据统计，其保荐的东方财富(300059)今年3月份IPO共募集资金14.2亿元，其中中金公司共获得保荐承销费1.09亿元，保荐承销费率亦高达7.68%。

　　在一定意义上，这种高价策略令这些大投行今年仍然获得不菲的收入。据Wind数据统计，截至10月26日，今年以来，中信证券实现保荐承销收入6.03亿元，中金公司则实现7.03亿元。

　　“如果从单笔保荐承销收入来看，大投行要相对较高，这源于大投行承销水平较高，取得的超募收入较高，也源于大投行本身的报价也较高。”投行人士指出。

　　但另一方面，这些大型投行却失去了一定的市场份额。据Wind数据统计，去年中金、中信在承销保荐收入上排名前两位，但今年以来，中金排名降至第四，中信排名降至第六；在承销家数上，今年以来至今，中信主承销8家，中金则主承销5家，排名分别为第9和第16。

　　对于大投行在今年的相对弱势，某资深投行人士指出，大投行做金融和地产项目有优势，但今年地产再融资多数熄火；此外，以往大投行在中小项目上报价过高也导致了竞争优势的不足。

　　相反，一些中小投行则由于很早执行了“低价策略”，从而大大提升了业绩。以兴业证券为例，数据显示，该投行保荐的鼎汉技术(300011)去年10月份IPO融资额4.81亿元，而兴业证券则仅收取保荐承销费800万元，费率仅为1.66%；在此低价策略影响下，该投行保荐承销业务收入由去年的0.28亿元快速提升至今年以来的1.03亿元。

　　长江证券研究员刘俊认为，出于考核压力以及稳定团队的考虑，是促使大投行从“以价补量”策略到“以量补价”策略转变的重要原因。

　　低价抢项目备战明年

　　在目前激烈的投行竞争中，高价延揽项目显然已不合时宜。据某资深投行人士介绍，“目前一个较为优质的IPO项目，至少会有5家以上投行参与报价。”

　　一个反映市场竞争日益激烈的另一个佐证是，近年来保荐机构和注册保荐代表人均呈现快速增加。据公开资料显示，去年年初至今，新注册保荐机构共有7家，截至今年9月底共有71家保荐机构；注册保荐代表人数量截至今年9月底突破1509人，仅在今年就增加217人。

　　某大型投行深圳分公司人士接受证券时报记者采访时坦言，除非是前期深度介入的项目，否则高价拿项目已变得越来越难，靠关系批条子拿项目阻力也变大。

　　在此情形下，为了快速储备项目资源，以应对明年更加激烈的市场竞争，大型投行开始纷纷汹涌降价承揽项目。

　　据资深投行人士透露，目前一些大投行在一些中小项目上的报价已与中小投行相差无几，甚至还要低，3000万元左右一单全包的报价屡见不鲜。

　　事实上， 从近期一些大投行的项目收费情况上就“可窥端倪”。以某大型投行为例，据Wind数据显示，该投行在今年9月份承销了一单中小板IPO，承销费率为4.5%，较该投行以往承销的多个项目有所下降。

　　业绩考核的压力是敦促大投行大幅降价的重要原因。刘俊指出，今年大投行业绩不佳已成定局，明年的业绩考核必将加强，目前大投行的降价潮意在为明年储备项目。

　　此外，为求实现团队的稳定也是促使大投行降价抢中小项目的一大原因。证监会的数据显示，截至今年9月底，某两家大型投行的保荐代表人数量分别为80人和47人，而这两家大型投行今年以来至今已承销保荐项目家数分别为8个和5个。

　　“IPO项目较少闲置了大量保代资源，要想实现人员稳定，大投行必须要去抢项目来做，把通道塞满。”刘俊认为。(杨 冬) (来源：证券时报)