美联储二轮量化宽松箭在弦上购债规模成焦点

　　本周三的美联储公开市场委员会(FOMC)议息会议已成为全球市场翘首以盼的重大事件——市场普遍预计届时美联储将宣布第二轮量化宽松，即所谓的QE2。

　　分析师认为，美联储量化宽松已经没有后路，而目前左右市场反应的关键则落到了未来购债规模之上。

　　经济黯淡巩固量化宽松预期

　　乍看之下，美国在上周迎来了一系列并不坏的经济数据：五个月来最强劲的耐用品订单数据，超出预期的9月房屋销售数据，略有改善的10月消费者信心指数，以及第三季度GDP温和增长2%。

　　然而仍然没有一丝迹象显示，这些数据能降低美国高达9.6%的失业率。上周五的GDP报告显示，第三季度GDP增长的驱动力是2.6%的消费年化增长率，但工资与就业率却难以跟上消费增长，意味着这一驱动力缺乏可持续性。

　　美联储主席伯南克曾在10月15日的讲话中预计美国经济前景暗淡，暗示他支持新一轮货币刺激政策，以抵御居高不下的失业率并防止物价陷入恶性循环的通缩陷阱。

　　经济前景毫无起色，让市场对美联储将重启量化宽松政策的预期几乎前所未有地坚定。

　　“现在已经没有后路了，除非FOMC愿意冒让市场失望的风险。”瑞士信贷在10月29日的报告中如是说，“美联储面临的主要挑战是在11月2~3日的议息会议上决定如何传达并执行这一计划的最好方式。”

　　2008年12月，美联储将短期利率降低到接近零的水平，并将其拥有的证券和贷款等资产组合从危机前的8000亿美元扩充到了2万亿美元的庞大规模。

　　“零利率”使得美联储已经无法使用传统意义上的降低短期利率的刺激方法了。因此重启长期债券购买计划成为了美联储的首选刺激政策——这会使得已经很低的长期利率变得更低。

　　购债规模成市场焦点

　　然而，美联储量化宽松规模究竟几何将很大程度上决定市场反应，但目前的市场意见仍存在较大分歧。

　　最为普遍的观点是美联储将先宣布购买5000亿美元资产：美银-美林预计量化宽松总规模为1万亿美元，但美联储将在下周先宣布购买5000亿美元的资产；高盛集团则预计，美联储下一轮资产购买计划规模可达到2万亿美元，第一步将宣布购买5000亿美元资产，新一轮资产购买计划将持续6个月。

　　相比之下，瑞士信贷的观点更为动态。瑞信认为，本次的量化宽松计划可能会随着经济与金融环境不断演变而日益庞大，预计这项计划可能会在第一年内就达到8000亿美元甚至更大的规模。

　　瑞信预计，美联储将会建立一个每次购债增量的标准值，并通过此后的每次议息会议投票相应改变其间的数额。该行认为，1000亿美元可能会成为这一购债数额标准。也就是说，如果通胀预期稳定或在未来某个时点有所上升，那么美联储在此后的议息会议中可能会投票决定购买仅仅500亿美元或750亿美元。同样，如果出现一系列利空数据增加通缩担忧，那么此后的购债幅度将会更大。

　　或扩大资产购买范围

　　为了保证国债品种的市场流动性，美联储内部指导规则规定，持有任何特定证券的规模不得超过其公开市场账户的35%。因此一般在购买国债的同时，美联储还会通过证券借贷操作向市场提供证券，从而防止因其大规模购买计划而导致市场上某种证券的严重缺乏。

　　巴克莱资本驻纽约美债分析师Michael Pond预计，此次美联储新一轮的量化宽松政策的规模可能会达到美联储允许持有特定证券的极限水平，美联储可能会因此将这一极限扩大至50%左右，也有可能会扩大资产购买的范围。

　　他预计，美联储可能集中购买中短期国债，但如果购买计划的规模足够大，则可能不得不在购买更多品种国债和有损某些国债品种市场流动性之间进行抉择。

　　高盛集团10月29日也表示，若美联储重启量化宽松政策，则资产购买对象可能会包括30年期美国国债。高盛驻伦敦分析师Francesco Garzarelli表示，美联储购买30年期可能降低10年期/30年期国债的收益率差。