曹中铭：创业板限售股解禁集结号 咱跟着撤吗？

　　创业板成立一周年之际，来自监管部门的表态可谓“形势”一片大好。深交所日前发布的一份关于创业板的全景式报告表明，创业板体现出业绩持续增长、主业突出、毛利率高、市场运行平稳等特点。10月28日，证监会主席尚福林更是表示，我国设立创业板的目的是有意识地通过这

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• 网宿科技
• 亿纬锂能
• 爱尔眼科

　　尽管如此，创业板新股的 “三高”发行、PE腐败、成长性差等突出问题，却是市场永远无法抹去的记忆。事实上，随着创业板成立一周年的到来，投资者关注的焦点，已经转向首批27家公司首发限售股的解禁会对创业板造成怎样的影响上。而创业板限售股解禁潮来袭，涉身其中的二级市场投资者，是继续选择坚守，还是应该抛股走人呢？

　　笔者以为，鉴于创业板目前的现实，投资者走为上策。理由如下：首先，11月1日，首批27家创业板公司的首发原股东限售股11.99亿股将解禁，解禁市值为336.89亿元，而其流通市值仅为324.77亿元，相当于首批27家公司的流通股本增加了一倍，也意味着市场供给的大量增加，会对现有股价形成一定的压力。而且，随着创业板今后更多解禁股的上市流通，创业板新股的稀缺性将不存在。

　　其次，统计数据显示，在28家首批公司中，有私募股权基金或风险投资资金进驻的达20家。尽管创业板公司破发的不在少数，但这些上市公司都没有跌破发行价，VC/PE的账面盈利非常丰厚。如深圳市创新投资共有2000万元人民币分两笔投资于网宿科技，仅按发行价计算，回报就高达5.54倍；达晨创投两笔资金投资于亿纬锂能和爱尔眼科，分别获得超过7倍和10倍的回报。VC/PE由于不是上市公司的控股股东，其性质决定了盈利是其唯一的目的。高回报的套现机会来临，将纸上富贵变成实实在在的利益，是其最好的选择。套现资金又可以投资其他的企业，从而上演鸡生蛋、蛋孵鸡、鸡再生蛋的财富故事。显然，VC/PE的套现压力不容忽视。更何况，为数不少的创业板公司高管纷纷寻找各种理由辞职，其目的不就是为了套现吗？

　　其三，从创业板的成长性看，今年中报表明创业板新股的成长性不仅低于中小板，也被沪深主板远远地抛在后面。没有高成长，高估值又靠什么支撑？截至10月29日，创业板平均市盈率高达71.83倍，而深市主板为37.05倍，中小板为55.39倍，沪市主板只有22.61倍。毫无疑问，按照创业板中报所表现出的业绩与成长性，目前的高估值无法长久维持，其实这也是为什么10月份以来沪深股市股指大幅上涨，而创业板表现不尽如人意的原因之一。

　　另外，深交所理事长陈东征10月29日表示，最新的创业板退市制度相关方案，已经于今年9月底上报到证监会。虽然创业板退市制度“年内很难推出，目前没有具体的时间表”，但其离出台之日越来越近却是不争的事实。一旦创业板退市制度颁布，必将加剧创业板某些上市公司股价的震荡，实际上也加剧了其投资风险。