金虎迎玉兔 二次宽松为跨年行情提供契机

　　 朱慧卿/图
　　证券时报记者 汤亚平

　　我们认为，最近发生的两件大事使A股走跨年度行情成为大概率事件：一是美联储启动二次量化宽松计划，为跨年度行情提供了宽松的国际环境；二是国内出台“十二五”规划，奠定了A股跨年度行情的宏观基础。

　　此外，跨年度行情需由慢牛走出，并需要观察两点：一是决策层如何应对二次宽松下出现的新问题，消除其对我国经济社会的负面影响，尤其是通胀目标的控制；二是市场形成过于一致的预期，如果大家都看好股市，找不到做空理由，实际上这个时候也是最危险的。

　　随着年底临近， A股能否走出跨年度行情，成为投资者当前最为关心的问题。我们认为，最近发生的两件大事使A股走跨年度行情成大概率事件：一是美联储启动二次量化宽松计划，为跨年度行情提供了宽松的国际环境；二是国内出台“十二五”规划，奠定了A股跨年度行情的宏观基础。

　　二次宽松为跨年行情提供契机

　　美联储本周三启动第二轮定量宽松计划，将在2011年第二季度结束前购买6000亿美元的资产，并宣布维持0-0.25%的基准利率区间不变。与此同时，英格兰银行宣布维持基准利率不变，欧洲央行也宣布维持利率不变。这无疑为A股走出跨年度行情提供宽松国际环境。

　　其一，与跨年度商品牛市走势配合。受二次宽松消息刺激，大宗商品市场强劲攀升，当天黄金期货上涨了25.40美元，涨幅为1.9%，原油期货突破每桶85美元。全球股票市场资源股再度发飙。

　　其二，与A股跨年度行情时点吻合。美联储货币策决策机构联邦公开市场委员会发表会议声明表示，美联储将在此后的各月中逐步实施这一计划，预计每月将购买750亿美元的美国长期国债。换言之，从11月初开始至少未来8个月美联储将通过买入债券的方式向市场注入流动性。而A股跨年度行情通常是指每年11月起至来年春节前后的股市行情，恰好与二次宽松实施时点吻合。

　　其三，强化了热钱流入的市场预期。美国此次采取二次量化宽松政策，将导致过度流动性流向包括中国、巴西等在内的新兴发展中国家。据基金追踪机构EPFR Global公布的数据显示，今年截至目前为止流入新兴市场股票基金的资金总额已经超过了600亿美元，流入债券基金的资金总额则已经超过了460亿美元，均有可能创下自EPFR Global从1995年开始追踪这些数据以来的年度新高。

　　其四，遏制了A股回调的空间。美元贬值带动下的人民币升值预期进一步推动港股市场的走势，香港恒生指数周三再创29个月以来新高，而A股当天调整依旧，反应慢半拍。可以说是A/H股比价效应升级，抑制了A股回调的空间。

　　“十二五”奠定跨年行情基础

　　今年，我国将全面完成五年前制定的经济发展“十一五”规划，经济总量已跃居到世界第二位。股市作为经济的晴雨表，其最终表现与实体经济增长和地位总体匹配无可争议。另一方面，中国经济即将跨入到“十二五”阶段，这客观上为A股走出跨年度行情提供了桥梁。毫无疑问，“十二五”规划对股市有正面的积极因素，短期这种影响可能在今年底或者明年初呈现，并且在未来5年内都将会持续。

　　从经济发展方式转变的角度来看，“十二五”规划首次提出包容性增长，大众收入水平有望提高，从而促进消费，对消费类板块是利好；同时还会促进地区均衡发展，中西部等区域板块也会得到支持；此外，“十二五”规划中产业结构调整的导向更加突出，对七大战略性新兴产业做了明确的规划，会直接利好节能环保、新能源等新兴行业。

　　东方证券对历次五年规划对股票市场投资方向影响的统计显示，“九五”规划期间，从1995年至2000年收益排名靠前的行业中（共98个行业），可以看到证券市场对“九五”规划所涉及行业的印证。其中，排名前10的行业中，有6个行业属于受到“九五”规划扶持的重点行业，而在排名前30位的行业中，有一半属于受到“九五”规划扶持的重点发展行业。银河证券在对比“十五”和“十一五”规划时期股票市场行业涨跌排名后发现，涨幅居前的行业多数与规划受益行业相对应。

　　从“十二五”规划重点的调结构对经济增长的影响看，多数国外权威机构都看好调结构下的中国经济。世界银行最近调升中国今明两年的经济增长预估：中国经济今年可望增长10%，高于此前预期的9.5%。明年增长率估值则从8.5%上调至8.7%。世行称，中国经济基本面强劲将有助于抵消全球经济预计放缓的影响。瑞士银行进一步预测，即使中国经济增速放缓，但未来10年中国对全球经济增长的贡献率可能仍将增加到平均30%。

　　跨年度行情需慢牛支持

　　虽然当前国内外环境为A股跨年度行情创造了条件，但我们仍然认为，跨年度行情需由慢牛走出。记得去年11月，行情异常火爆，券商、基金及股民都对跨年度行情几乎形成一致预期。我们在11月22日刊载的《慢牛：跨年度行情的必然选择》一文中及时提醒投资者，欲速则不达，只有慢牛才会有跨年度行情。接下来两天后的11月24日，上证指数摸高3361点，跨年度行情突然“哑火”，3361点成阶段高点。事实上，由于跨年度行情处于两个年度的交替时节，从宏观经济指标、财政货币政策到银行回笼资金以及上市公司的经营业绩等都可能出现变化，因此往往充满变数。

　　应该说，当时的国内外宏观环境与现在大不相同。譬如，美元自去年12月份起开始走强，国内新股扩容提速，全流通步伐加快，上市银行为补充资本充足率所需要进行的再融资压力大增等。而目前美元仍处在下降通道中，流通性充裕，扩容压力基本消化。因此，我们认为，目前是启动跨年度行情并攻克去年年底高点3361点和去年8月份高点3478点的最好时机。但是，投资者不要幻想A股会像10月中旬那样再掀起新一轮逼空式的单边上涨行情。

　　A股历史上跨年度单边上涨行情只出现过一次，发生在2006—2007年交替之际，沪指在3个月内从1838点猛升至2786点，涨幅超过51%。那次是经过4年漫长熊市后的一次总爆发，与A股现阶段情况有较大区别。除非市场主力借机启动一轮大牛市。

　　总之，跨年度行情仍需观察两点：一是决策层如何应对二次宽松下出现的新问题，消除其对我国经济社会的负面影响，尤其是通胀目标的控制；二是市场形成过于一致的预期，如果大家都看好股市，找不到做空理由，实际上这个时候也是最危险的。