康布斯：巴菲特接班人

　  在托德?康布斯（Todd?Combs）真人露面之前，网络上一度流传着一张由《萨拉索塔先驱论坛报》提供的康布斯儿时的相片，从这张21年前的照片上还能清晰地看到，天庭饱满的康布斯有着深邃的双眼，满脸的笑容似乎承载着童年的梦想。

　　但在10月25日之前，世人对这位年轻的投资家知之甚少，直到巴菲特当日宣布，指定康布斯为伯克希尔?哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司投资财务官的首要候选人，至此，巴菲特持续三年的接班人“选秀”总算画上了句号。一夜成名的康布斯在未来将成为伯克希尔千亿美元的掌舵人。

　　为了找到康布斯其人，美国方面的记者甚至找到哥伦比亚大学，希望能从毕业相册中找到一些蛛丝马迹，令人失望的是，不仅是哥伦比亚大学本身没有，就连哥伦比亚的同学也没有。直到一位给彭博社提供相片的摄影师格利高里?雷蒙德打听到康布斯周末会在溜冰场看孩子们打冰球，才最终在冰球场给康布斯拍下了一组照片。

　　当《投资者报》记者联系到这位给康布斯拍照的雷蒙德时，他也很乐意描述当时的情况，“在此之前，我手头上也仅有一张他高中时候的相片，在冰球场里，康布斯看起来和照片上的他颇有几分神似，当我向康布斯介绍自己的时候，他显得很有兴趣，也很随意。”

　　但当康布斯浮出水面的时候，伯克希尔在纳斯达克上的股价却从12.5万美元的高位应声下跌至而今的11.9万美元，市场以这种方式回应巴菲特的“接班人”似乎有些令人玩味。

　　避险能力强

　　现年39岁的康布斯出生于美国南部的佛罗里达州，这里金融业相当发达，多家国际金融机构汇聚在这里，吸收了大量国际资金。

　　在佛罗里达州立大学主修财务和跨国企业运营之后，康布斯又在巴菲特母校哥伦比亚大学获得了MBA学位。

　　毕业之后，康布斯成为了佛罗里达银行监管机构的分析师，随后跳槽至美国前进保险公司（Progressive Insurance），负责制定公司汽车保险税率，该公司最大的竞争对手就是美国第四大汽车保险公司Geico，熟悉伯克希尔的人都应该知道，伯克希尔就是Geico投资的公司之一。

　　在美国前进保险公司期间，康布斯遇到了一位重要人物——私募股权公司石点资本的首席执行官查理?戴维斯，更重要的是石点资本还与高盛集团有着紧密的联系。

　　而戴维斯对康布斯的评价也很有趣，“他是一个谦虚而又害羞的家伙，也是很享受投资过程的人。他发自内心希望找到真相以及一家公司真正的价值，他也不希望让其他人为他代劳完成工作，总是亲力亲为。”

　　也许正是如此特别的康布斯，引来了戴维斯的种子资金。2005年，康布斯与高盛前CEO斯蒂芬?弗里德曼成立了对冲基金公司堡尖资本，两年时间，该基金融资4亿多美元，并于2007年开始全面的投资业务，其主要目标锁定在金融服务企业。

　　正当这家基金公司准备大刀阔斧、崭露头角之际，美国经济告别了繁荣。而康布斯偏偏在这个时候开始了金融行业的投资，康布斯的基金幸运地躲过了金融风暴，而且好好地活了下来。

　　不难发现，康布斯的价值导向并非完全意义上的“长线”，如果真是长线投资，如果2007年的投资没有在金融危机来临之前减仓，那么康布斯的基金将遭到灭顶之灾。显然，在关键时刻，短线交易救了他一命。难怪巴菲特会说，“康布斯在整个金融危机期间的记录非常好。”

　　或许，康布斯真的是那种有着特殊直觉，能避开风险的人，而这一点也正中“股神”巴菲特下怀，一如巴菲特对股东所说的那样，“任何被招募到公司管理伯克希尔的投资的人，必须从基因上具有识别和避开风险的能力，包括那些之前从未出现过的风险。”

　　所以，在接班人的选择上，巴菲特尤为谨慎。而这个计划的启动源于2007年，巴菲特意外地发出了一则“虚位以待”的招聘启事，而康布斯则是数百位应聘者之一，尽管他的第一次应聘没有成功，但是这位三个孩子的父亲并没有退却。他又向伯克希尔副董事长芒格写信，要求与芒格会面。尽管芒格每年会收到数百封类似的信件，但冥冥之中他信里有些东西吸引着芒格。

　　随后，两人很快在洛杉矶市区的California Club吃午饭，并一直交流到下午。芒格而后迫不及待地给巴菲特打电话，“我肯定你会喜欢这个家伙。”

　　在芒格的引荐下，巴菲特见到了康布斯，“他是一位活跃的交易者，并且在重要的时间点上拥有良好的直觉。”巴菲特将这番评价给了康布斯，而在投资界里，能得到巴菲特如此评价的人，或许除了芒格之外，就是康布斯了。

　　2010年10月25日，在伯克希尔公司的新闻发布会上，巴菲特终于宣布，“三年来，芒格和我一直都在寻找一位像托德一样有才干的人，来管理伯克希尔公司相当一部分的投资组合。我们非常高兴托德能加入我们。”

　　掘金“金融股”

　　尽管康布斯对于媒体的采访毫无兴趣，但是通过观察堡尖资本公司提交给美国证交会（SEC）的文件，仍旧能找出一些蛛丝马迹。这份文件正是美国机构投资人应美国证券交易委员会的要求每个季度将其长线持股情况进行汇报，也就是说无需汇报短线交易。从这些被称作“13F季报”的文件里，康布斯的投资理念倒是能觉察出一二。

　　第一份报告是在2007年12月31日，最近的一份报告是2010年6月30日，在长达30多个月的时间里，康布斯对80多种金融类股票进行交易。遗憾的是，其中并不能找到“买入并长期持有”的有力证据，或许康布斯所倡导的价值更在于短线以及中线的操作，唯一一只在他手中持有30个月之久的只有保险与再保险公司United America Indemnity，而这家公司的股价从康布斯2007年投资至今年6月份，已经下跌将近60%。

　　而从他持有的大量金融股里，还真没找到诸如雷曼兄弟、美国国际集团（AIG）、贝尔斯登这样类型的公司。

　　尽管金融类股票是金融危机时期投资人最为害怕的投资标的，但康布斯更愿意将其玩弄于股掌之中。根据最近一期“13F季报”，也就是2010年6月30日提交给美国证交所的文件来看，康布斯投资的公司包括黑石集团、Annaly Capital Management、Broadridge Financial Solutions Inc等等公司。而金融类持仓比例已经超过70%。

　　其持仓量排名前五位的均是金融类公司。持有量位居第一的是美国合众银行，该公司第二季度涨幅为27.5%，其持股数量为100多万股，在资产组合中的份额占比8.15%。

　　该银行受到康布斯的青睐不足为奇，因为这家银行可算得上是美国银行界中的“并购大亨”。就在2009年10月，当美国银行业遭遇“黑色星期五”之际，全美九家地方银行宣布破产，而这一切对于美国合众银行来说却是难能可贵的并购机会，它以“迅雷不及掩耳”的速度用184亿美元将这九家银行收入囊中，不仅将其营业网点转为自身分支机构，更是将破产银行原有存款账户全部收归旗下。而这一切对于美国合众银行来说，几乎不费吹灰之力，因为自2008年11月以来，已经有四次类似的交易经历，其资产收购方面的总投入已达350亿美元。

　　实际上，这家上市银行不仅仅被康布斯相中，巴菲特执掌的投资旗舰伯克希尔公司早在2009年二季度就连续增仓该公司的股票，甚至一度让金融股占据投资组合的比重超过六成，巴菲特在金融股惨遭重创的时候重拳出击了一把。

　　当然，康布斯和巴菲特的默契不仅仅在于他们曾持有相同的金融股，康布斯旗下管理的基金也是伯克希尔的小股东。早在2009年，康布斯就购入伯克希尔的股票，可以说那是一个很好的买点，而且在伯克希尔上，康布斯赚了不少钱，但伯克希尔绝不是他管理的基金中持有量最大的公司。

　　细数康布斯的持仓股，万事达卡公司、道富银行、西联公司等等金融公司都是重点持有对象。今年以来，这些重仓股平均涨幅为1.28%。YCMNet咨询公司投资经理迈克尔告诉媒体，“库姆斯偏好投资金融股，而伯克希尔公司所持金融股比例也颇多。”

　　正是对于金融股的青睐，康布斯和巴菲特走到了一起。据康布斯在客户致函中透露的数据，堡尖资本成立以来的累计投资回报率约为34%。同期标普500指数则下跌5.1%，而标普金融服务类指数锐减 49%。而从堡尖资本公司在过去四年中的投资业绩来看，2006年上涨6.2%，2007年下跌5.7%，2008年上升19%，2009年上升13.6%。

　　在此过程中，他所倡导的便是“价值导向型”的投资方式，其间，无论是长期还是短期的金融服务，都有所涉猎。

　　现在，康布斯被巴菲特称为“全美最佳选手”，而未来的康布斯能和巴菲特画等号吗？对于这个问题，现在没有任何人能断言，而康布斯还有的是时间。