如果说在上周，投资者对于突如其来的股市暴跌还有点手足无措的话，那么到了本周，大家对此却有点熟视无睹了。在本周二大盘再现百点长阴，股指一举跌破60天线，并且开始向2800点靠拢的时候，很多人想的早已不是后市还能够反弹到多少点，而是在推测大盘最终会在什么地方止跌。从对行情的极度看好到对后市的极端悲观，前后只相隔了6个交易日。此间，央行并没有升息，其在公开市场操作上甚至仍然在投放货币。
这两个星期来，市场上最大的变化是人们不再认为通胀会导致资产价格上涨，引发股市走高，而是反过来认为通胀会强化政府的调控，而调控意味着流动性的收缩以及经济增长的进一步放缓，这样股市就没有了向上的空间。
那么，为什么会出现这样的转变呢？市场对“石化双雄”的短线追捧并不至于导致发生这种改变，4.4%的CPI水平同样也不会迅速逆转投资者对后市的预期。
其实，原因很简单，就是前期股市上涨太快，获利盘太多，以至新的增量资金不愿意继续在那些强势股上做文章。同时因为部分股票股价偏高，其投资价值被高估，因此当市场有调控加紧的动向时，就率先出现回落。而在这背后，就是与资金推动型行情的本质有关了：它缺乏坚实的基础，容易为外部因素所左右，而且参与者的心态是不够稳定的。
那么，换个角度来说，在目前这种情况下，市场是否会一路往下呢？
笔者认为这种可能性是不大的。一方面，尽管传来加强紧缩的消息，但是基于对当前经济形势的分析，恐怕有关方面是不会采取十分严厉的紧缩政策的。如果强力紧缩，也许的确会抑制通胀，但也会牺牲经济增长，操作不当甚至会导致最可怕的滞胀。海外许多国家都在提防止经济二次探底，这不是空穴来风。所以，现在不注重控制通胀是不对的，但是把反通胀作为经济工作最重要的一个目标也未必合适。
表现在股市上，担忧通胀乃至害怕调控，对后市极度看空，这些都不是客观的态度。相反，如果从市场本身的运行来看，那么在经历了暴涨暴跌以后，现在应该是开始逐渐企稳，从而展开整理的时候了。本周三开始的股市走势，就反映出了这个趋势。
这里还想提一句：发生在本周五的股市行情很令人深思，当天大盘曾经莫名其妙地大跌，一度下探到2806点。但是，这个时候市场却并没有出现恐慌，相反大量的做多盘开始流入，很快就将股指又重新拉了上去，并且还在当天的高位收盘。这说明在获利盘很多已经被消化，同时相关股票的估值也再度体现出优势时，大盘就不会再盲目下跌，相反会开始止跌企稳。因此，周五的行情在某种程度上具有象征意义，它提示投资者对后市不应该盲目悲观。
当然，现在要对后市太乐观也是缺乏理由的，毕竟政策环境并不太宽松，企业效益也不太理想。因此，行情出现阶段性整理的概率比较大，出现像样的反弹行情还需要等待一段时间。短线3000点有比较大的阻力。
（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）
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