工行复牌技术性跌停 银行股前景不明

　　对于11月15日跑步抢筹工商银行（601398.SH）配股的资金而言，不幸的碰上了黑色星期三。

　　11月24日，上证指数上涨1.12%，而工商银行、南京银行（601009.SH）却迎来了复牌后的补跌，虽然在其停牌期间，上证指数下跌了5.96%，但是最终的暴跌程度却远出乎市场预料。

　　 大智慧的统计数据显示，24日，工行和南京银行分别下跌9.98%和5.77%收盘，主力资金净流出工商银行2.9亿元、南京银行为0.71亿元。

　　对于明年上市银行的基本面，平安证券认为，2011年行业净利润增速的回落是大概率事件，但是仍有望在25%的水平。

　　工行跌停

　　11月24日早盘前，众多投资者便纷纷猜测工商银行的补跌幅度，下跌5%左右是较为主流看法，但工行开盘便被砸到4.42元/股上，着实令市场咋舌。同样遭遇的还有南京银行，其也以10.40元/股的低价开盘。

　　事实上，在停牌前最后一个交易日，工行曾经大涨6.65%，并创下了4.92元/股的阶段新高。大智慧的统计数据显示，当天共有35.87亿元主力资金流入工行，但流出额也达到35.21亿元。

　　从11月16日开始工行停牌配股，其配股方案为每10股配0.45股，配股价格为2.99元/股，按照停牌前的收盘价计算，依然有39%的折让。这一价格也受到了热烈追捧，认购率达到99.72%。

　　中金公司认为，预计配股后，工商银行的2011年末每股净资产为2.69元，每股盈利为0.54元。除权后股价对应的2011年市盈率和市净率分别为8.8倍和1.78倍，长期投资价值逐步显现。

　　南京银行则按照每10股配2.5股的比例配售，价格为8.37元/股，配股认配率97.36%。根据中银国际的测算，南京银行2010年末的总资本充足率和核心资本充足率将分别提升至约14.8%和13.5%。

　　不过，南京银行2010年的每股收益将被摊薄约18.5%，2010年的净资产收益率则将由配股前的17.4%下降至配股后的14.8%左右。

　　在估值方面，按照东方证券的测算，如果不考虑融资摊薄影响，南京银行2010年、2011年将分别实现EPS0.97元和1.28元，对应2011年动态PE为9.8倍，PB为1.76倍。

　　银行股估值受压

　　受累于地方融资平台贷款风险以及地产贷款风险的影响，今年以来，银行股虽然保持了较低的估值水平以及良好的业绩增长水平，但却是屡屡跑输大盘。市场分析人士相信，这一趋势在明年可能也难以改善。

　　在上市银行三季报中，中信证券的统计数据显示，资产质量保持优良,拨备计提持续增长。上市银行不良贷款额3744亿,较上季度下降235亿,不良贷款率1.3%。拨备覆盖率由中期182.5%提升至202.5%。信用成本由0.51%降至0.46%。

　　不过，明年资产质量的表现依然要看地产、融资平台的表现。

　　“虽然地产调控政策密集出台，但是房价却反应不大。即使之前银行都做了各种各样的房价压力测试，在靴子还没真正掉下来之前，市场还很难判断银行股的业绩究竟受地产调控影响多少。”信达证券银行业分析师饶明对记者说。

　　就在前不久，银监会选择60家大型房地产企业集团进行样本分析，发现大型房企存在多头授信、内部关联结构复杂、负债率过高和贷款集中到期等诸多重点关注的风险点，并且三成企业负债率超70%。

　　饶明表示，对于地方融资平台，虽然在调研中发现，70%—80%都是投放在地级市的平台，并且银行认为通过解包还原等措施，现在风险已经是可控的，但是对市场而言，心理影响可能大于实际影响。

　　“稍微利好的因素是预计存贷利差可能会继续回升。”北京一位不愿具名的银行分析师告诉记者，但还要看贷款规模的变动情况。

　　而在目前的机构分析报告中，预测明年的新增贷款额度在6.5万亿—7万亿元左右。齐鲁证券认为，如果2011年不加息，息差将有7个基点左右的提升，如果有1-2次加息，息差将有13-19个基点左右提升。

　　对于业绩增速，平安证券的2011年度银行策略报告认为，预测今年银行的利润增速将达到31%，2011年行业净利润增速的回落是大概率事件，上市银行明年的净利润增速会在25%的较高水平。

　　齐鲁证券的看法更为悲观，预计明年上市银行的净利润增幅为18%，其中生息资产规模和息差分别贡献15.5和3.5个百分点的增长，信贷成本上升导致拨备支出增加对净利润增长的负面影响将在2%。