【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
【聚焦工程机械板块】 工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿(本页) 破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
工程机械十二五规划12月下旬将出台
机械设备股有望长期走牛
受益股大盘点
工程机械销售火爆 “十二五”将冲刺万亿 ⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
进入销售淡季的工程机械行业继续带给市场惊喜。记者26日在中国工程机械工业协会主办的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，前十月，工程机械行业各个品种继续保持高速增长态势，其中挖掘机以77.9%的增速继续领跑。
针对正在进行征求意见的工程机械“十二五”规划，业内人士认为，2015年全行业销售额9000亿元的预计有些偏于保守，根据现在行业发展形势，应将目标调高。
挖掘机领跑全行业
虽然前10月整个行业销量和销售额数据尚未统计出来，但从各个品种的表现来看，进入销售淡季的工程机械行业依然保持着高速增长的态势。据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟透露，据协会统计，今年1-10月，挖掘机销量达到137900台，增速高达77.9%，装载机销量为182692台，同比增长57%。
除了上述主要品种大幅增长以外，其他工程机械产品也保持了高增长势头。数据显示，1-10月累计，叉车192595台，同比增速为73.5%；汽车起重机销量为29630台，增速达30.9%；压路机销量达到21324台，同比增速达到62%；推土机11965台，增长70.1%；沥青混凝土摊铺机销售2612台，同比增长86%。
苏子孟预计，今年全年装载机有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。
9000亿目标过于保守
今年工程机械行业的高速增长，也让业内人士对“十二五”期间行业的发展更加乐观。工程机械发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，正在征求意见的工程机械“十二五”规划提出的2015年销售额达到9000亿元，实际上有点过于保守了。
事实上，苏子孟也坦承，到2015年销售额达到9000亿元这一目标，低于各地规划的产值总额，也低于工程机械上市企业在财报中预计的产值之和。
英国工程机械咨询公司也对中国工程机械市场充满信心，该公司预计，到2014年，我国工程机械产品销量将达到326400台的高峰。
从增长动力来看，苏子孟认为，战略性新兴产业的发展将为工程机械行业带来新的增长动力，而西部大开发、中部崛起、振兴东北以及其他区域振兴规划，也都会给行业带来需求增长机会。
破解关键零部件困局 工信部酝酿支持政策
⊙本网记者 张牡霞 编辑 艾家静
随着市场需求的大幅增长，工程机械行业关键零部件发展瓶颈也开始凸显。记者在26日举行的中国工程机械市场高峰论坛上了解到，工信部正在牵头制定支持工程机械关键零部件行业发展的政策。
“小而散”是工程机械行业人士谈到关键零部件生产时，最常提及的形容词。尽管我国工程机械整机生产已经迈入世界大国行列，但目前整机企业所采用的关键零部件仍然主要依靠进口。在“十二五”乃至更长一段时间内，工程机械行业要进一步发展，必须摆脱关键零部件生产制约。
据中国工程机械工业协会秘书长苏子孟介绍，工信部将以20兆帕为分界线，制定支持工程机械关键零部件发展的两套方案。
业内人士认为，给予关键零部件企业财税支持、金融支持，以及促进企业兼并重组，都应该被包含在内，才足以起到支持其发展的效果。
不过，尽管有望获得政策支持，关键零部件生产企业要做大做强仍然面临不少问题。业内人士认为，最理想的状态是关键零部件企业作为独立于整机生产企业之外的第三方，做大做强，但这种模式面临的问题是难以获得大部分整机生产企业的认可；但如果支持整机生产企业生产关键零部件，则仍然难以改变分散的局面。
康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰认为，发展关键零部件，工程机械行业龙头企业应当挑起大梁。
“现在是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。”苏子孟认为。苏子孟还建议，企业未来应加快发展在性能、可靠性和耐久性上达到现有进口产品水平、品种和数量方面选择余地较大、成套性较强、有价格竞争力的关键零部件，包括发动机、减速机、变速箱、分动箱、液压泵、液压马达、液压阀、控制器、显示器、传感器、驱动桥、行走装置（推土机支重轮）等。
工程机械十二五规划12月下旬将出台 中国工程机械协会会长祁俊透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元。今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。
祁俊认为，十二五期间，全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右。包括铁路、公路、交通、能源、城镇化建设及房地产业、第一产业投资等国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方向。因此，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。
他表示，随着十二五期间，产业结构调整和增长方式转变以及战略性新兴产业的快速发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起和建设新疆等国家战略的进一步事实，必将为工程机械行业创造良好的宏观经济环境。
同时，国际市场对工程机械的主要产品需求量2015年将达到2000亿美元，中国工程机械产品出口将达到200亿美元左右，成为出口大国。
他认为，目前新一轮技术革命处在启动期，若干重要领域酝酿着新的突破，新技术、新产业的发展将改变各国的比较优势和竞争关系，在此背景下，国际产业分工和贸易格局将出现深层次调整。我国工程机械行业大部分处在国际分工低端，将面临严峻挑战。（中国证券报）
机械设备股有望长期走牛 兴业证券近日发布研究报告。报告为投资者推荐的机械组合为：
三一重工、徐工机械、厦工股份、尤洛卡、天地科技、龙溪股份。 报告判断，本轮工程机械反转经过了两个阶段，第一阶段为估值见底回升，第二阶段为三季度业绩持续超预期，以及重点公司的高送配方案刺激。目前来看，行业龙头公司2010年的估值都在20倍左右，但月度销售情况依然良好，内部经济依然没有达到短期过热的阶段，11月行业将以冲高震荡为主，维持“推荐”的判断。
申银万国：
看好煤机设备行业增长
申银万国近日发布研究报告。报告认为，在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。报告看好煤机设备行业增长，并建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。
中金公司：
首次关注煤炭机械行业
中金公司近日发布研究报告。报告首次关注煤炭机械行业。与市场不同，报告认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征。报告预计，未来三年有望实现年均20%至25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。报告首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，报告给予A股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，H股三一国际和国际煤机“推荐”和“审慎推荐”的投资评级。
安信证券：
船市与海工市场相对平稳
安信证券近日发布研究报告。报告认为船市与海工市场相对平稳。报告推荐了重点公司：
中集集团：全年业绩大幅增长已成定局。2011年能源化工设备和海洋工程设备的进展值得期待。合理价格为20.7元，维持“买入-A”投资评级。
海油工程：公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，合理价位8.5元，维持“买入-A”投资评级。
中国船舶：公司三季度每股收益3.05元好于预期，2010年每股收益上调至3.85元，合理股价65.45元，维持“中性-A”投资评级。
振华重工：公司业务仍处于结构调整之中，降本增效已经取得一定成果。维持7元合理股价和“中性-A”投资评级。
工程机械
景气犹存
广发证券近日发布研究报告。报告认为，工程机械景气犹存，航天军工、核电、高铁配件景气向上。
报告指出，经济转型背景下，看好景气向上的航天军工以及核电、高铁配件。航天军工看好中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。工程机械看好三一重工、安徽合力、徐工机械。高铁核电看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、中鼎股份、时代新材、华东数控。自下而上看好利欧股份、潍柴重机。
报告认为，工程机械处于成长期后期，并推荐明年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势。挖掘机、叉车2011年增长前景明确。工程机械合理估值水平为15倍，目前行业仍然有10%的空间。虽经历大幅反弹，但估值水平仍在历史底部区域。报告看好2011年增长确定的三一重工、徐工机械、安徽合力。徐工机械未来一年催化剂事件多。三一重工挖掘机、起重机正增长带动业绩增长；叉车行业2011年增长预期明确。
报告分析，未来航天军工重组进程将加快；航天军工是经济转型、结构升级的重要推动力量；中国海外利益剧增，海洋资源、领土争端争夺加剧趋势明显，我国将重点发展海军、空军。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标。报告认为，中国未来将大力发展海军、空军装备、卫星导航系统，对应受益公司分别为中国重工、洪都航空、高淳陶瓷。
报告认为，高铁设备、核电设备是中国优势的产业；报告看好中国南车、中国一重；配件看好新筑股份、华东数控、中鼎股份、时代新材、晋亿实业。
中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局 上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。（财富证券 王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。（华泰联合 吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。（国泰君安 吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持
2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾 王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持
2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期 业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券 周凤武）
上海佳豪(300008)：双管齐下 寻找未来新的增长点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。
5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。（东海证券 牛纪刚）
徐工机械(000425)：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。（中银国际 史祺）
三一重工(600031)：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3‐5 年内房地产投资难以下滑；(2)1‐2 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41 元。（宏源证券 杜朴）
江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力
公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：
多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善
公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。
通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。
我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。
2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。
APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放
公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。
投资策略
公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）
厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）
作者：华泰证券 陈耀邦
(责任编辑：田瑛)
来源：中国证券网·上海证券报
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