来自通胀层面的分歧

　　“悠悠万事，唯此为大”。目前来看，如何更好地进行2011年上半年的投资布局，关键在于能否相对准确的预判通胀的走向。对于这一关键因素，各基金投研团队的分歧可谓是非常之大。

　　相对乐观的如大成基金投研团队，在其看来，通胀因素方面，全月物价指数继续上升，食品价格涨幅略高于10月份，而值得注意的是，高点发生在11月第一周，但随后连续三周持续回落。在该投研团队看来，上述数据可能说明通胀阶段性高点已过。“中国市场即将进入经济向上，通胀向下的利多周期。”

　　此外，诺德的一位基金经理也认为，10月份CPI公布出来是4.4%之后，市场一片恐慌，对未来半年的通胀也空前一致的大幅提升。“10月份之后的倾向，更像是对通胀趋势的自我强化过程。”

　　上述基金经理认为，这一趋势强化的过程中，最大的问题莫过于忽略了造成通胀的根本趋势已经在偷偷地发生变化。在今年经济总体呈现下行筑底的情况下，通胀的产生更多是由于货币因素导致的，也就是去年为应对经济危机大量投放货币的滞后反应。从货币供应量和CPI的滞后关系来看，货币供应量的增速大致领先CPI为6-9个月，而我国的M1和M2增速分别在今年1月份和去年11月份已经见顶回落，由此推断剔除掉春节等季节因素，今年3季度前后通胀应该是见顶回落的趋势，当前的通胀并非洪水猛兽，制约市场上行的政策紧缩因素有望逐步消除。

　　相对谨慎的如长信基金首席策略分析师安昀则认为，“现在并不是站在通胀的终点，很可能是站在通胀的起点上。”在其看来，随着美国经济好转，工业品价格可能会走高；而国内经济转型因素也会继续推动食品价格上涨。明年上半年通胀压力可能比现在更大。综合经济增长和通货膨胀两大因素，明年的流动性也不容乐观。

　　在经济走向偏热、而通胀继续加剧的情况下，安昀认为，政府可能会在明年二季度左右进行调控，市场可能因此出现风险。

　　在安信证券看来，本轮通胀的根源在于中国低端劳动力供应的趋紧，相当于在正常的物价周期上叠加了一个上升的趋势，是结构性的问题，因此也很难用货币紧缩、物价管制等对抗周期的药方来根治。

　　安信证券认为，2011年上半年通货膨胀的高点分布以及政策应对，对市场趋势和流动性状况具有关键意义。通货膨胀能否在1季度就被较好的管理，决定了2季度政策重心能否转入到经济转型，以及财政项目的投放，信贷的规模控制，加息和准备金调整的时点与次数，市场的趋势。“目前仍维持较高的通货膨胀可能持续到2季度的判断。”