来源:经济观察报
这是一场不期而至的遭遇战。迫近年关，大唐集团、华能集团几乎同时选择将旗下新能源资产推向海外资本市场。
12月17日，国内第二大风电企业大唐新能源（01798.HK）将正式在港交所挂牌。16日，华能集团全资子公司华能新能源（00958.HK）亦将挂牌。去年底，国电集团
新能源资产已经成为发电企业资本运作的最后稻草。参与大唐新能源IPO的人士称，运作新能源资产上市，将改善发电企业的融资结构，加大企业股权融资比例，合并报表后，集团的高资产负债率将大大降低。
记者获悉，在国资委的年底考核中，发电企业能否采取有效措施逐步降低资产负债率，已经正式纳入2010年度业绩考核。或许，这才是发电企业新能源资产年底扎堆上市的直接原因。
扎堆香港
大唐新能源此次共计划发行21.43亿股，按招股价中间价2.76港元计，若超额配股权未获行使，大唐新能源将募得56.71亿港元。华能新能源共发行约24.86亿股。按招股价中间价3.48港元计，拟筹资约82亿港元。
上述参与IPO人士称，大唐新能源原计划是12月9日挂牌，但受此前政治、经济大势影响，最只能选择与华能同期募股，并非故意要凑到一起。
资料显示，大唐新能源在风电装机容量方面为国内第二，华能排名第三，两家新能源概念几乎完全相同，这也引发市场正面竞争和担忧。
东亚银行不具名人士称，从目前公开发售情况看，华能新能源认购不足，仅得60%-70%。大唐新能源认购也不理想。国元证券分析称，中国风电产业需求巨大，但电网接入及潜在的限电在一定程度上制约风电的发展。
来自高盛的分析称，在国策扶持下，风电企业一直得到多种优待，未来电网问题会逐渐改善。其内部资料也证实了这一点，2009年大唐新能源全年利润总额突破2亿元，但来自于各项税收优惠政策，设备退税、财政贴息就达到1.32亿元。
上述参与IPO人士则表示，两家企业敢选择在年底传统的淡季来港招股，本身就证明了他们的信心。
普元林阳咨询公司总经理王岩称，类似风电这样持续盈利能力差，再投入资金需求高的企业，香港市场是他们最佳的选择。更为关键的一点是，香港上市监管审核比较快，“如果这大唐和华能的项目在A股操作，至少需要两到三年的时间。”上述参与IPO人士称。
融资需求
国电集团下属的龙源集团去年底H股上市，成为央企首个境外上市的新能源公司。募集资金171.36亿港元，国电集团2009年资产负债率降低超过3%。降低企业负债率成为发电企业分拆资产赴港融资的直接动力。
大唐新能源总经理胡永生在一次内部会议上亦表示，新能源属资金密集型企业，后续发展必须有强大的资金支撑。上市是扩大融资渠道的最有效手段。在大唐新能源的年初计划中，资产负债率控制在76%以内。
而且五大电力集团都希望通过分拆新能源资产上市，改变发电企业融资能力差，结构不合理，资产负债率高的问题。数据显示，2009年底，五大发电集团资产负债率平均达85.4%。
在2010年大唐集团工作会议上，时任大唐集团总经理翟若愚就表示，大唐集团面临的问题是，整体盈利能力脆弱，特别是盈利水平与资产规模很不相称,且五大发电集团核心上市公司的负债率在不断上升，其中大唐集团核心上市公司大唐发电资产负债率上升速度最快，2009年底超过80%。
翟若愚说，企业资本金相对短缺。尽管经过多方筹措基本满足了快速发展对资本金的需求，但企业融资结构是以债务融资为主，股权融资比例很低，不仅推高了资产负债率，也制约了再融资能力。在大唐集团的计划中，改变资产负债率偏高的具体举措就包括，已上市资产增发，同时通过分拆上市，开辟新的融资窗口。
华能集团年初也同样提出，要通过资本运营降低资产负债率，拓展融资和运营空间。
抢时间达标
真正加速发电集团新能源资产赴港上市的内因是国资委在今年对电力企业的考核中，加大了对资产负债率的指标要求。
今年初，国资委综合局局长刘南昌公开表示，电力央企资产负债率普遍超过80%，电力行业已进入风险攀升阶段。国资委在业绩考核中要求电力企业的负债率每年降低一个百分点。
数据显示，截止到三季度末，虽然五大发电集团经营状况总体盈利，但主营的电力业务只有华能和国电两家盈利，其他三家亏损。火电业务方面，五家企业全亏。支撑电企盈利的主体是煤炭、电解铝、金融等上下游非电力业务。
同期，五家集团资产负债率普遍偏高，都高于80%，且企业的财务费用负担重，五家总计达518.42亿元，同比增长13.51%。能抢在年底前上市，通过资本市场募集的资金，降低企业的负债率，让即将进行的企业考核成绩单好看一些。“这对于几家发电企业来说，是最为重要的。”王岩表示。
招股资料显示，若以招股价上限募得资金，大唐新能源的负债率可由77%降至63%，华能新能源则由81%降至56%。“打通融资渠道，对于还处在跑马圈地阶段的风电企业来说，等于是抢先一步。”王岩说。
目前，发电企业进军新能源，主要依靠的是政策驱动，发改委2007年曾发布的《可再生能源中长期发展规划》的文件要求，到2010-2020年，权益发电装机总容量超500万千瓦的发电企业，所拥有的非水电可再生能源发电权益装机总容量，应分别达到其权益发电装机总容量的3%和8%以上。
资料显示，风电上网电价比同省火电上网电价高，且2008年后获批的项目，豁免前三年企业所得税，其后三年减免50%税项的优待。发电企业也迫切希望通过发展风电，调整企业盈利结构。
大唐集团对于大唐新能源发展的指示是“能有多快就要多快”，还提出了“五年之后不后悔”的思路和“东以海上风电为主、南以小水电为主、西以太阳能为主、北以风电为主”的“东西南北”战略布局。
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