主营产品毛利率下降 新时达难长大？

　　两天后，中小板新股上海新时达电气股份有限公司（下称“新时达”)将开始申购。招股书显示，本次新时达拟发5000万股，募集资金1.85亿元。

　　令这家国内最大的电梯控制系统配套供应商头痛的是，产品单价持续下滑，导致两种主要产品毛利率的缩水。公司招股意向书显示，电梯控制成套系统产品毛利率在2008年、2009年、2010年1~6月分别为31.43%、31.32%、30.76%；而电梯智能化微机控制板毛利率在以上三个时期内分别为65.59%、62.00%、60.06%。

　　公司称，因下游电梯行业已处于充分竞争状态，导致电梯整机销售价格逐渐下滑。而这与机电行业迅速增长的大背景显然相悖。数据显示，1999~2008年的9年间中国电梯出口量年均复合增长率高达60.9%，预计未来五年出口需求量每年增长1万到2万台。

　　“这两年国内的房地产市场发展迅速，很多机电行业跟着受益，价格基本都呈上升态势。”平安证券一位未透露姓名的分析师认为，目前背景下，新时达主要产品平均单价逐年下滑，还与产品结构与竞争力有关。

　　有趣的是，尽管主营产品毛利率年年下降，新时达自2008年起的综合毛利率稳中有升。而提升综合毛利率，靠的主要是“其他配件产品”。数据显示，公司其他配件产品的毛利率迅速从2008年的16.61%成长到2010年1~6月的33.30%，整整增长两倍，是拉升综合毛利率的主要动力。

　　上述分析师认为，公司主要客户过于集中导致的议价能力低下，可能是造成公司近年来毛利率走下坡路的重要原因。招股书显示，2008年、2009年及2010 年1~6月，公司向美国奥的斯、瑞士迅达在国内设立的电梯制造企业销售产品收入合计占公司营业收入的36.46%、29.10%、28.81%。

　　招股书显示，公司对最大客户美国奥的斯公司销售份额的几次下降都属被动，因为奥的斯公司启动产品自产或者出价过低等原因。老客户难留，扩展新客户也不易。该分析师认为，目前占据中国市场第一、二把交椅的日本三菱、日立等公司，倾向于自产系统，新时达要打入这两大公司壁垒不低。“日本企业更信赖自己的系统，电梯控制系统属于核心系统，新时达很难打进去。”

　　新时达主营产品逐步下滑的毛利率使其上升空间显得逼仄，而未来近80%的募资仍将用于两大毛利逐步下滑的主营产品。截至记者发稿，未能联系到新时达相关人士。