空调产销高增长 厂家加速补库存

　　变频空调生产占比大的厂家或重点受益

　　我们得到的最新数据显示，目前中国空调产销继续维持高位增长，内销增幅略超预期。在去年基数很大的情况下仍能保持高速增长，说明即使在淡季，空调需求仍旧旺盛，季节特征趋弱。

　　数据显示，11月出货量、内销、出口、产量同比 分别增长54%、43%、71%、75%。1-11月出货量、内销、出口、产量同比分别增长43%、36%、53%、52%。

　　在产品销售十分景气的情况下，各空调生产厂家的补库存强度也大于往年。我们认为，厂家库存显著增加，说明厂家对明年市场较乐观，淡季补库存现象明显。据统计，目前空调厂家库存为973万台，同比、环比分别增长34%、20%。11月库存同期高于2008年和2009年，略低于2007年。

　　我们预计，明年空调销量将稳中有升，维持约20%增速，未来根据房地产和天气情况调整。国内空调企业纷纷对明年均持乐观态度，并调高了销售目标，其中美的目标为增速40%，格力目标增速为30%。

　　值得注意的是，当前的政策支持空调变频化，变频空调内销将维持高速增长，并正式步入普及期。从变频空调出货量增速大于终端零售可看出，变频占比还将上升。10月大中城市变频量、变频额占比分别提高到50%、53%，内销量变频占比为21%；预计未来两年内销变频占比能提高到近50%。“电子膨胀阀变频节能技术”进入了《国家重点节能技术推广目录（第三批）》，意味着国家政策在行动上开始支持变频空调推广，利好目前变频空调占比较大的企业如美的电器等。

　　【投资建议】

　　我们认为，随着变频空调渐渐成为市场消费的主流，拥有变频技术和大规模优势的龙头企业将迎来新机遇，市场集中度会进一步提高。个股方面，投资者可关注格力电器、美的电器和青岛海尔。宏源证券

　　作者：宏源证券