新年开局热炒周期类股 地产有色煤炭净流入56亿

　　全球股市新年首日开门红的气氛也感染到了A股市场。1月4日，A股市场新年首个交易日，主力资金继节前转向之后，再度大幅流入低估值的周期类股，并引领股指强势反弹，上证指数以四连阳之势收复年线。

　　据广州万隆主力资金监测系统数据发现，包括基金、社保、QFII、保险 在内的四大主力当天再放大资金流入量，在保障房利好及煤炭、有色金属期货价格大幅上涨等利好刺激之下，房地产、有色和煤炭这些周期类板块遭遇资金的大力追捧，点燃了市场投资热情。

　　当天仅房地产、有色和煤炭三大板块合计净流入资金56.22亿元。其中，房地产、有色和煤炭分别净流入资金34.58亿元、16.86亿元和4.78亿元。

　　上证指数全天收市报2852.65点，涨1.59%；深证成指收市报12714.51点，涨2.05%，深沪两市全日共成交2621亿元，较2010年12月31日放大超过三成。

　　机构逢低布局

　　广州万隆资金监测结果显示，当天市场资金大幅流入122亿元。其中，超级机构、机构分别录得30.76亿和76.26亿的资金流入，表明机构逢低布局的策略思路依然清晰。

　　如基金、社保、QFII、保险四大主力机构均出现了中大规模的资金净流入，总体流入约31.71亿。其中，基金、社保、QFII、保险四大主力资金净流入分别为：2.66亿、4.88亿、7.61亿和16.56亿。

　　“流动性环境的改善是1月市场最有利的刺激因素。”海通证券分析师涂力磊称。

　　此前，12月份流动性紧张的形势加大了市场的估值压力，导致市场出现系统性调整。由于12月份最后一周财政存款姗姗来迟，银行间市场利率应声下跌。如今，随着信贷额度的恢复、元旦节日兑付金需求的减弱，资金面紧张的形势有望继续缓解。

　　中投证券研究员黄君杰表示，目前A股场内资金无大压力。其认为，当期参与交易的账户最直接的决定了场内资金的供需，因此其与指数的相关度很高。自2008年以来，参与交易的A股账户占比达到或超过18%时，市场往往到达阶段性高点；而占比触及5%左右时，市场往往出现底部拐点。

　　“截至2010年12月24日，这一指标在10%左右，处于中间位置，表明场内资金并无大风险。”黄君杰称。

　　华融证券分析师肖波称，尽管1月份物价可能再次冲高、新增信贷可能井喷，但大规模的新增信贷和1月份可能创新高的CPI，势必再次激起央行上调准备金率或者加息预期，对市场构成一定压力，但加息对市场的影响有望逐渐趋弱。

　　“截至目前，加息对市场的影响处在由第一阶段向第二阶段过渡的时期，市场也在犹豫中呈现震荡回升，再次加息将确认市场进入第三阶段。短期内，市场对流动性的乐观预期可能强于对政策收紧的担忧。”肖波表示，“随着物价管制和保障供给的政策推出，CPI环比快速上涨的势头似乎得到遏制。投资者发现原先紧缩预期过于严峻了，恐惧情绪有所缓解。”

　　周期股估值修复

　　中金公司分析员侯振海预计，1季度A股市场机会要好于2季度。而低估值的周期性股票，尤其是那些中等市值规模的周期性股票在年初出现一轮反弹的机会较大。从板块上讲，1季度初，投资品板块的机会要好于非周期类的股票。

　　瑞银证券研究主管黄燕铭强调，近期周期股会有相对超额收益，修复较低估值。其理由主要在于，2010年投资品行业持续上调的业绩预期并没有充分反映在股价中。

　　“自下而上的2010年盈利预测从2010年8月开始不断上调，其主要贡献来自中大盘的沪深300指数成分股。迄今，这些盈利预测调整并没有完全体现这些行业股价走势中。”黄燕铭称。

　　从行业来看，强周期性行业在2010年整年都在不断上调盈利预测。年初至今，机械行业盈利上调了43%，水泥建材上调了33%，汽车上调盈利46%，家电行业上调29%。

　　从结构上来看，金融板块中的证券和保险，以及工业板块中的建材等行业盈利增速出现一定幅度的增长。

　　此外，在国内周期股受到紧缩政策压制下跌的时候，国际商品股却在一路上扬。在充沛的国际流动性和乐观的需求预期推动下，海外周期股表现良好。

　　新年首个交易日，美国股市显著上涨，道琼斯指数再创两年多以来收市新高。道琼斯工业平均指数收市报11670.75点，涨93.24点或0.81%，创自2008年8月28日以来收市新高。

　　“两者之间巨大的差异，在国内紧缩政策恐惧缓解的情况下，会带动投资者修复周期股估值。”黄燕铭表示。

　　另一方面，从估值修复角度出发，周期类股相对非周期类股的市盈率差（两类行业的市盈率差值），目前回落到2009年年初水平以下。如果不考虑2007年的特殊情况，目前的市盈率差其实已经是最近6年来的很低水平了，应该会收窄。从历史经验来看这两个差值在扩大后收窄的幅度在15%左右。

　　以房地产板块为例，从PE估值看，截至12月28日，房地产板块整体估值（PE-TTM）为22.52倍。尽管该市盈率水平较6月最低时的 18.58倍有明显上升，但仍低于行业近三年历史平均水平（40.97倍）。从溢价率指标看，房地产行业22.52倍估值相对于沪深300指数15.19倍估值的溢价率为0.48倍，低于近三年0.53倍的历史平均溢价率水平。

　　“股票估值水平对A股市场在2011年走势的影响将会有所加大。不过，低估值的股票的反弹也将是局部的和短期化的，整体估值大幅修复的可能性仍较小。”侯振海称。