左小蕾：加息是一个多次渐进的过程

　　对于今年是否会再次加息的讨论，银河证券首席经济学家左小蕾在接受媒体采访时表示，央行选择在去年年底加息与今年年初提高利率的作用是不一样的，因为在去年年底提高利率，意味着今年所有信贷资产价格都会按照去年的利率水平进行定价，同时，也给了市场今后利率仍将继续调整的预期。因为单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果，因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。

　　左小蕾预计，今年上半年有三次加息可能。加息与数量化货币政策会交叉使用。还有，存款准备金率没有理论上限，完全视流动性形势而定。今年存款准备金率的上调不会受１８．５％的历史水平之限。最近业内所讨论的差别存款准备金率，估计非常有可能成为新的调控工具。

　　对于加息可能引致热钱流入的问题，左小蕾认为，即便不加息，资本也会流入。她指出，在美国“接二连三 ”的数量宽松货币政策的国际大环境中，在主要发达国家和地区经济复苏乏力的形势下，不上调利率国际资本也会有流入中国的强烈动机。

　　左小蕾强调，货币政策不能不以国内通胀上升态势为重。至于遏制国际“热钱” 流入，应采取其他措施。短期内不排除采取相对严格的资本管制措施。对于流入的资本转换为外汇占款形式，部分会被银行新增贷款消化，只要央行全额对冲剩余部分，应该不会加剧流动性的进一步过剩。

　　左小蕾分析说，２０１１年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于２０１１年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。她预计，２０１１年ＣＰＩ涨幅将在４％左右，尽管连续加息，但２０１１年年内基准利率不太可能超过全年ＣＰＩ。

　　对于２０１１年的新增贷款，左小蕾认为不会减少很多，将会在６．５万亿—７万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。她预测，２０１１年Ｍ２的增幅大概是１６％—１７％。