来源：华夏时报
作者：杨卓卿
业绩大增的芭田股份（002170.SZ）并没有摆脱股东减持的命运。
在年报净利润预增700%-750%的公告发布之后不久，芭田股份董秘吴益辉及公司第四大流通股股东黄林华就开始抛售股份。
吴益辉向《华夏时报》记者表示：“减持是出于个人原因，并不代表对公司前景的
2010的好日子
一向低调的芭田股份在2010年下半年获得不少关注度，而这主要都是由业绩大增引起的。
2010年8月26日，芭田股份公布半年报。公司上半年营业收入7.03亿元，同比增长8.33%；归属于上市公司股东的净利润3496.02万元，同比增长212.68%；基本每股收益0.115元，同比增长215%。
正是由此时开始，市场资金也慢慢青睐这只以复合肥产品的研发、生产和销售为主业的个股。在此后的三季度，芭田股份走势一直强于大势。
时至2010年10月25日，芭田股份发布三季报，并预计2010年度归属于上市公司股东净利润在8400万-9000万元之间，同比增长700%-750%。
对于业绩大增的缘由，芭田股份表示，一方面是因为增加了高含量芭田复合肥系列的生产和销售；另一方面，公司通过产品创新提高了毛利率较高的水溶肥料的销量。
“我们做了一些产业结构的调整，停止销售那些不盈利的产品，加大销售一些利润相对高的产品。”吴益辉向记者强调，公司业绩增幅较大的重要原因还包括2009年业绩数据低。
难防业绩波动
但或许是已经透支业绩高增长的利好，芭田股份之后在市场上表现并不出众。
“实际上，芭田股份是一个销售型的公司，其在生产能力上并无亮点，可以说是相对透明的。”业内一位不愿具名的券商分析师告诉记者，由于生产需要购入大量原材料，这使得芭田股份受原材料价格影响很大。
这位分析师打了个比喻：“对芭田股份来说，踩踏节拍很重要。如果提前购入大量原材料，此后原材料价格上涨，其业绩会好一点；反之，若存有很多高价原材料，却遭遇行业景气度下滑，公司业绩则会很难看。”
回顾2009年，受金融风暴影响，复合肥行业平均价格持续下滑，芭田股份的渠道经销商进货数量和单价均下降。当年年报显示，公司全年营业总收入14.18亿元，同比下降20.31%；净利润843.43万元，同比下降87.03%；每股收益0.028元，同比下降86.67%。
然而，即便2010年行业景气度变好很多，业绩大增的芭田股份仍然不是众分析人士眼中的宝贝。记者查阅公开资料，发现三季报发布以来，仅有信达证券对其发布过研究报告。
“可以说2009年芭田股份是没怎么挣钱的，每股收益不到三毛钱，所以即便是2010年业绩涨7倍，每股收益也不过两毛多。在2010年的化工行业里，达到这个标准的个股是一抓一大把。”上述分析师指出。
确实，以同属化学肥料制造业的金正大为例，其三季报显示，2010年1-9月，公司营业总收入为43.24亿元，同比增长37.06%；净利润为2.61亿元，同比增长41.15%；每股收益为0.37元，同比增长19.35%。
对于业绩波动，董秘吴益辉似乎有些委屈，他表示：“业绩波动是复合型化肥企业的共同特征，并只是本公司的问题。”
确实，华泰证券一位不愿具名的分析师向记者坦言：“纯粹做复合肥的个股在市场上关注度都不高，业绩随季节波动很大，企业利润率也不高，尤其是不做单质肥的，成本控制能力有限。”
高管回应乌龙交易
2011年1月4日，芭田股份的一份公告又将其推上风口浪尖。
芭田股份当日公告，2010年12月29日，公司副总裁、董秘吴益辉委托经纪人通过深交所交易系统减持其所持有的公司IPO解禁限售股份时，由于错误操作，在卖出股票时误将某笔卖出指令错误录入为买入指令，结果出现当天卖出股份45.36万股，成交均价16.99元/股；买入股份2.01万股，成交均价为16.98元/股。
值得一提的是，《公司法》第四十七条的规定是“上市公司董事、监事和高级管理人员、持有公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归公司所有，公司董事会应当收回其所得收益”。
所以，在卖出又买入的一番折腾之后，此项“乌龙”交易被定性违规，芭田股份将本次交易获利201元收归公司所有。
“我当时在开会，就委托经纪人操作，想在17元左右的价位卖出一部分，结果有一笔单敲错了。”谈起此事时，董秘吴益辉显得很平静，在他看来，这样的操作失误并不难理解。
与吴益辉步调一致的是公司第四大流通股股东——黄林华。自2010年12月22日至2010年12月29日收盘，黄林华累计减持股份9991.588股，占公司总股本的3.28%，减持均价16.34元/股。
针对外界的一些质疑，吴益辉向本报记者表示：“实际上，这是自2007年公司上市以来，作为董秘的我第一次减持，也是在规则之内的事情。减持部分公司股票并不代表对公司前景的看空，只是出于个人原因。”
Q&A
Q=华夏理财
A=信达证券分析师郭荆璞
Q：公司2010年年报预增幅度较大，是否与行业景气度有关？
A：确实是，2010年化肥行业境况比前两年要好，尤其是2010年第四季度。在这个情况下，芭田股份有较高的毛利率，之后业绩也比较好看。
Q：如何看待公司的成长性？
A：我曾去公司调研过，芭田股份是国内最优秀的复合肥企业，成功占领了国内水溶性肥料发展的制高点，其水溶肥和灌溉肥系列也以技术领先而站在行业最前列。目前芭田的水溶性肥料推广以及灌溉施肥“三位一体”应用技术开展顺利，根据我们此前的报告模型预测，推断2011-2012年水溶性肥料产销分别达到0.9万吨、1.8万吨，创造毛利4600万、9360万元，是公司未来三年的利润增长点。
Q：业内人士认为芭田股份业绩波动，对此你是怎样看的？
A：由于复合肥行业主要是通过“加工”生产，波动性确实是一个问题。相对来说，技术领先，且毛利率较高的芭田股份在这个行业中已经走在前列。
后市研判
大股东减持不改强劲走势
芭田股份年报业绩预增700%—750%的公告发布于2010年10月25日，市场表现一度不俗，其股价当日以14.33元收盘，11个交易之后，其股价为16.73元。
让人奇怪的是，在2010年12月29日发生的一笔1.55亿元大宗交易之后，走势便陡然转强。2010年12月31日，芭田股份大涨超过7%，2011年元旦之后的交易日仍然向上突破，1月6日，芭田股份以18.31元报收。
在提及此事的时候，近期减持公司股份的董秘吴益辉还略带欣喜地向记者表示：“资本市场上，芭田股份似乎并未受大股东减持公司股份的影响，走势一度强劲。”
“良好的基本面预期是支持芭田股份前期走强的基础，其在大宗交易后进一步走强，则是筹码进一步集中后，市场运作资金做多欲望更为强烈的体现，毕竟要实现利益更大化，那么，大宗交易后股价就不应是戛然而止，而是更上一层楼。”广东达融投资管理有限公司董事长吴国平认为。（杨卓卿）
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