来源：中国证券报
■机构解读
海通证券：
存量资金支撑股市
我们认为，在存量货币的支撑下，股市难以深跌。通胀这个病患的形成并非一日之寒，存量货币的酝酿发酵潜力仍在继续发挥作用，通胀的温度将持续。上述博弈的结果是，2011年通胀控制的难度加大，存量货币
短期流动性持续对股市构成利好，但长期来看，则可能带来后遗症。这个冬天没有出现代表通胀升温的“浮脉”，可能是因为季节性因素，如果被忽略甚至被理解为浮脉没出现是正常的肌体反映，那很可能会带来用药时机的延误。这种状态可能会延续，对股市流动性短期来看是件好事，有利于资金的供应；但中长期来看是存在问题的，很可能导致后面的用药会加量，那么给股市流动性造成的后遗症就会加大。
“保增长”和“抑通胀”天平摇曳导致心理预期变化，从而带来股市的波段机会，预计市场振幅将加大。央行将在2011年在“保增长”和“抑通胀”的天平之间摇摆，这种动态调整也可以被理解为边走边看，从而对股市增量流动性的供应产生影响，这种波动在心理层面上对股市造成的干扰要大过实质上的影响，股市表现出脉冲的阶段行情可能性较大，这种预期之下的博弈将时松时紧，伴随着用药的缓急，股市也将加大波动幅度。因此，尽管单边行情出现概率不大，但是2011年把握好波段操作时机还是会有很好的回报。
上海证券：
春节前政策收紧概率不大
鉴于当前的物价压力，货币政策已正式转向。经济转型的路径和困难，以及当前的问题和对策成为关注焦点。通货膨胀已于预期转化为现实压力，货币因素开始主导价格走势。货币扩张对经济的影响，已跨过了由“蜜”到“水”的时间节点（即货币扩张刚开始对经济有促进作用，相对不会对价格有作用，到后来就只对价格有作用，不对经济有作用）。未来如不加大货币回收力度，通胀将愈演愈烈。
虽然短期看，我国货币增速仍将维持高位，但在央行又一次上调准备金率后，2011年货币控制的压力已大大消除。在未来外汇占款不出现爆发式增长的前提下，货币增速难以长期维持目前的高增长态势，继续上调准备金的压力不大。
我们预计，未来货币政策将更多服从经济结构调整而非总量控制的目标。在货币控制手段的选择方面，信贷控制和利率调整将成主要工具。由于货币总量增速仍然较快，实体经济中的流动性水平仍然充裕，政策收紧更多地冲击是体现在心理层面上，资本市场受到的影响会更大一些。我们认为，2011年1月份继续出台紧缩措施的可能性不大，但在当前通货膨胀依然高企的情况下，短期内（3月）继续加息的压力仍不能消除。
大通证券：
预计2011年新增信贷6.5万亿
我们认为，中国经济最应警惕的是滞胀，短期内政策明显收紧可能不会对输入型和成本推动型通胀产生明显效果，反而可能影响目前并不牢固的经济复苏成果。如果政策收得太紧，未来一旦出现黑天鹅事件，央行将会比较被动。
自2010年10月20日起，金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由2.25%提高到2.50%，标志货币政策转向稳健。预计今年春节后开始加息，加息三到四次，每次至少25个基点，逐步扭转负利率的状况。长期来看，中国的利率水平将会逐步提高，利率的上升将推高投资成本，从而抑制投资增长和GDP增长的潜力。
2010年新增人民币贷款接近8万亿元，预计2011年贷款将增长6.5万亿元。贷款增量不仅要保增长，还要保证新项目开工，同时让老项目不形成大量坏账。我们判断，明年上半年信贷规模控制会非常严格；但如果明年下半年通胀压力缓解，年初确定的信贷规模或许有一定弹性空间。（曹阳）
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