来源：中国经济时报
作者：张炜
央行１４日晚间宣布，１月２０日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。这是２０１１年首度上调存款准备金率，也是近３月来第４次上调存款准备金率。存款准备金率史无前例创新高，不可避免地影响到投资者的持股信心。
虽然市场普遍预期
２０１１年上半年，预计上调存款准备金率与加息会“轮番上阵”。机构普遍预测，１月和２月的ＣＰＩ升幅将反弹。交通银行金融研究中心研究报告称，１至２月是传统的春节期间，节日需求会带动部分产品的价格上涨。低温雪灾等灾害性天气出现的可能性增加，将给蔬菜瓜果等农产品的生产和运输带来困难。另外，从２０１０年１１月开始，ＣＰＩ中非食品价格的涨幅开始有所扩大，如果这种趋势延续的话，其将与食品价格一起助推ＣＰＩ涨幅进一步扩大。预计２０１１年一季度物价上涨的压力较大，个别月份可能突破６％。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌上周在沪向媒体表示，２０１１年将是通胀之年，上半年的ＣＰＩ升幅会重新反弹到５％，甚至达到６％的水平。
既然防通胀是当前央行的主要目标，流动性收紧也就毫无悬念。对此，尽管Ａ股提前作出反应，新年以来没有随外围股市一起反弹，但并不等于完全消化了负面影响。上调存款准备金率０．５个百分点，带给股市的心理影响将大于由此冻结３５００亿元资金的实际影响。兴业银行的研究报告认为，新年首调存准率“实际对冲力度仍然总体温和，但对预期的影响会更大一些，预计市场可能会对未来更长时期的流动性前景逐步变得更为谨慎。”
从最近３次宣布上调存款准备金率来看，消息公布次日的股市均反应较为平静。其中，２０１０年１２月１０日宣布上调存款准备金率，１２月１３日的上证指数大涨了２．８８％。这种不跌反涨的走势，很容易产生“市场对上调存准率早有预期，股市利空出尽便是利好”的错觉。实际上，１１月９日央行宣布上调存款准备金率以来，Ａ股一直显得无精打采。从３１８６点跌落至今，没能再度攀上３０００点。２７００点和２８００点的多次“失守”，与流动性收紧有很大关系。在投资者看来，上调存款准备金率及加息不会“一步到位”，紧接着还有“靴子”落地，持股信心的低迷难以避免。１２月１３日指数的不跌反涨也只是假象，从１２月１４日起的１１个交易日内，上证指数仅拉出１根阳线，而以１１根阴线挫伤了投资信心。
值得注意的是，上周五跌幅居前的板块分别是稀缺资源、有色金属、稀土永磁、黄金等板块。其中，铜陵有色２０１０年１２月３１日涨停，但２０１１年以来“判若两人”，从最高价跌落了２３．１４％。这些股票被视作抗通胀概念股，却同样难逃下跌。若指望抗通胀概念股带领大盘大幅反弹，可能性不是很大。稀缺资源、有色金属等板块之所以下跌，与前期涨幅偏大有很大关系。抗通胀是该板块看好的理由，但抗通胀效应不能过度透支，涨幅过大之后势必上演“高台跳水”。而且，抗通胀概念股在股市中的权重分量有限，难以抵消其他行业板块因紧缩政策而受到的影响。
连续上调存款准备金率及加息，使得Ａ股投资者越来越谨慎。这种谨慎不会使股市轻易表现为利空出尽便是利空，因为利空之后还有利空。显然，在通胀压力未明显缓解之前，投资者信心一时难以恢复到２００９年前７个月的状态。
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