国海证券：中小市值股票估值溢价将收缩

　　⊙记者 常阳 ○编辑 朱绍勇

　　国海证券近日发布一季度策略报告指出，一季度仍然属于央行的政策密集期，历史上政策密集期证券市场往往以调整为主，调整的具体形式将表现为中小市值股票估值溢价的收缩。

　　国海证券认为，自2010年四季度开始，宏观经济政策基调已经

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　　据国海证券分析，历史上政策密集期证券市场往往以调整为主，趋势性向下。因此在流动性收缩的大背景下，一季度证券市场也将以调整为主，调整的具体形式将表现为中小市值股票估值溢价的收缩。考虑到流动性收缩下，以周期性行业和制造业为代表的沪深300相关上市公司估值难以上行，因此中小市值股票的估值回归将成为一季度市场调整的主要特征。按照三阶段DDM的估值分析模型，当前中小板和创业板2011年的动态市盈率仅处于合理水平，这意味着当前的估值水平抹杀了2011年中小市值股票获得绝对收益的可能，流动性收缩下中小市值股票估值回归是必然。

　　国海证券预测，本次市场调整的格局有望类似于2010年4-6月的市场调整格局，只不过大盘蓝筹的估值低位导致大盘股继续下跌的空间不大。但是从整体的结构上来看，仍然将是估值溢价的收缩和再扩张。

　　按照国海证券的测算，按照新增7万亿并均衡投放的假设，4月份M2增速为15.6%，央行对于M2增速的目标（16%）基本达到，显著的流动性收缩阶段将告一段落。

　　国海证券认为，二三季度有望反弹回升，一季度是布局和买入的良好时机。2011年消费及新兴产业的投资模式将从去年的政策导向转变为业绩推动。国海证券看好两类新兴行业的潜在“高成长”：一是关注行业演进的路径已经成熟，行业规模有望快速增长的相关行业和上市公司，包括光伏产业、高端消费产业、锂电池及新能源汽车产业；二是关注业务已经成熟，竞争力相对明显，未来受益于“经济结构调整”带来行业增长新空间的相关行业和上市公司，包括化工新材料、工业机器人行业。