准备金率上调0．5个百分点 投资者如何相机而动

　　继去年四季度央行连续三次提高法定存款准备金率，连续两次提高存贷款基准利率后，央行再次宣布从2011年1月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，至此大型金融机构准备金率已经上升至19．0％，中小型金融机构上升至15．5％，再创历史新高。

　　虽 然此次调整基本符合市场预期，但好买基金认为仍然难言利空出尽，重阳投资预计央行此后仍需上调存贷款基准利率，易方达货币市场基金、稳健收益债券基金基金经理马喜德称此次上调准备金率已经在中长期债券的走势中提前反映出来，因此中长期债券未来的走势主要看通货膨胀能否得到有效抑制，短期债券的走势则较多地取决于资金面的变化。

　　难言利空出尽

　　“在面临着即将到来的公开市场到期货币投放带来的流动性冲击时，当前公开市场操作显得捉襟见肘。”银河期货资深宏观策略分析师付鹏接受中国经济时报记者采访时称，此次上调存款准备金率属于意料之中，“最近央票以及回购工具已经基本名存实亡，所以数量调控央行肯定要动用调整准备金率和加息工具，一方面补充央票以及其他回笼工具导致的回笼手段缺口，另一方面要尽快将市场央票利差拉回来，进而恢复多种数量调控工具的组合拳。”

　　好买基金研究中心认为，从这次信贷投放量过高后央行的“及时”反应来看，央行此次对通胀的控制决心不同于往年，在负利率环境没有得到明显改善的前提下，难言利空已经出尽，宏观调控仍远未到位。

　　对于货币政策从“适度宽松”转向“稳健”，易方达货币市场基金、稳健收益债券基金基金经理马喜德认为主要原因是经济回暖及通胀风险的提升。

　　阳光私募重阳投资认为，此次上调存款准备金率符合市场预期，主要原因是通胀压力较大，受天气因素影响，最近3周食品价格快速回升；临近春节食品价格很可能将超过前期的高点，预计央行后续仍需上调存贷款基准利率，利率与准备金率双管齐下。

　　流动性无忧

　　重阳投资认为此次上调准备金率和整体流动性仍偏宽松有关，去年12月外汇占款超过4000亿元，热钱流入迹象明显。

　　付鹏认为，由于今年一季度市场大规模到期投放量非常大而且集中，加上一季度信贷也会较大，面临的将是流动性过于宽松及回笼工具过于单一，加之近期ＣＰＩ因为南方冻雨会有所反复，因此此刻央行必然会通过调整准备金率和加息回笼过量的流动性。

　　与此同时，付鹏认为此次上调存款准备金率不会改变市场并不紧张的流动性关系，相反近期股市停滞不前，很大程度上并不是因为钱少，而是因为预期央行会上调准备金率和加息对冲流动性。因此，当一季度的流动性峰值过后，央行其他公开市场回笼工具的有效性必然恢复，货币政策将真正回归稳健，到时市场方可无后顾之忧。

　　兴业证券首席宏观分析师董先安认为央行这次提准备金率比预期早1周，从环比看一季度应该可看到通胀回落和偏热内需放缓，预计春节后还有1至两次准备金调整及1次加息。

　　债市等待资金面好转

　　对于债券市场，马喜德分析，由于此前市场普遍预期未来还会加息，中长期债券的走势已经提前反映了这种预期，因此中长期债券未来的走势主要看通货膨胀能否得到有效抑制，短期债券则较多地取决于资金面的变化。

　　就短期债券而言，马喜德认为目前市场普遍预期年后资金面将有所好转，短端利率将有所下降，不过由于今年年央行将推出差额存款准备金率政策，法定存款准备金率也还有继续上调的空间，如果央行未来继续加大流动性回收力度，2011年的资金面形势将比2010年更加复杂和严峻。

　　马喜德认为，未来只要不出现大的意外，中国经济有望回到正常的增长轨道，保持持续稳定增长。然而在此过程中，中国将要遇到的困难和挑战依然不少，比如如何对冲过多的流动性、如何防范地方融资平台的风险、如何调整经济结构等。

　　“形势虽然更加复杂，但投资机会总是蕴藏在下跌过程中。时刻保持冷静，坚持正确的投资理念，相信总会取得不菲回报。”马喜德表示。