偏紧供需平衡继续支持玉米走高

　　2010年国内玉米市场走出了持续整年的上涨行情，偏紧的供需平衡是价格上涨的基本面支撑。而对于后市，我们认为，即使不遭遇不利天气，国内供需平衡仍将趋紧，玉米市场有望继续震荡走高。

　　近年来国内玉米一直保持着供需基本平衡的格局，但是，这种供需平衡是不稳固的。一方面，国内的玉米产量虽然因为单产的提升而稳步增长，但播种面积进一步增长已经没有空间；另一方面，国内的需求，包括饲用需求和工业消费，一直保持着较快的刚性增长。因此，正常年景下，供需尚能维持平衡，不过也是越来越紧，而一旦某年玉米产量出现大的削减，那么供需平衡将更加趋紧。而且因为当年对历史库存的消耗，这种影响将使得随后的年度供需平衡也很紧张。

　　本年度供需平衡仍将偏紧，且不排除进一步趋紧的可能。饲用消费刚性增长。据农业部发布的生猪存栏数据显示，2010年1-11月，全国生猪存栏量累计为489140万头，全国能繁母猪的栏量累计为52000万头，尽管仍未达到2009年的高位，但整体处于回升态势。而且从当前猪粮比价看，虽然去年11月中旬后有所下滑，但仍位于盈亏平衡点之上。因此对下一年度的养殖业仍可保持乐观预期。而这将带来玉米饲用消费的继续增长。

　　在饲用需求刚性增长的同时，国内玉米深加工也增长很快。当前国内玉米深加工企业的盈利状况依然良好，这意味着后期玉米深加工用量仍将保持较快增长。

　　从供应上看，国内玉米种植面积进一步增加的潜力已经很小。因为相对大豆连续多年的种植效益优势，目前东北可改种耕地基本改种完毕，剩余可替代耕地面积很少，且多集中在高纬度或中低产田区，单产较低。加上城镇化进程加快而带来的对耕地的侵占，国内玉米产量的提高已经无法依赖播种面积的增加。实际上，2011/2012年度国内玉米播种面积能增长的潜力已十分有限了。而单产的提高，却不是立竿见影的事情。

　　期初库存也是当期供给的重要组成部分。而经过2010年的拍卖，国储库存已不充足。与此同时，在2010年1-11月份期间，国有粮食企业由于托市收购价格不占优势，收购量也大幅减少，政策性粮食收购量同比下降66%。因此，国储在2011年已无法作为供应的重要补充力量了。

　　国际玉米进口成本高企。在国内供应偏紧的情况下，进口成为唯一的供应来源，但是国际玉米价格保持强势，根据分析，600美分/蒲将是2011年CBOT玉米期价的重要均衡价格，这还是不考虑中国大量进口带来的冲击。考虑到人民币继续升值，600美分/蒲对应国内的到港价格也高达2211元/吨。即如果发生大规模进口，国内玉米的价格将因此得到很大提振。

　　对于2011年的政策取向，继续出台提振玉米价格政策的可能性不大。唯一能实质性打压玉米价格的政策在于限制玉米深加工。

　　综上所述，2011年度玉米行情将继续运行在高位，整体震荡走高的概率很大。而一旦2011年的新玉米产量出现问题，行情的涨势将加速。当然，稳定物价的调控措施，以及小麦和大米的储备充足，将在一定程度上限制行情的上涨空间。

　　作者：徐文杰 朱磊