调控压力不减 加息呼之欲出

　　　2010年全年经济数据20日出炉，上证综指同日下跌逾80点，显示货币政策紧缩预期挥之不去。分析人士认为，抑制通胀已成为当前货币政策的首要任务，突破历史高位的存款准备金率还有可能继续上调，央行也可能祭出加息利剑，预计年内首次加息在春节前后。

　　　政策紧缩

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　　　国家统计局20日公布的数据显示，2010年GDP同比增长10.3%,其中四季度GDP增长9.8%，增幅明显高于市场预期。分析人士认为，2010年四季度超预期的经济增速增大了政策紧缩的压力。

　　　除了2010年四季度经济增速较快之外，信贷放量、房价持续上涨等因素也令紧缩压力更为显著。

　　　2011年年初，商业银行信贷投放再现井喷。有消息称，1月首周的信贷投放近5000亿元，第二周达8000亿元左右，目前已超过万亿元。央行已要求各大商业银行控制信贷投放节奏。

　　　楼市“高烧”未退，当前楼市仍存较大的调控压力。国家统计局数据显示，2010年12月，70个大中城市房价同比上涨6.4%，涨幅比11月缩小1.3个百分点；环比则上涨0.3%，连续4个月保持上升。2011年仍需警惕和防范楼市反弹。

　　　此外，资本持续流入增大了央行流动性管理的压力。2010年12月我国外汇占款增长4033亿元，较11月大幅增长。目前央行上调一次存款准备金率可冻结资金3600亿元，基本能对冲一个月外汇占款的增量。分析人士认为，在人民币持续升值的预期下，短期内资本净流入的趋势不会发生改变，也将对货币政策带来持续挑战。

　　　春节前后可能加息

　　　分析人士认为，在紧缩预期之下，央行将继续使用多种货币政策工具收紧流动性，抑制通胀。

　　　存款准备金率仍是主要工具。当前，大型商业银行存款准备金率已达到19%，创历史新高。不过，业内人士预计存款准备金率仍有上调空间。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，存款准备金率可能上调至23%高位。此外，央行也将运用差别存款准备金率对商业银行放贷进行动态调整。

　　　由于一季度物价上涨压力较大，央行或再度加息。中信证券首席宏观经济分析师诸建芳表示，预计2011年CPI将呈现前高后低的态势，高点出现在上半年，预计一季度的CPI可能达到4.6%左右，全年预计加息2-3次，春节前后加息存在可能性。

　　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，增长和物价仍是宏观政策需要解决的首要问题。在当前情况下，增长无忧，而物价压力较大，控通胀仍是当前主要任务。他认为，未来将出现“三率齐升防通胀”，预计今年将加息３次，存款基准利率提升至3.5％。近期的敏感时间点为春节前后。

　　　对于加息可能引发资本加速流入，多位专家则表示不需要有太多顾虑。资本流入主要是基于升值预期与资产价格上涨，而加息可以有效抑制资产价格泡沫，缓解资本流入压力。