来源：中国经济时报
■本报记者 张炜
国家统计局１月２０日发布数据显示，２０１０年１２月份ＣＰＩ同比增长４．６％，较１１月份５．１％的涨幅有所回落。面对该数据的公布，沪深股市没能延续１９日的反弹势头，而是再创２０１０年１１月中旬调整以来的新低，上证指数收盘失守２７０
某种程度上看，２０日的下跌延续了本周初的跌势，１９日的上涨只是暴跌后的技术反弹，并不代表人气的恢复。２０日，上证指数和深证成指分别下跌２．９２％和４．１４％，把１９日的上涨成果全部“吞没”。大盘再创调整新低的原因很简单，主要与当日公布的经济数据有关。市场并没有因为２０１０年１２月份ＣＰＩ升幅的回落而松口气，而是一致认为２０１１年一季度的通胀压力更大。交通银行金融研究中心发布的报告称，虽然１２月物价高点回落，但是这并不意味着２０１１年通胀压力有所减轻。由于农产品价格上涨势头强劲、劳动力与资源品价格上涨、国内流动性依然宽裕、美元持续贬值推动大宗商品价格上涨等多项因素的共同作用，２０１１年上半年物价上涨压力将加大，预计部分月份ＣＰＩ同比涨幅甚至可能突破６％。
２０日，上海降下一场多年来罕见的大雪，气象部门连续发布暴雪警报。透过这场大雪，投资者可以预感到低温雪灾等灾害性天气的负面影响，２０１１年１月ＣＰＩ升幅的再度抬高毫无悬念。不少机构预测，２０１０年１２月ＣＰＩ只是暂时性回落，２０１１年年度ＣＰＩ升幅将超过２０１０年的３．３％。交行报告称，２０１１年ＣＰＩ平均水平将达到４．５％左右。
与ＣＰＩ数据同时公布的还有ＧＤＰ数据，初步测算，２０１０年ＧＤＰ比上年增长１０．３％。这一数据显示出中国经济实现了较快增长，上市公司业绩提高可以期待。然而，在高通胀压力下，股市习惯换个角度来看ＧＤＰ增长。有分析师指出，ＧＤＰ的增幅大大超出预期，将使政府把重点放在控制通胀上。
由此，加息的呼声再度高涨。交通银行报告预计，２０１１年上半年可能出现存款准备金率、利率和汇率携手上行来控制通货膨胀的局面。２０１１年底之前，存贷款基准利率有可能会上调２至３次，每次０．２５个百分点。法兴银行中国经济师姚炜表示，２０日的数据表明中国经济增长强劲，而通胀只是暂时受到抑制，这些不会改变政策紧缩的进程。预期２０１１年一季度将有两次利率上调及频繁的存款准备金率调整。
值得注意的是，１７日的下跌不单因为央行宣布上调存款准备金率，还与加息预期的增强有一定关系。央行１７日公告，本周暂停中央银行票据发行，引发了市场诸多猜测。据称，除节假日外，央票整周停发的情况较为罕见。市场由此得出信号：央票一二级市场利率严重倒挂，央票发行规模难以放量，再次加息正在临近。
假如存款准备金率与利率“双率”齐动，股市承受的压力不容低估。对于新年首次上调存款准备金率，市场还解读出更多的潜在利空风险，即流动性收紧后的资本市场融资压力可能增加。随着贷款收紧，更多企业将把目光投向股市融资。在股市本来就为资金面犯愁的情况下，扩容预期的增加无疑“雪上加霜”。
回过头来说１９日的反弹，当日上证指数和深证成指分别上涨１．８１％和２．５１％。这个力度不算小的反弹，是因为多家上市公司大股东逆势增持的举动受到关注。根据Ｗｉｎｄ统计，从２０１０年１１月１１日至今的两个多月时间内，有２８家公司发布了股东增持公告，累积增持股份达到４．３１亿股，参考市值约２３．４２亿元。有分析认为，２００８年在１８００点附近与２０１０年在２４００点时均出现过一波增持浪潮，随后便上演了强劲反弹。于是，此次的逆势增持热，被乐观者视作了抄底的积极信号。需要看到的是，上两次增持浪潮出现时，没有遭遇通胀压力较大的背景。连续下跌后的Ａ股若回补２０１０年９月下旬上涨时留下的跳空缺口，或许正在接近底部，但投资者信心的回升还有待通胀压力的缓解。
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