来源：证券市场·红周刊
作者：张锐睿 马曼然
央行上调存准成为压垮骆驼的最后一根稻草。本周大盘轰然倒地，有四个交易日创调整以来新低，94只股票周四盘中创历史新低。节前加息传闻甚嚣尘上、新股IPO扩容加快、银行巨额融资，大盘两面“挨耳光”，在未来还有很多“靴子”要落地的预期下，市场中期趋势不容乐观。
2011年宏观政策的变数很大
《红周刊》：怎么看2011年的宏观经济状况以及未来的政策走势？
庆闻（北京某证券首席经济学家）：现在中国金融系统、整个经济体系已经进入紊乱状态。周小川在总结2008年时曾经说过金融系统有些东西不好说，初项变化了，情况就麻烦了。这是系统论的理论，系统当它的初始条件改变了，它的运行周期就可能会跟预期的情况完全相反。
中国经济在2008年，把应该有的初始条件改变了，所以所有的节奏都不正常，我们现在遇到的情况就好比是一个人在2008年前3个季度吃错药，本来正常情况下，只是稍微得了点感冒不需要吃泻药，结果诊断错了吃了泻药。吃了泻药也没事，有点身体虚弱，虚弱了以后到2009年温补就可以。结果2009年吃了春药，变成阴虚阳盛，但满脸红光神采奕奕，特别亢奋。
中国的经济就是这样，我们的金融系统已经进入到严重担心通胀阶段，但我预计未来通胀率下降以后马上就是通缩，2011年的特点是年初的时候关注通胀，到4月份以后就是严重的通缩，全球的经济体系都会发生剧烈的震荡，震荡之源就是中国。我们现在没法面对的问题是中国的房地产行业，房地产已经成为了经济的癌细胞。这个癌细胞已经通过淋巴组织到处蔓延扩散，这个淋巴组织就是我们的银行系统。这就是为什么去年房地产板块表现那么差，银行股跌了还会再跌。房地产股如果不再跌20%以上，这个市场就没戏。
现在经济已经进入了紊乱阶段，房地产问题解决不了，所以央行现在只能采用一个手段，就是不断地紧缩货币。自2010年10月20日进入加息周期之后，我们就意识到至少在其后的半年时间内，将面临持续的紧缩政策。按照政策周期来说，半年之后，政策就见效，通缩就开始。通缩出现，欧洲再出现经济危机，那我们面对的国内外情况就跟2008年没什么区别，当然股市跌幅可能不会那么大。
徐一钉（民族证券首席策略分析师）：我今年最大的感触就是，这么多年里我总会对每一年的行情有个大致的判断，但今年对我来说是最难判断的一年。今年最大的问题在于宏观政策的不确定性，比如现在我们看到政策在回收流动性，但说不定过两个月又开始释放流动性。而且我认为收紧的货币政策可能会在今年二季度转变。现在看市场是缺钱，但如果二季度政策一变，股市就会大涨，所以说今年是最难判断的一年。
房地产调控政策现在还是比较严厉的，包括拉动中国经济的主要产业比如汽车，购置税已经取消，包括北京的摇号政策，其他地区还没开始，但限制汽车流量已经成为共识，基本可以说汽车业现在已经减速了。据我们研究员研究，今年中国的汽车业净利润可能同比持平或下降。如果房地产再加大调控，中国经济会怎么样很难说，季度的经济数据会很难看。再看出口，人民币兑美元从技术面上已经出现大级别的破位形态，今年我估计人民币至少升值5%，对出口影响很大。我认为现在我们要紧盯着宏观数据，如果数据滑落比较快的话，看看政府是否会转变调整政策。
曹卫东（联讯证券首席策略分析师）：本周出台的经济数据并没有超出市场预期，2010年CPI上涨3.3%看似不高，主要是因为去年上半年物价相对平稳，但是去年下半年以来CPI不断走高，因此说通胀压力还是非常大的。至于今年一季度，由于春节长假因素，食品价格仍有上涨趋势，预计今年一季度CPI仍将高企，通胀压力不断加大，一季度加息的可能性大。
汪婉婷（联讯证券宏观分析师）：今年的宏观政策很多人认为是紧缩，我认为其中存在很多的不确定性。今年的央行恐怕也没有想好他们要做什么，因此今年也不公布调控的指标了，也有了更多灵活处理的空间。在这种情况下，我觉得市场进入了没有明确预期、没有明确方向的时代。
看好超跌反弹的机会
《红周刊》：2011年的市场会如何运行？
庆闻：在去年11月11日开始我就看空，一路减持。未来的机会是做空沪深300指数，至少做空到4月份。我真不知道大盘能跌多少，深不可测，不排除跌到1800点的可能。
现在所有的反弹逻辑都是不成立的。很多人谈估值，证券市场从来不认估值，估值是个伪命题，既可以是10倍PE，也可以是60倍PE，谁也说不清楚到底是10倍合理还是60倍合理。金融系统和谐了，股市就会上涨，紊乱了，就会下跌。现在是系统性风险，我的一些掌控大资金的朋友都不知道该做什么，不知道该做什么的时候市场就会跌。
今年上半年的机会应该比下半年多，4月份应该有一波系统性的机会，主要集中在抗跌性好、创新高的股票上，因为在大跌市中，如果股票还能创新高或特别抗跌的话，一定是有原因的。另外，次新股也可能有机会。
曹卫东：对大盘的研判，我同意庆闻的观点。2005年以后，A股流通市值占GDP的比重最低到过47%，如果按照这个标准算的话，大盘最低可以跌到1900点。我也看好超跌反弹的机会，今年的机会主要是跌出来的。上半年，我认为有几个操作点：1，春节后的第二周。我认为春节前机会不大，本周下跌加速显示时间因素的有效性在增强，调整的低点可能会在春节后第二周，届时可以考虑抄底。2，5月中旬也可能是一个操作点。这两个点的前提是届时市场一定是急跌的，如果没有急跌的话，基本上就以观望为主。
祁海源（金海华投资公司证券投资部副总经理）：从成交量上看，大盘从1664点以来堆积的成交量已远超2006、2007年的水平，这种异常大量的持续放出和堆积，表现为长线锁仓筹码的松动，一般只在大B浪反弹中才会出现（6124~1664点是大A浪、1664~3478点是大B浪，之后便步入了大C浪下跌）。另外，从各分类指数尤其是深综指的形态上看，上升形态已经结束，大C浪调整早已开始，但由于较强的流动性，才使得调整形态比较反复与温和。
另外，随着大C浪调整的进一步展开，将会出现众多的题材股在全流通的市场环境下开始其价值回归之路。短线看，大盘已经明显开始转弱，震荡下跌的趋势已经形成并逐渐明朗，调整之路仍很漫长。预计2011年A股市场仍将以震荡下跌为主，上证指数将在年内跌破2319点。2011年的市场机会主要集中在超跌后引发的反弹行情。
王毅（市场资深人士）：去年11月11日的最高点3186点是最后逃仓的机会。懂波浪理论的人都知道，在经典的波浪理论中，第五浪是由题材股或者说是垃圾股领涨的，但2007年一直见到6124点大顶的时候还是由蓝筹股领涨。实际上，当时题材股已经准备好拉升，但由于国外的金融海啸突然爆发，题材股的主力受到打压。而这次1664点之后的上涨，大家会感觉一个明显的特点：题材股的天下，蓝筹股不动。因为蓝筹股的浪形早走完了，只是进行了一个小型的B浪反弹，继续向上走的阻力特别重。而题材股中的主力之前被套，所以就等到1664点后完成2007年大顶没有完成的“事业”。
从3478点到目前，整个题材股中的主力资金基本已经出货完毕，剩下的就是漫长的价值回归之路，整个过程将呈现下跌——横盘——再下跌的过程，该过程必将伴随上证指数击穿1900点。
今年肯定不会有大转折，明年会不会有大转折都很难说。创新高的股票我觉得随时可能会有大幅补跌，美元指数不会超过89点。现在这个市场，这个大C浪大家不要把他看得太简单。当然，如果跌幅很深的话，会有一个脉冲性的反弹行情。
徐一钉：王毅认为将呈现下跌——横盘——再下跌的过程，我换一种表述方式，我认为，不出意外的话，1月7日的2868点应该是一个强阻力点位，A股市场将在震荡中向下探寻支撑，基本是200点一个台阶。上证综指在2750点至2940点之间整理了34个交易日，一旦有效跌破2750点，上述整理区域将成为密集阻力区。
短期来看，2656点至2677点缺口的支撑力有限，下看2500~2550点支撑。如果再跌破，则看2300~2350点的支撑力。具体哪个位置能撑住，仍需进一步观察。另外，中小板综指日K线形成三重顶，一旦跌破颈线位则意味着拉开中期调整的帷幕，创业板指数走势类似。
和聚投资（阳光私募基金）：我们认为2011年是震荡市，震荡幅度在2600点到3500点。在这种情况下，挖掘到好的股票还是有机会的。一些大盘股市盈率已经很低了，中小板也有一些好的公司。我们公司现在的仓位大概是50%。
根据我们的研究，从现在来看，公募基金和私募基金的仓位相差还是比较大的，目前的情况有点类似于去年一季度，开年大盘大跌，公募基金从很高的仓位减仓。而私募相对比较灵活，因此去年很多私募基金也是在一季度奠定了全年的收益，这几天中小板的跌幅是很多投资者没有想到的，大家比较恐惧。根据我们的经验，在反弹的时候配置一些带杠杆性的指数基金会比操作个股更有机会。
童第轶（龙赢富泽投资总监）：一般我在判断新一年行情的时候，习惯先看看券商的观点，把券商的主要观点总结之后，再看反向的逻辑是否成立。按照过去几年的经验看，基本上每年与券商的主流观点反着做就没大错。
今年券商的主流观点是前低后高，大致的区间是2600~3800点。所以我估计今年大盘要么跌破2600点，要么冲破3800点。从流通市值占GDP的比重来看，2007年6124点时，A股总市值为28.4万亿，流通市值8.5万亿。2010年按GDP10%的增速年底GDP约为37.4万亿。A股目前总市值为28.2万亿，流通市值19.6万亿。总市值为GDP的75.5%，流通市值为GDP的52.4%，总市值占GDP比重较2007年末降低47个百分点，流通市值增长近18个百分点。总市值占GDP总量减少4.3万亿，降幅13%，流通市值总量10.4万亿，增加113%。
市场流动性增长的速度依然赶不上A股市场扩容的节奏，市场的资金供求状况依然偏紧。在市场相对缺钱的背景下，中小盘股和大盘蓝筹股更多地表现出此消彼长的跷跷板效应。我判断，在宏观经济继续收缩流动性的背景下，再加上市场本身的体量过于庞大，今年市场难以出现贯穿全年的趋势性上涨，大体上以大幅震荡的概率居大。今年的机会主要集中在上半年，以超跌反弹为主，相对看好超跌的大市值板块。
何岩（北京国诚投资管理公司副总经理）：刚才很多人都谈到了宏观面、政策面，但我们在做决策时从来不将这些因素作为决策依据的。因为不确定，不确定的东西无法作为决策的依据。
我认为，所有宏观面的影响最终都会反映在技术上，所以我们就关注技术信号。首先明确一点是：目前没有牛市的信号。从1664点反弹以来，一直都没出现过牛市的信号。牛市的信号一旦出现，后市决策就会非常简单。目前来看，如果今年二月份的收盘在2800点以上，随时都可能出现大牛市的信号，我们就可以适当地进行激进的操作策略。不出现的话，就是一个熊市，只能把握一些超跌反弹的机会。
周胤（私募基金研究总监）：目前政策紧缩的趋势没有改变，房价也面临调整，人民币升值趋势显著，股市暂时仍会维持调整格局，在大格局不乐观的情况下，我估计市场可能最终会跌破2300点。
看好蓝筹及消费类公司
《红周刊》：各位觉得今年会有哪些热点机会？
庆闻：4月份之后看好什么？到时候能做的也还是消费类公司，虽然消费类股票在本轮下跌的末期会跌幅巨大，跌30%都会很正常，和周期类股票没什么区别，但大盘上涨之后还是要炒消费类、零售、医药这些板块。近期的下跌主要是因为市场处于紊乱状态，大家找不到做多的逻辑，不知道该做什么。4月份到6月份，自然会有人给你讲故事，告诉你什么该涨，股市不用愁没有故事的时候。这两个月会像大牛市一样，但过了这两个月就得继续往下看了。
致远(北京万众嘉华投资顾问公司董事)：中国的经济是世界独有的经济，是一个各种力量的结合体，用现有逻辑和理论像华尔街、日本的理论都无法解释。因为政府对经济的控制超过了其他国家，我们能做的就是顺应市场。猜测、预期都没用，这么多年以后，我发现很少有对未来预期很准的，所以我是一个市场跟随者，感觉市场不好的时候就离场观望。大盘3100点跌破之后，我就一直在空仓观望，这段时间大盘下跌，我认为机会很快就要来了，但不是大机会而只是小机会。今年我看好的是最近上市破发的新股，我觉得中国这个市场，除了基本面、政策面以外，还有一个叫博弈面。博弈面是指什么？除了庄家拿走的，我赚的就是你亏的，因此我看好新股，尤其是跌幅比较大的新股。此外我还看好中小板、创业板，但现在指数刚刚破位，我是中长期看好，觉得跌到底部之后中小板、创业板还是可以操作的对象。我有一个澡堂子理论，当着火的时候，能先从水池子里出来肯定是身体好的，因此做股票也一样，在反弹的时候谁能先冒头出来我就抓谁。
北京小张（本刊民间智慧栏目嘉宾）：今年一季度和去年四季度指数形态差别不大，大的逻辑上讲，一季度不会有大的行情。从全年来看，今年的操作机会比去年要多，但操作难度比去年要大。因为一些市场突然性的波动，会让一些投资者忘记了还有机会，只顾着害怕了。去年整体市场的表现，差异化非常大，在历史走势中，单边牛市或者熊市有个特点，当所有人都赚钱或者赔钱的时候，容易出现大的转折，而如果有赔有赚的时候，很难形成单边大的走势。2010年很多小盘股涨得不错，结构性牛市的思维可能会延续到2011年，这会让很多人产生思维上的惯性，机会的难以把握正是如此。今年我们看好的是一些大的产业，像蓝筹股以及一些传统行业。
翁开松（兵器财务公司投资业务副经理）：2010年市场各行业的估值差别很大。银行、地产跌得很多，医药、消费、创业板大涨。进入2011年，大家普遍感到难做，银行、地产和医药、消费的估值比较便宜，和过去比低了很多，但就是不涨。我认为做投资主要从两点来看股票，一个是估值、一个是市值。当一个行业开始萎缩，没有成长性以后，讲估值是没有用的，因此大家都在讲银行地产创新低了，像大秦铁路创新低了，但股价还在下跌，估值低仍然会下跌。但对于一个成长性的行业，像新兴产业、医药消费的一些成长性的行业，谈估值是有用的，今年成长20%、明年可能成长30%，他们的增长性能够化解他们的高估值；还有一个是市值。像洋河股份股价最高的时候，公司市值比深发展A加上万科A还多，很多公司的模式是很好的，是一个好公司，但市值太大了，不一定能成为大牛股。
在2011年，我们比较关注大股东持续增持的公司，像去年的威孚高科，公司增发的股份只给大股东、二股东，其他人一股都拿不到，去年股价涨得非常猛，是个大牛股。当时大股东是现金认购，而且增发价比当时的股价高了很多。今年，兔宝宝业绩很一般但股价创新高，主要原因是增发，大股东认购不低于20%、不超过35%，创新高肯定有他的理由。去年11月7日，中组部部长李援朝还去这个公司考察过。紫鑫药业去年股价也创了新高，我们注意到参加增发的一个公司就是吉林省国资委下属的股权投资公司，这都是很明确的信息。我的投资方法是，一旦有创新高的股票就去分析它背后的因素，看它为什么能创新高。研究这些信息比研究宏观信息更有用。
童第轶：目前我们的仓位在三、四成左右，配置上更倾向于蓝筹股。一方面蓝筹股有估值优势，在市场趋势没有最后确定下来前，其下行风险是有限的。配置一些低估值、基本面良好的蓝筹股，可以在资产配置上做到进可攻，退可守。
目前我们在看下跌过程中哪些股票率先见底。今年我觉得一些通讯类的股票会有表现，还有就是汽车零配件，因为汽车保有量增长之后，总量上了一个台阶，对零部件的需求量会很大。对银行、地产我们也会配置，但也会少一点，会抓一些交易性机会。
银行股的低估值是市场对负面因素的过度反应。当市场中投资者意识到之后，银行可能就会迎来估值的修复。宏观经济面只要不出现类似恶性通胀等大的问题，银行板块中期就有向上修复的空间。评估房地产板块更多的除了估值因素还要考虑政策因素，地产上市公司的高盈利情况与目前的估值确实不相符，但是房地产行业受政策的影响较大，目前房地产调控还是没有达到预期效果，因此地产股的政策风险，使其板块风险系数远远大于同是低估值的银行板块。
何岩：虽然短线走势不确定，但可以确定是，今年无论怎么跌，跌到什么位置、什么时候，最终会出现一个大底。我们认为今年是熊牛转折之年，因为股市的时间周期已经到了，从2007年到今年是熊市的第四年了，我们判断，熊市周期会在今年完结，大牛市一定会在今年诞生。
转折意味着什么？先跌后涨，转折点是先跌出来的。如果大转折年的前提成立的话，机会就在于挖掘未来能够涨10倍以上的大牛股上。小市值、高成长；小市值、大行业中的优秀公司，未来几年能够出现数十倍的增长。下跌并非坏事，是长线投资者趁低吸纳的大好时机。虽然我认为今年是个大转折年，不见得一定要收获，是播种的一年。比较看好军工、高端装备和重组股。
上网从搜狗开始
