全球通胀风险激增 顶级投资者看空国债(组图)

　　格罗斯

　　插图/苏益

　　有“债券天王”之称的太平洋投资管理公司(Pimco)掌门人格罗斯(Bill Gross)认为：“如果英国的CPI继续维持在3%以上，美国在2%以上，那么债券的实际收益率就为负，这样的投资并没有吸引力。”

　　最近的全球

通胀势头在新兴市场表现最为强劲：“金砖四国”为遏制通胀而纷纷加息，而经济学家普遍预计今年价格还将延续上涨趋势。

　　但即便是在发达经济体，物价压力上升的迹象也愈加明显。

　　由于通胀日益成为全球问题，包括太平洋投资管理公司掌门人格罗斯(Bill Gross)在内的一些全球顶级投资者日前对发达国家的政府债券市场的看跌情绪日益增长。

　　趋势

　　全球通胀将共祭加息大旗？

　　上周五公布的数据显示，英国去年12月的消费者物价指数（CPI）达到3.7%。这一数据激起了市场担忧，并将英国基准融资利率推高至8个月以来的高点3.72%。在欧洲地区，能源价格的上涨推动欧元区去年12月的通胀率升至2.2%，为过去两年来首次超出欧洲央行(ECB)设定的目标2%。种种令人担忧的通胀数据都提升了投资者对欧洲央行与英国央行今年加息的预期。

　　从去年夏天开始，投资者日益攀升的通胀预期就已在市场利率中有所反映。显示交易商对未来通胀预期的传统债券与通胀保值债券之间收益率差的两平利率，自去年8月开始，在美国、英国和德国分别升至2.2%、3.1%和2%，并且仍有进一步上升的趋势。

　　北美信托银行最近的一项调查显示，62%的投资者认为，全球通胀将在未来6个月内全面上升，而53%的投资者认为市场利率将在今年第一季度上调。

　　但目前尚无迹象表明这些央行将收紧货币政策。经济学家预计美联储和日本央行在下周的议息会议后都将继续坚持量化宽松政策，英国央行的会议纪要也显示其维持资产购买计划的承诺未有改变。尽管欧洲央行行长特里谢对欧洲地区的通胀压力发出了警告，但预计欧洲央行也不太可能很快加息。

　　国债

　　发达国家国债不再有吸引力

　　物价的进一步升高可能会挑战投资者对于利率前景的看法，一旦那些原本认为利率将在可预见的未来保持低位的投资者转变看法，这势必将冲击到股市。

　　“当债券收益率已经如此之低，而通胀也有加速抬头之势，人们还有什么必要继续持有债券？” 有“债券天王”之称的格罗斯认为：“如果英国的CPI继续维持在3%以上，美国在2%以上，那么债券的实际收益率就为负，这样的投资并没有吸引力。”

　　他认为，拥有通胀相关的股票会有所帮助，但更好的赌注是投资那些拥有更高实际利率的国家：“美国和巴西存在1000个基点的利率差距。投资者有什么理由不选择那些提供更高利率的产品？”

　　投资大师杰姆·罗杰斯（Jim Rogers）认为，西方政府对通胀的程度有所隐瞒。他将会避免债券投资，并持续看多大宗商品。他表示：“英美两国的实际通胀要比数据更高，全世界的钱都在贬值，因此人们需要拥有实际资产。”

　　始终看多大宗商品的罗杰斯认为，商品是一项不会失算的赌注：“如果世界经济运行良好，那么商品的表现就会出色。如果世界经济不那么好，那么全球政府就会印更多的钱，这同样会利多实际资产。”

　　在其他一些资产配置方面，罗杰斯的选择更令人惊讶。与所有人不同，他正看空新兴市场：“过去3年内，全世界每个人都将钱扔到新兴市场，而我却需要对冲。”他看多的是欧元：“我越看越发现，德国会主控欧元。”

　　贷款

　　通胀预期改变市场需求

　　对于未来通胀上升的预期也在悄悄改变着贷款市场的需求。

　　一些发达国家的房屋所有者急忙将他们的抵押贷款利率改成固定利率，因为贷款机构正在撤销各种较低的固定利率贷款。

　　英国的抵押贷款经纪商称，受通胀攀升的影响，在过去一周中私人客户对固定利率的贷款交易需求激增。“我们正接到越来越多的客户询问，想要将抵押贷款利率在五年内固定不变。”Knight Frank Finance公司的主管Simon Gammon表示。

　　同样，一些银行家表示，投资者对于那些浮动利率债券的需求也正在不断增加，因为这类债券的收益率将随着未来利率上调而增加。

　　股市

　　担忧通胀说明股市尚未见顶？

　　然而，一些著名的投资家却对通胀前景颇为乐观。富达国际投资组合经理兼总裁安东尼·波顿（Anthony Bolton），这位推迟退休来中国投资的“欧洲股神”表示：“我不认为通胀将会成为一个主要问题……在如今这样双重增速的世界中，我预计，尽管新兴市场正面临更高的通胀，资本流动的方向仍将是从发达国家进入新兴市场经济。”

　　他相信，投资者对通胀的担忧将很快不再成为“头版新闻”。

　　“投资者仍然有所担忧的这一事实意味着股票市场的周期还未结束。我们担忧过二次探底，担忧过欧债危机，现在开始担忧通胀。我不是说人们该对通胀完全置之不理，但投资者正在担忧的这个事实对我而言却是好消息，因为通常在市场顶部时期人们会抛开所有一切担忧。这对我而言意味着，市场还能再往上跑一会儿。”

　　还有一些投资者相信，经济复苏的脆弱性意味着目前通胀还不是一项迫近的风险。投资管理公司Research Affiliates主席罗布·安诺特（Rob Arnott）认为通胀是“长期内几乎确定”的风险，但他也认为现在是相对便宜地购买通胀保护工具的时候，例如他推荐新兴市场当地货币投资以及高收益率债券。