西北轴承：宁夏首富入主能带来什么

　　受宁夏首富孙珩超入主的利好消息刺激，西北轴承（000595.SZ）在1月19日公告发布当天即告涨停，并在三个交易日涨幅偏离值累计达20%。

　　这是一家什么样的公司？孙珩超是谁？他能给西北轴承带来什么？相信关注西北轴承的投资者和我有着一样的困惑。

　　就西北轴承自身而言，当前的盈利能力已经滑落到了冰点，2010年前三季度，营业收入2.79亿元，但成本也达到了2.74亿元，综合毛利率只有1.5%，净利润亏损了8776万元。

　　公司的主业是滚动轴承，导致去年前三季度业绩大幅下滑的原因并不是销售额下降，实际上销售额还同比增长了61.5%，而最终盈利却下降了318.1%。这家公司盈利下滑的根本原因是主导产品订单减少导致的产品结构变化，新承接的订单集中在毛利率非常低的通用轴承领域，产品价格相对来说比较低，附加值也低。

　　这种局面下，原控股股东中国长城资产管理公司向孙珩超控制的宝塔石化集团转让了西北轴承的20%股权，从而宝塔石化成为公司的第一大股东，转让后，长城资产管理公司还持有17.78%的股权。

　　宝塔石化集团截至2010年6月末的总资产56.1亿元，2009年销售额59.3亿元，净利润2.1亿元，2010年上半年41.9亿元，净利润1.5亿元。孙珩超也以24亿元个人资产位列“胡润百富榜”第608位，为宁夏首富。

　　市场用一个涨停板对宝塔石化的入主有强烈的期待，这种期待就是希望宝塔石化能对西北轴承注入资产，甚至进行资产置换，从而使得乌鸡变成凤凰。

　　但这种可能性有多大？

　　在2010年10月18日的公告中，宝塔石化承诺自当时的未来6个月内对西北轴承没有资产重组计划。如今3个多月过后，人们还仍然期待承诺期满后宝塔石化能给西北轴承的投资者们带来惊喜。

　　那我们就来深入了解一下宝塔石化。

　　尽管这家贵为宁夏第一民企的公司年销售额近60亿元，但资金并不充裕，2010年6月末集团的账面现金不过5.56亿元，而收购西北轴承股权又将花掉4亿多元，现金就只剩下约1.5亿元。

　　宝塔石化要取得进一步的发展，目前的资金是显然不够的，但是，公司再增加大规模银行贷款却也不现实，到2010年6月底，宝塔石化的资产负债率达到58.3%，流动比率只有0.7，速动比率只有0.36，继续增加银行贷款将大幅放大财务风险。

　　宝塔石化可能需要进行一次大规模的融资，而最好的途径是资本市场。如今收购西北轴承后，确实可能进行整体上市，但一个问题是，由于再融资的条件限制，公司至少3年后才能进行公开增发或配股，因此公司必须选择定向增发。

　　至于宝塔石化自己独立上市，那么，上市前收购一家大幅亏损的公司显然不合逻辑。因此，尽管有短期不进行资产重组的承诺，但宝塔石化完成收购后存在较大可能性通过西北轴承完成整体上市并进行融资。

　　对于西北轴承的投资者来说，需要考虑的是，花上不知道将有多长的时间去等待未来的这次重组，是不是值得。