节前五大利空消息或空袭 留意超跌时间窗口

　　股指弱势整理 后市仍有较大下跌空间

　　股指呈弱势整理态势，早盘主要依靠中国石油、中国石化两大权重股顶推大盘，午后则再次拉动地产板块促使股指跌幅收窄，但两市的个股涨跌数量分别为540家和1380家，下跌家数超过上涨家数数倍，再加上1、7日回购利率分别超过了8%和7%，说明市场的资金紧缺依然严重，权重股的异动不过是延续下跌的时间，并不能改变中期向淡的实质，盘中的反弹仅是对活跃资金的无谓消耗，对大盘后期走势更为不利，股指后市仍存较大的下跌空间，投资者可将盘中反弹视为减仓的良机，轻仓以待，笑看调整。（广发证券万兵）

　　2700是陷阱深度至少150？

　　今天大盘在2700点整数关口多空搏杀，虽然多头主力做盘蛮用功，但是收盘还是失守2700点。

　　上周笔者博文说2656点的缺口是刀口。还有许多人说2700点一带就是底部，而笔者要说2700点是陷阱，未来的调整真毒至少还有150点甚至更多。理由呢？

　　一种是按照趋势分析，大盘是要破2600点的，至少要到2550点上下不远。笔者的两条中期趋势线计算术大致相等。截止1月28日，趋势计算的结果分别是2515和2544点点。

　　一种是按照回调幅度分析，这也符合其他的几个特征：如果本轮行情之对2319到3186点的回调，回调76.4%是2523点，刚好与上述的趋势计算结果接近。

　　三是按照筹码分布和主力做行情的空间看，2800点近在咫尺，主力是无法操作的，要想启动大行情，也要先向下作拓展空间。

　　四是从盘面看，做空动能远远没有结束特别是中小板指数，6000点如果不保至少看5500点甚至5000点，还有很大下跌空间。这是大盘未来做空的主要动力所在。对应的，与中小板相似的主板很多股票还有极大下跌空间。而创业板1000点是不能破的，破了下面低点在哪谁也说不清。

　　五是如果此次调整是对1664到3478的调整的话，0.5的位置是2571点。0.618则是2356点。0.764则是2092点。

　　以上就是笔者认为大盘没有见底的客观分析。破2600点2550点上下是多个技术分析共振的点位。以上还是比较乐观的，悲观一点的，就是还有一条长期趋势线，截止2011年1月28日位于2113点，这也与上述第五点吻合。大盘是否到这里，目前持保留态度。

　　还有一点要提及的是，如果指标股能够挺住，未来指数跌幅有限，个股跌幅无限的情况将出现。赚指数，亏大钱当然事必然发生。

　　大家一定注意，上述所有趋势线的点位会随着时间的推移而逐步上移，时间越长，上移的点位就越多。

　　不过在中国，一切皆有可能。只要政府想做，在2700点一带翻转也不是没有可能。中国的许多事情不是市场说了算，而是政策说了算。所以我经常说A股的底部究竟离我们还有多远我也不知道。但是我一定知道什么时间可以进场，因为进场的时机是可以用技术定量和定性的东西确定的那些想买在最低点抄底的散户，十有八九是失败者。散户唯一能做的是等主力把底部构筑清楚了再进场。因为赚钱最多的并非进场最早的，而是进场正是时候的人。

　　股市连续破位大跌，许多股民损失惨重。正是因为许多人损失惨重，所以今年的春节铁定是过不安稳的。笔者为什么很早就预测许多人会比2008年亏的惨烈呢？按照下跌的大盘幅度看，应该不会超过2008年的。但是问题是，2008年的亏损，许多人是在2007年大牛市里赚钱之后亏的，许多人先亏赚钱的部分，再亏本金，中间有个缓冲带。而今年不一样，许多人去年本身就没赚钱甚至亏钱，结果新年开始接着就亏钱。一亏就是本金首当其冲。目前亏损百分之几十的目前已经不是少数。

　　许多人认为中国股市看不懂，他们不恨自己，就知道恨政府，恨庄家，恨上市公司。我记得我曾经叫大家看过两本书，其中一本就是美国人写的《没有任何借口》。什么意思呢？你看了就清楚了。许多人推崇屈原，我是从来反对向屈原学习的世界皆醉你独醒，最后灭亡的只是你自己。要好好学习达尔文的物竞天择，适者生存的理论。世界上任何事情你不要埋怨任何人，要怨就怨你自己。中国股市再看不懂，但是还是有人赚钱的。你不赚钱而亏钱股市没有错，主力没有错，唯一有错的是你自己。你无法改变市场就只能适应市场。无法适应市场要么被消灭，要么敬而远之。

　　至于当前的操作是智者见者，仁者见仁。不过总归起来就这么几种情况：如果你是短线高手，那么，只要股市在交易，天天可以满仓操作；如果你什么也不懂，也不怕亏钱，那么，也同样可以天天交易；如果你技术水平高，也知道遵守纪律，那么，目前的主要任务就是休息；如果你是没有主见，完全被别人牵着鼻子走的人，那就跟随别人的步伐得了，不过，错了你不要埋怨你跟的人！（股示舞道）

　　反复中留意明日超跌时间窗口

　　虽然红周一已经不是2011年的惯例，在今年已有的三个周一里，沪指仅仅红了最开头的一个而“黑”了接下来的两个，看起来黑周一倒更司空见惯一些，但对于本周一开盘之前相当“偏暖”的内外环境而言，我们还是希望股指能够摆脱冬日的严寒，继续维持上周五的铁血状态。但光有美好的愿望而不对目前的实际情况仔细思索是远远不够的，如果只是因为顺应短期趋势而去弄一些标题党的文字的话，那还真不如缄口不言为好。实际情况是，周一股指的确承接了上周五的部分“血性”，在权重股的继续引领下多方试图再向上一搏，无奈的是响应寥寥的做多“浪花”迅速被如潮的空军所扑灭，我们不得不在长时间内继续接受“绿周一”的失色局面，甚至是深成指再创阶段新低的“苦果”。

　　也许你会奇怪，怎么上周五也是中字头发力，本周一也是中字头发力，按理说周末的进攻愿望肯定不如憋了两个休息日的周一，同样发力的结果却南辕北辙？如果我们从细节来看就不难发现两者之间的差异：首先从二八配合的角度来看，上周五时股指刚刚经历了周四的惨痛“大考失利”，虽然形态显得非常难看，但至少有一点值得肯定，那就是无论或二或八，短期内（以小时图或者分钟图来看）都处于极度超跌状态，空方已经得到了足够的宣泄，而接下来超跌的盘面对抄底盘则有一定的吸引力。所以周五中国化学强力进攻时，八股并没有充当“阻挠”的反面角色，而是非常服帖的一齐上攻，虽然幅度当然远不及二股，但毕竟是集体收出了阳线。今天本来周五停牌，又有索赔得到重大进展的中国铁建以及急先锋中国联通可以充当上周五中国化学的角色，甚至中国化学本身也想连来两个涨停，但八股的严重干扰迫使二股的脚步不得不停止，乃至回落明显。

　　其次，笔者在上周五午评时用过一个有趣的句子来比喻二股的发力，二股“权重股在单一时间点出现所有的强势容易做到，在所有时间点出现单一的强势也容易做到，难就难在在大部分时间点出现大部分的强势”。今天就是最明显的例子，上周五中国化学“一呼百应”，甚至笔者认为会补跌的高铁板块都硬是挣扎着继续上行。而今天权重股则明显分化，体现出了“众生相”：如果说中国化学，中国联通，中国建筑算是二线蓝筹进攻主力，中国石油，中国石化则是用盘中大单切实支持上行（早盘中国石化连续爆出两万和五万手的超级大单，绝非一般手笔），那么中国平安，中国人寿就最多只能算是跟风一样的“步履蹒跚”，而工商银行，中国银行等则干脆没动，任凭兴业银行一人“气喘吁吁”地努力。权重股若不能同时发力，很可能产生“内部打架”的情况，一类股让指数大涨但另外一类股却让指数下行，两者相互抵消使得锯齿状震荡无所适从（早盘沪指就出现过这种情况），最后葬送大好走势；而权重股若同时发力，则又可能透支短期做多资金实力，使得接下来调整概率大大增加。如此一看，二股上行在缩量时（注意这个特定条件，所以国庆攻势时没有问题，因为大盘放得出量）真的是相当尴尬，今天上涨的努力最终宣告失败也就是无奈但情理之中的事情了。

　　以上是对中午提出的二股发力疑问的一些补充，而午盘收市时由于八股的持续下跌，股指已经进入全绿状态，此时要解救这种局面仍然需要权重出手，只是此时所面临的考验也是“险峻”的，因为权重股要顶着八股的集体大跌乃至跌停风暴中做多，这着实不易。正如拉德万斯卡在彭帅拿到两个赛点后强行顶住压力奇迹逆转反败为胜让中国金花抱憾而归一样，午后多方也算是勉强顶住了狂风暴雨，力保2700点整数关口的争夺仍在继续。我们可以看到中小板指数和创业板指数午后继续波段下行，并且不断创出新低，但上证指数却有两次明显的锥形放量上行使得指数重心反而有所回升，甚至也拖动深成指不再创出新低。这其中中国石油自然是“功不可没”，但笔者要说的是，只靠权重股维护指数繁荣最多算是“面子工程”，午后我们实际从盘面看到的是跌停潮的扩大以及亏钱效应的急剧蔓延。不仅强者（如锗类个股，以及部分重组概念）开始大幅补跌，弱者更弱（如安琪酵母，公布不错年报后遭大幅出货，已经跌破年线），甚至连明星题材高送转预期也风光不再，八股的风险一时间已经被放大到了极致。

　　在这种情况下，上证指数的2700点也再度被跌破，这再次证明了八股不形成中级底部+中级反弹的程度，大盘始终难以聚拢人气的判断。而上周笔者也正是因为看到量能和个股的疲软，才得出了“若有红包行情也是局部反弹”的结论。笔者近期已经不止一次的说过，既然个股风险依然很大，而那些上涨的低估二股属于长期投资的范畴，因此最简单的操作策略就是回避这些形态已经遭到破坏的个股，不受“朦胧”题材的诱惑，离得越来越好。至于中小板何时才能见底？这个问题我们放到明天的博文中再来讨论。但我们已经可以看到，股指在连绵下跌的过程中是不断有权重股在其中做“指数支持”的，而即使是中小板个股再兴风作浪也难以撼动二股的持续走强，其中中国石化已经在极其艰难的环境下实现了对均线的突破，相信中国石油突破的概率也很大。那么接下来“黑周一”将开启周二的超跌时间窗口，关注权重股能否实现第三个交易日的强势就显得比较重要（即使我们并不操作，也要知道何时可以进行操作），同时，沪深股指近期有着明显的阴阳相隔格局，由于本周收阳的预期目前笔者还不想改变，那么明天能否收阳就是市场能否暂时企稳的一个标志了。只要八股在严重超跌后波动指标形成双底出现反弹，则收阳其实并不如想象中的那般“艰难”。（图锐）

　　央行与银监会虽略有分歧，但对2011年的信贷调控收紧，高度一致

　　1月中旬，主要大行各地分支行陆续收到总行紧急通知，要求本月不得突破信贷额度，否则施以暂停开放信贷审批系统等处置。

　　同业交换数据显示，工农中建四大行1月前两周信贷新增超3500亿元，银行业新增总量已迫近万亿元大关。

　　“年初鼓肚子，年底关笼子”，是货币与监管当局高层言称今年最不想看到的信贷投放现象。他们的理想状态是：四个季度投放比例依次为3：3：3：1。总结去年调控教训，他们推出了更为精细化、可预期的调控工具。但多数受访银行人士评之知易行难，囿于银行改革上下脱节，信贷新政对地方分支机构总要有个适应期，而面对井喷投放，信贷规模控制、窗口指导的方式仍最有效。

　　多位银行内部人士向本刊记者透露，货币与监管当局在信贷规模大小、工具应用等问题上，还略有分歧。比如仅就1月份目标额度而言，双方已传出的信号有些许差异，银监会倾向于新增1万亿到1.2万亿元之间，但央行想把当月额度控制在9000亿元左右。

　　虽然双方自2003年分家之后，在监管合作上存在一些心结，但从宏观政策调控的角度，央行和银监会在中国是否要坚决回收过去两年超常规发放的货币问题上，立场和观点无疑是一致的。

　　“中国能否主动解决过去两年超发货币带来的负面效应，决定了中国未来的经济增长能否回到坚实的路面上。”一位金融业专家表示。

　　一位接近央行的研究人士提出，在银行信贷之外，也应关注更大范畴的社会融资总量对实体经济的作用，包括银行、证券、信托以及直接融资渠道等，更全面地反映全社会资金供给和经济增长之间的关系。

　　“在有人踩油门的时候，也必须有人踩刹车。”一位大行高管对货币监管机构的用意表示认同。

　　央行决心已下

　　“有六个省分行放得太多，后面两周要停信贷审批系统，全行可能也会有几天暂停发放信贷，以帮助回流多放的贷款。”一位中行人士坦承。

　　他介绍，主要是分行的冲动管控不住，所以总行加强了对分行规模控制，如果分行超额度放贷，就要相应的扣绩效；如果总行被差额准备金惩罚，相应的损失会相应地记在规模超标的分行头上。

　　另一位大行人士亦透露，该行目前已经要求在1月最后两周只保证保障房贷款、以及重点客户贷款，暂停部分分行的按揭贷款和对公贷款，“一方面大银行不能不听招呼，另一方面，月末压时点、压票据放贷的现象必将出现，而变相绕规模的手法也还会创新。”

　　“由于年初前两周信贷投放过猛，央行要求银行控制投放节奏，给予工农中建四大行一季度新增信贷规模数分别为：工行2109亿元、中行1800亿元、建行1962亿元、农行1388亿元，总计7259亿元。”一位接近央行知情人士向本刊记者透露，央行为使下半年留有调控空间，一季度收紧力度更为明显。

　　“7200亿元与央行想把大行的信贷增速控制在12%的思路是吻合的，去年末央行高层曾就该目标进行过讨论。”前述消息人士表示，12%是理想状态，能否顺利执行，同业都不太乐观。

　　按照央行对一季度四大行的信贷规模推算，整个银行业全年的信贷规模在6万亿元左右。“央行希望留些余地。过去每次最后都会超。”一位接近央行的知情人士表示。

　　“央行大的调整和考核以季度为单位，在一季度结束时，会根据实际情况，结合CPI、GDP动态情况和贷款增速之比，规划下一季度的投放情况。”一位大行高管认为，一季度刚性调控只是权宜之计，今年央行对四大行的贷款规模控制，将根据信贷政策执行情况，资本充足率水平等因素，通过调整差别准备金的参数设置，实施动态监控。

　　安信证券银行业分析师邱志成表示：“差别存款准备金率工具会很有效，对流动性影响很大，11-12月的试行差别准备金率和法定准备金率同时上调，差点导致某家银行流动性出现问题。”

　　据中行测算，差别准备金率提高0.5个百分点，将给中行造成5亿元的损失。因此，在前两周投放过快的情况下，中行已经紧急召开了分行长的信贷投放联席会议，要求地方分行务必在后两周将规模压回来。

　　中银国际测算，1月14日的存款准备金率上调0.5个百分点，可能导致所有上市银行需要在人民银行存放2379亿元人民币。如果假设所有银行从同业拆借资金调拨上述资金，那么它们的利息收入合计将下降51亿元（假设同业拆借收益率为3.83%）。这将使得银行2011年年化盈利减少38亿元，净利润应下降0.6%。“尽管计算显示本次上升的直接影响有限，但随着存款准备金率的不断上升，累积的间接影响将不断上升。”

　　该机构认为，央行仍有可能继续上调2-4次存款准备金率，大银行的存款准备金率可能上升到20%-21%，再考虑到差别存款准备金率的应用，大银行的实际存款准备金率可能达到23%-25%。一旦存款准备金率上升到上述高度，一方面，银行的资金面将逐步趋紧，随着M2增长率的下降，资金来源趋紧，银行为竞争资金所付出的资金成本将继续上升；另一方面，银行的放贷能力将受到明显的制约。特别是个别资本金实力较低的银行。

　　一位监管高层表示，前期连续上调准备金和加息已造成银行流动性吃紧；并强调“银行必须通过减少贷款来保证流动性”。

　　银监“刚性依旧”

　　“差别准备金的实施的确提高了银行对调控行为的可预见性，但该工具对银行属于较为软性的约束，”上述大行高管称，银监会的资本监管工具及有关政策，约束更为刚性，一旦不达标，一些相关的市场准入就会被叫停，所以在存款增长压力较大的情况下，商业银行的投放也不敢太放肆。

　　一位受访的城商行高管佐证了上述判断：“最后两周我们会把能放的贷款都放出去，要是等到银监会要求每天上报额度的时候，我们就贷不出去了。”在他看来，存贷比不高，现行的动态差别准备金率仅针对全国性商业银行，城商行仍有“空子可钻”。

　　一位股份制商业银行高管表示，如果商业银行的存款有保证，贷存比没有超标，那么银行如果愿意以缴纳一点差别准备金为代价，多放点贷款，也没有什么问题。

　　上述大行高管更是道出了业界的普遍心态，目前地方政府的投资冲动不减，各部门和地方对商业银行的干预，依然在一定程度上存在，完全靠商业银行自主恐怕很难，“监管没点行政控制很难约束银行的行为”。对应这种心态，监管加码如期而至。

　　“下面要通过日均存贷款上报的方式来监控银行流动性。”一位银监会高层月中表示。

　　邱志成认为，2011年信贷额度显著收紧，表外信贷控制和差别准备金率的影响很大。“近两年来央行的信贷调控有所失效，主要由于表外信贷的增加。估计2010年全年的表外就新增有1万亿元左右。在银监会堵上了表外信贷这一渠道后，2011年的贷款调控力度将比2010年大得多。”

　　1月20日，银监会日前又发布了《中国银监会关于进一步规范银信理财合作业务的通知》，要求商业银行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具体转表计划，并严格执行。交银国际预计需转入表内的银信合作贷款规模约4000亿元，而一季度转入表内的压力相对较大，考虑转入表内因素，全年额度较为紧张，“差别化存款准备金率等市场化调控难以改变信贷投放前高后低的趋势”。

　　此前银信合作一度乱象丛生，令市场和监管当局十分关注。接近监管当局的人士透露，去年不少所谓的银信合作理财产品，实际上“资金和项目都是银行的，只是借道信托转了一圈”，其实质是在规模调控下变相绕规模满足客户需求的一种做法。信托公司可能在其中配置了一些其他产品，做成了拼盘式的投资理财计划，但并非真正意义上的核心信托业务。

　　（财新网 冯哲 温秀）

　　一月CPI或"掉头"冲高5.5% 全年CPI或超过4.5%

　　去年12月CPI回落的"喜报"，并不能削减市场对通胀的忧虑。兴业银行、野村证券等多家机构仍均认为，去年12月CPI虽有回落，但不可持续，1月CPI在国际国内多因素诱导下，或掉头冲高。兴业银行的分析认为，1月CPI或将达到5.5%，这一预测如果实现，将再创新高。

　　《国际金融报》记者综合了各机构对2011年全年CPI的预测，所得均值为4.5%，其中，兴业银行预测值最高，为5.5%，中科院最低，为3.7%。

　　兴业银行：

　　1月CPI或创新高

　　1月23日，兴业银行发布报告预计2011年1月CPI同比可能突破去年11月高点。虽然2010年12月的CPI相对11月，无论是环比还是同比都出现显著回落。但受冰冻、暴雪及春节因素的影响，预计蔬菜等生鲜食品价格在中、下旬将出现较大幅度上涨。这样，今年1月CPI可能破2010年11月的高点5.1%，达到5.1至5.5%。

　　兴业银行判断，2011年全年物价的上涨可能超出市场预期，2011年全年CPI同比将在5%至6%之间，中值为5.5%。从分月度来看，CPI数据将呈现先升后降的状态，其高点可能出现在第二、三季度。在当前鼓励增加居民收入以便刺激消费、而且劳动用工较为紧张的情况下，物价出现第一波上涨后，将很可能诱发工资的上涨，由此又进一步推高后续物价，陷入一种"物价上涨-涨工资-进一步推升物价-再度涨工资……"的"工资-物价上升螺旋"。

　　中科院：

　　全年CPI将达3.7%

　　1月22日，中国科学院预测科学研究中心发布的"2011年中国经济预测报告"中表示，今年中国经济仍将保持较快的增速，预计全年GDP增速为9.8%左右；预计今年全年CPI将达到3.7%左右。

　　报告指出，2011年我国经济增长将出现前低后高趋势。内需将成为我国经济增长的主要推动力；消费对经济增长的贡献率有所上升，但仍低于正常水平；投资增速较快；进出口增速较2010年低；预计全年经济将较为平稳地发展，各季度GDP增长率的差值较前三年大幅度减小。

　　对于通胀该报告指出，预计第一季度CPI最高，以后各个季度将呈下降趋势。农产品价格上升将是推动物价上涨的主要因素，其他因素包括工资提高和进口原油、铁矿石等价格上涨、货币流动性充裕等。

　　和大多数机构的预测相比，中科院的预测仍然显得比较乐观，摩根大通在发给《国际金融报》记者的最新研究报告中表示，随着食品价格上涨，引发工资水涨船高和能源价格改革，预计2011年CPI同比上涨4.6%，这高于中科院3.7%的上涨幅度。

　　野村证券：

　　通胀主因在预期

　　1月21日，野村证券亚洲经济部门副主管木下智夫在上海表示，通胀对中国经济发展来说并不是大问题，不会拖垮中国经济。但需要指出的是，现在的通胀是预期趋导的通胀，这也意味着这个问题很难在短时间内得以解决。"因为你很难把人们的预期从他的脑子里一下子清除掉，这要假以时日才可以解决。"

　　木下智夫认为，中国等新兴市场国家通胀的成因来自国内和国际两方面。他表示，美国量化宽松政策，进一步推高了大宗商品的价格，使新兴市场国家在进口这些商品时承担了更高的价格，这就相应抬高了这些商品的国内价格。

　　"从国内的角度来讲，新兴国家的增长非常快，国内的需求在迅猛增加，使原来富余的供应被消化，需求已经跟上了产品产能的产出。需求超过供应，也会使价位上升。一方面是富余的产能被消化，需求增加导致价格上升。"

　　他预计，中国2011年全年CPI将在4.5%左右。"所以中国的通货膨胀率是上升了，但还是比较稳定的，不会拖垮中国的经济"。（国际金融报）

　　中央施压楼市：不限购就约谈 全国24市县执行限购令

　　全国已有24个市县实行限购措施消息称南宁和青岛也将加入限购阵营

　　今年以来中央层面对楼市调控并没有大的动作，但地方政府小动作不断。"限购令"在开年后快速扩容，而且有业内人士认为，政府限购令还将继续在二三线城市蔓延。

　　今年以来多地"限购"

　　根据记者了解，目前全国已经有24个市县正式步入限购时代。1月21日，济南房产"限购令"正式出台。根据要求，从现在起至12月31日，济南市及非济南本市户籍居民家庭，只能在市区范围内新购一套新建商品住房。

　　事实上，从去年北京开始的楼市"限购令"正在全国二三线城市铺开。根据目前公开报道统计，全国出台"限购令"的市县已经达到24个。其中，浙江金华的永康县成为全国第一个县级政府直接干预房地产市场。2011年开局之后，内地二三线城市成为限购的主要对象。如1月5日河南郑州市、1月11日山西太原市、1月15日湖北武汉市等城市先后出台了限购措施。

　　更多二三线城市将限购

　　业内专家表示，由于去年楼市调控主要针对部分房价过快上涨的一线城市，从而导致资金大量流入二三线城市房地产市场，当地房价出现快速上涨态势，因此，预计未来会有更多的二三线城市会加入限购阵营。资深房[简介最新动态]地产专家谢逸枫对记者表示，最近南宁也有限购令传言。山东青岛的楼市限购也箭在弦上。更有消息称，一位副部级官员在内部会议上明确表示将向地方官员施压，"不限购，就约谈"。

　　专家看法

　　"限购"难限房价但会影响成交量

　　去年12月份全国70大中城市房价环比上涨0.3%，连续四个月上涨。随着央行多次提高存款准备金率，再加上地方政府普遍干预，房价能否回落成为人们关注的焦点。但从目前专家观点来看，房价上涨可能仍是主旋律。

　　中国科学院预测科学研究中心董纪昌教授表示，今年我国房地产价格难以维持高速增长，而将出现整体涨幅回落，某些一线重要城市应该出现同比回落。不过，即使涨幅回落，依然预计2011年全年商品房平均售价将同比上涨12.77%左右。

　　谢逸枫也认为，限购令很难拴住房价上涨的脚步，因为拴不住购房者购买的决心，尤其是在人民币升值和热钱不断入市及通货膨胀等流动性过强的情况下，购房投资保增值和防止手上资产贬值，依然会让市场具有强大的购买力。"但对成交量会有影响，尤其是二三线城市，靠外来购房者投资和购买的城市，只要一旦限购，销售成交肯定大量萎缩。"

　　（张忠安 广州日报）

　　IPO“猛料"接连被抛出证监会：节奏不因破发而变化

　　继1月7日上市的安居宝（行情，资讯）拉开新年上市首日即破发的帷幕，此后IPO的“猛料”便接连被抛出。

　　10日上市的海立美，13日上市的华锐风电（行情，资讯）、秀强股份（行情，资讯），18日上市的5只新股更是集体告破，其中风范股份（行情，资讯）首日跌幅达14.4%，夺得2009年A股市场恢复IPO以来首日上市新股的跌幅“冠军”。

　　截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破发，破发率高达62%，这在A股历史上从未有过。

　　相伴而随的是，新年以来至1月21日，上证指数跌幅达到3.3%，中小板指数和创业板更是重灾区，跌幅分别达到10.66%、9.95%。

　　统计显示，2011年来新股发行速度有增无减，元旦后第一周仅4个交易日就发行了11只新股，募集资金203亿元。而本周IPO更将达到14只。机构投资者叹气称，此种发行安排，可谓“密不透风”。

　　新股上市不断破发，监管层会否选择暂停发行？1月20日下午，记者就此询问证监会一位官员，他透露，今年的IPO节奏不会因为近来破发而发生变化，“就像2010年初也出现了破发潮，而IPO并未停步而是加快了。”（荆楚网）

　　中美科技合作持续深入 清洁能源是最大亮点之一

　　据新华社讯科技部部长万钢近日在美国首都华盛顿表示，中美两国近来在科技领域的合作取得了很大进展，清洁能源合作即是亮点之一。

　　万钢说，最近一两年来，中美领导人都高度重视清洁能源合作。双方去年决定成立中美清洁能源研究中心，目前双方不仅在研究项目上取得了一致，而且资金也逐步到位。清洁能源领域的合作促进了中美经贸关系的发展，同时将两国科学家、工程师紧密结合在一起，使两国发挥各自长处，促进双方关系更加融洽。

　　在与白宫科技政策办公室主任约翰·霍尔德伦续签了中美科技合作的相关协议后，万钢表示，这将对今后双方开展进一步科技合作奠定基础。双方今后将拓宽合作领域，不仅在清洁能源，而且在卫生、环境、海洋、农业、基础研究领域加强合作，实现两国的合作共赢尤其是科技合作的共赢。

　　万钢说，中美在科技管理体制上也有值得相互学习借鉴之处。他认为，科技的发展与经济社会的发展联系越来越紧密，两国科技队伍也越来越庞大，过去的管理方式在当时可能是正确的，但随着时间的发展，需要改革、创新。双方互相借鉴和学习可以促进科技管理体制的改革创新。

　　据报道，中美企业在胡锦涛主席访美期间签署了一系列协议。美铝和中电投集团当日签署铝和清洁能源合作协议，潜在投资规模75亿美元；GE与中国华电达成在华销售并安装燃气涡轮发电机组的合资项目，项目收入约5亿美元；中美两国能源部签署18份能源合作协议，总额超过130亿美元；杜克能源、神华集团等十几家美国和中国企业签署多项清洁能源合作协议，涉及高能效建筑、碳捕捉、清洁煤、电动汽车、智能电网等；中国国电与美国UPC签署风电协议，涉资逾15亿美元。（科技日报）

　　美联储本周年内首次例会 让宽松政策"再飞一会儿"

　　美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）本周将举行年内首次例会，尽管其拥有投票权的成员发生变化，但市场猜测美联储现有政策立场将保持不变：一是维持零到0.25%的联邦基金利率（即商业银行间隔夜拆借利率），二是将正在付诸实施的6000亿美元“量化宽松”政策进行到底。

　　最近一个时期，美国经济复苏显现出提速迹象。根据12日美联储公布的所谓“褐皮书”报告，2010年最后两个月，美国经济活动继续适度扩张，制造业、零售业和非金融服务业都表现良好，但美国房地产市场依旧低迷，且零售商和制造业的成本出现上升，因此美联储总体上对经济前景表示谨慎乐观。

　　目前，肩负稳定物价、促进就业双重使命的美联储仍保持高度警惕：一是尽管首次申领失业救济人数等指标有所改善，可惜美国失业率仍维持在9.4%的高位；二是在能源、食品价格攀升的带动下美国消费价格指数在2010年岁末上升0.5%，但剔除能源、食品后的核心消费价格指数仅温和上行0.1%，表明通缩风险有所缓和却挥之不去。美联储主席伯南克对美国经济的判断也大致如此，他认为美国经济目前增长势头良好，还预计2011年美国经济增速有望达到3%到4%，同时他也承认当前的增速仍不足以大幅降低高失业率。

　　正因如此，市场普遍猜测，在本次例会上，美联储联邦公开市场委员会的会后声明将不会超过市场预期。一些针对经济学家和分析师的调查结果表明，除非经济运行出现极端情况，否则在三季度之前美联储不太可能加息。

　　值得关注的是，在新的一年中，达拉斯联储主席费舍尔和费城联储主席普洛瑟依照美联储轮值制度获得投票权。作为美联储中的“鹰派”人物，两人在利率政策和“量化宽松”问题上均与美联储主席伯南克的看法相左。特别是普洛瑟曾公开支持尽早加息的观点，还建议尽早结束此轮“量化宽松”。不过，有分析指出，费舍尔、普洛瑟对美联储最终决策影响有限，伯南克仍将一槌定音，美联储在很长一段时间内不会转变政策方向。

　　如果市场没有猜错的话，美联储将与欧洲央行、英国央行一起，继续坚守宽松货币政策。同样在本周议息的日本央行，也将是该阵营的坚定一员。对这些在财政政策上几乎再难出手的发达经济体来说，当前提振经济的最后王牌就是让货币政策继续宽松下去。但由此产生的流动性泛滥却成为很多新兴经济体遭遇高通胀的一大成因，巴西央行已于上周重启加息，利率升至11.25%，本周印度、以色列等央行料将步其后尘。（中国经济网）

　　基金四季报：重仓股大换血 新旧"一哥"结新欢

　　自上周四始，基金发布四季报拉开了序幕。天相统计显示，截至21日，已有268只基金公布2010年第四季度报告。从规模来看，货币市场基金是唯一实现份额规模增长的基金类别，净申购规模达193.96亿份，规模增长56%。

　　股基普增仓重仓股调换忙

　　据天相统计，157只股票型和混合型基金的平均股票仓位为84.05%，按可比口径统计为84.1%，较前一季度提升了4.18个百分点。目前公布季报的25家基金公司中，平均股票仓位最高的5家基金公司是摩根士丹利华鑫、中海、中邮创业、信诚、汇添富。整体上看，无论是增仓基金的家数还是具体增仓幅度都明显要多于减仓者。2010年冠军基金经理孙建波管理的华商盛世成长基金2010年底仓位达86.57%，较三季度末增加7.17个百分点。

　　据统计，25家已经公布2010年四季报的基金数据显示，对于机械、金属非金属、农林牧渔、石化塑胶、房地产业等8个周期性行业，基金大多选择增持。其中，采掘、机械、金属非金属、电子以及信息技术业均被增持，而批发零售贸易、医药生物、食品饮料、金融保险和交通运输等行业遭到减持。其中，房地产行业25家基金公司平均增持了0.4个百分点，持股市值从166亿元上升到195亿元。以王亚伟为代表，其四季度重仓股中出现了二线地产股云南城投。

　　2010年四季度诸多基金采取了波段操作，机械等周期品种成为主要操作对象。10月初，在预期美国继续实施定量宽松的基础上，基金迅速调仓，加大了对周期性行业配置比例，减持了医药、食品等行业。在中国央行加息前后，一些灵敏的基金又迅速减仓，到了四季度末又重新提高仓位。

　　从基金的十大重仓股的调换来看，基金的策略多出现明显变化。多只基金的前十大重仓股更换比率都超过一半，去年收益排名靠前的一些基金也是如此。如王亚伟掌管的两只基金共出现了五只新重仓股，孙建波的重仓股阵营中则新加盟了资源股龙头江西铜业。

　　新旧"一哥"割旧爱结新欢

　　2010年孙建波、王亚伟分列基金排名冠亚军，随着四季报的披露，两位"一哥"的四季度重仓股终于揭晓。从四季度重仓股来看，王亚伟的换仓动作明显，华夏策略和华夏大盘的十大重仓股中共出现5张新面孔。

　　2010年四季度末，华夏策略前十大重仓股分别为广汇股份、东方金钰、建设银行、葛洲坝、交通银行、光正钢构、乐凯胶片、光大银行、云南城投、中国联通。可见旧爱中恒集团、广电网络也均退出，中国联通、光正钢构及光大银行取而代之。

　　而华夏大盘中，2009年以来一直被冠以王亚伟概念股的峨眉山A、乐凯胶片及中恒集团已退出十大重仓股名单中，中国联通、航天信息、云南城投成为新宠。

　　广汇股份依然稳居王亚位的第一重仓股，持仓比例为9.81%，其他重仓股中，东方金钰和葛洲坝被大幅度增持。而葛洲坝今年以来上涨近10个百分点，为王亚伟今年以来的领先业绩贡献卓著。从重仓股种类可以看出，王亚伟依然看好银行地产、通信及信息技术。

　　另一位"一哥"孙建波掌舵的华商盛世四季度也加大了周期股的布局，十大重仓股中新现资源股龙头江西铜业的面孔，深圳惠程也跻身十大重仓股。然而和王亚伟截然不同的是，华商盛世四季度增持了中恒集团。此外，医药股东阿阿胶、海正药业，零售股大商股份均被大幅减持。

　　相比两位"一哥"的减持消费医药、增持周期，嘉实增长的邵健四季度的投资风格则较为"另类"。与去年三季度末相比，嘉实增长四季度前十大重仓股中的新面孔是仁和药业、软控股份。

　　四季度的前五大重仓行业分别是医药生物21.80%、食品饮料10.87%、信息技术业10.83%、机械设备7.31%、金属非金属5.87%。其中，医药生物、食品饮料和信息技术的配置总和超过四成。与去年三季度相比，继续保持了对医药、食品饮料、信息技术、新能源、节能环保等行业的超配，对于周期类行业仍未看好，四季度末对于金融保险、房地产业仍然采取低配态度。（第一财经日报）

　　紧缩政策可能密集出台 王亚伟上周大幅减仓

　　1月20日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金仓位均显著下降。可比主动股票基金加权平均仓位为84.6%，相比前期下降1.95%；偏股混合型基金加权平均仓位为81.73%，相比前周下降2.42%；配置混合型基金加权平均仓位72.7%，相比前周下降1.84%。测算期间沪深300指数大幅下跌6.26%，被动减仓效应明显；但扣除被动仓位变化后，股票型和偏股混合型基金主动减持都超过1%。

　　非股票投资方向的其他类型基金本周仓位同样大幅下降，尤其是少量投资股票的偏债类基金减仓迅速。其中，保本基金加权平均仓位32.45%，相比前周下降1.7%；偏债混合型基金加权平均仓位22.21%，相比前周大幅下降6.11%；债券型基金加权平均股票仓位7.45%，较前周大幅下降6.16%。

　　从不同规模划分来看，大规模和中规模基金平均仓位相差不大。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位83.85%，相比前周下降1.92%。中型基金加权平均仓位82.01%，相比前周下降2.35%。小型基金加权平均仓位81%，相比前周下降2.07%。

　　上周基金操作与市场方向一致，被动减仓和主动减仓的基金占到多数。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，193只基金主动减仓幅度超过2%，占全部测算基金的37%；其中70只基金主动减仓超过5%。另一方面，敢于在大跌中逆市增仓的基金则成为绝对少数派，仅36只基金主动增仓超2%，占测算基金的6.9%，其中仅7只基金主动增仓幅度超过5%。

　　上周基金仓位水平分布显示，重仓基金（仓位85%）数量下降明显，占比40.7%，相比前周下降6.78%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比26.16%，相比前周增加3.1%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为13.95%，增加3.68%；仓位较轻或轻仓基金占比19.19%，占比基本不变。

　　上周初，市场对准备金率上调反应激烈，市场呈现全面普跌状态，而高估值的中小盘股更是大幅度杀跌。市场短期情绪对经济数据和政策变得更加敏感；12月经济数据并未超出预期，CPI小幅下降，但年初以来通胀形势不容乐观，使得投资者普遍忧虑紧缩政策可能密集出台。由于普遍预期春节前后加息可能性大，这种悲观气氛很可能延至年前。在市场整体低迷的同时，股价结构调整剧烈，基金调仓压力愈加明显。这种情况下，基金短期策略只能顺势改变。上周多数基金选择了顺势减仓，尤其是一些操作风格较为灵活的基金大幅减仓，如信诚、东方、天治、银河等中小公司旗下部分基金减仓迅速。华夏旗下多只基金如华夏精选、华夏策略也迅速大幅减仓。同时债券型基金减仓幅度远大于股票型基金。而在市场恐慌性下跌中，前期减仓的光大系基金则是不多的逆市增仓者。大成、南方、汇添富等旗下基金虽然仓位也有所下降，但仍保持着相对重仓配置，这些基金短期净值波动风险仍然较大。（注：德圣基金研究中心的基金仓位监测区间是从前周四至上周四）

　　（证券日报）

　　中小盘股挖坑 基金经理寄望"高成长"

　　中小盘股会踏上"头也不回"的下跌路吗？

　　2011年开年短短10多个交易日，中小盘股整体下挫逾10%，两倍于沪深300指数同期4.9%的跌幅，这不啻为中小盘股给A股市场投资者新年的一大警报。手持中小盘股票的投资者，与中小盘基金的持有人一样，都在等待着警报风险的解除。

　　但现在或许还未到乐观的时候。一位私募基金经理对记者形容当前行情时用了"等待挖坑"。

　　在他看来，"当前市场可能接近去年7月初，大盘从2500点向2300点的快速下挫，权重蓝筹贡献力有限而更多表现为中小市值个股大幅杀跌，这种风险尤其要防。"尽管市场风格骤变让基金业绩排行榜出现反转，但《投资者报》记者近日采访的多位公募基金经理均表示，在下跌中对仓位未做太大调整，只是清出了估值到位的个股。

　　尽管他们认为中小市值个股的分化局面将在2011年展开，但目前仍有坚定的理由，"对消费和新兴产业个股，只要认可它们的成长性，就不必理会调整而继续持有。"事实上，他们还一致判断2011年投资会难于2010年。

　　他们的整体应对策略，是从政策利好型品种如新兴产业、高科技、医药、节能环保中，"重点考虑那些今明两年业绩复合增长率高于40%的、市盈率在35倍以下的公司"。

　　中小盘基金"红翻绿"

　　在2010年中小盘轮番起舞的结构性行情中，中小盘基金是最大赢家之一，全年平均收益率接近14%。

　　但随着市场风格在2011年的头半月偏转，中小盘基金成为领跌者。Wind数据显示，截至2011年1月18日，238只普通股票型基金跌幅居前的两只基金均为中小盘基金，跌幅最大的6只基金中，有4只为中小盘基金。

　　跌幅最大的两只基金光大保德信中小盘、海富通中小盘分别下跌11.8%、10.8%。巧合的是，这两只基金的成立时间均在2010年4月14日，规模各为12亿元、21亿元。

　　光大保德信中小盘基金2010年的净值增长率为27.63%。从该基金2010年三季报重仓股看，第一大重仓股海螺型材同期下跌5%，占净值比为6.9%，第二大重仓股神火股份下跌9.3%，紧随其后的两只重仓股天润曲轴跌4.7%，凌钢股份上涨6.7%。据此看出，该基金重仓股已较多更换。

　　另一只中小盘基金海富通中小盘基金经理程崧，则注重对重组股和黑马股的挖掘。2010年三季报显示，该基金重仓的中航精机、东安黑豹和山媒国际均有重组概念，并在事后经历了较大幅度上涨。

　　整体来看，在15只中小盘基金中，只有5只进入同类前1/2。其中，诺安中小盘下跌4.2%，在238只股票基金中排26。此外，农银汇理中小盘、中欧中小盘、国泰中小盘和金鹰中小盘，同期跌幅在6%~7%间，勉强进入前1/2。

　　挖坑走势或继续

　　北京一位基金经理对记者谈起小盘股的高溢价时表示："从历史经验看，小盘股估值的最终平衡可能需要市场出现两种因素，散户市为主导的市场结构改变或在市场经历熊市的后半场。但目前来看很难判断何时是极限。"上述上海私募基金经理则认为，当前A股资金面告急，反映了整体扩容步伐不减的节奏，更反映了难见尽头的紧缩货币政策预期下市场风险偏好的逐渐降低。

　　他认为，对货币政策的紧缩基调在下半年的转向，不应抱以太多乐观期望。

　　从资本市场新政看，新三板的扩容以及更有可能推出的国际板对中国资本市场建设的重大战略意义，和因分流A股场内外资金的作用，对当前乃至整个2011年A股而言，毋庸讳言是现实的重大利空。

　　"今年看似混沌的趋势变化，更多表现为震荡向下。同时，不见增量资金入场，以左侧交易法则逢低买入低估值蓝筹的想法是大可商榷的。而中小市值个股的严重分化局面或将开始出现"。

　　在他看来，市场挖坑行情还在继续，其特征或将更多表现为结构性泡沫的破裂。在此过程中，那些现在规模尚小而未来有机会真正成长为新兴蓝筹的公司，在这次的洗牌中或许将迎来买入并长期持有的黄金机会。

　　"高成长"成弥留之地

　　"预计2011年市场或将呈"震荡调整但底部逐步抬高"的态势，市场呈现以新兴产业、内需拉动为主题中小盘股的结构性行情。"中欧中小盘基金经理沈洋在接受《投资者报》记者采访时表示。

　　在他看来，中小盘高估值情况仍将得以延续，传统产业在流动性相对紧缩的情况下逐渐边缘化。不过，与2010年相比，未来中小板、创业板的股票可能也会出现一定的分化。那些估值过高、没有成长性支持的个股将会回调。

　　信达澳银中小盘基金经理曾国富则对《投资者报》记者表示："2010年是结构性市场，2011年市场仍是结构性，但这两个结构有区别。2011年中小市值的公司还会有表现，如抗通胀的阶段性还会有表现，但通胀下来之后可能表现会弱一些。"曾国富的策略，是关注那些三五年以后，有50%甚至80%复合增长率的公司，通过高增长将高估值消化掉。具体板块上，他会关注符合产业发展方向或者是政策利好型的品种，如新兴产业、高科技、医药、节能环保。

　　沈洋也表示，"将会重点考虑那些今明两年业绩复合增长率高于40%的、市盈率在35倍以下的公司。"2011年，中小盘基金是否还是较好的投资品种？考虑到中小盘基金业绩波动相对大，且中小板面临估值的消化，因而整体业绩或会不如去年。但那些基金经理投资理念鲜明、个股精选能力强、操作风格稳定可预期的基金，适合认同买入持有策略且风险承受能力强的长期投资者持有。（尚志科 投资者报）

　　作者：广发证券万兵 (来源：中国资本证劵网)