来源：证券市场·红周刊
《红周刊》记者 侯斐
两周来，货币政策的收紧令银行系统流动性捉襟见肘，但是1月份以来以农产品上涨为主的通胀势头仍然难以遏制。多家机构预计年后央行加息的可能性上升。
继续回收流动性
因为政府临时价格控制，12月的CPI环比回落0.5个百分点，但1月
因此对于1月份的CPI，机构们喊“涨”声一片。多家机构认为1月CPI突破2010年11月新高5.1%板上钉钉，估计在5.5%左右，更有严重者认为其可能“破五冲六”。这样将对冲掉加息等措施带来的正面影响，令市场负利率更加严重，流动性也将更加充裕，所以节后再次加息或上调存款准备金率迫在眉睫。
按照去年年底中央经济工作会议的精神，央行最重要的任务应该是“抗通胀”。考虑到“一切通货膨胀都是货币现象”，我们有理由认为目前央行最重要的任务仍然是回收流动性。
抑制高房价也需要收紧流动性的配合。本周，政府连下两剂猛药——“新国八条”和房产税的出台，明确地表明了政府调控房地产价格的决心。资产价格上涨过快大部分因素是流动性泛滥造成的，正如SOHO中国CEO张欣在微博上讲的：“真正要控制房价只需‘收紧银根’和‘加大土地供应’，就像真正要治理北京交通堵塞要靠‘多收汽车税’和‘多修路’一样。”
存准无上限，加息还需谨慎
如何回收流动性？周小川行长给出了明确回答，“一方面可以动用一些工具将其吸收回来，另一方面，货币从基础货币到实体经济有一个创造放大的过程，如果能减缓这个过程，市场上流动性也会减少”。
“动用工具吸收流动性”最直接的手段就是提高存款准备金率，不过目前存款准备金率已达到历史新高，周小川行长也明确表示，“虽然存款准备金率已在高位，但未来还会依赖这一工具的使用及央票发行来对冲流动性”。因此对于存款准备金率上调或者差别存款准备金率实施，资本市场需要做好充足的准备。不过，据中国农业银行战略管理部总经理胡新智透露，差别存款准备金率动态调整的手段、技术方法目前仍在磨合之中，预计春节前还不会使用。
另一个直接有效的手段就是窗口指导。据悉，监管机构要求银行1月新增放贷量不得超过该行全年新增贷款的12%。规定的直接结果就是，1月最后几天，信贷额度用尽，商业银行只能停止放贷。据消息人士透露，1月28日起，即有部分大型商业银行“全面停止1月剩余时间新增信贷”。停止放贷导致了贷款利率的大幅上涨，据某银行信贷人员表示，现在一般企业信贷利率会在基准利率基础上上浮10%~15%左右，中小企业信贷利率在基准利率基础上上浮40%左右。
矫枉过正，春节前或是政策静默期
从货币市场近期的情况来看，目前回收流动性有些矫枉过正。近期银行间同业拆借市场利率呈现显著的攀升态势，这使得央行在公开市场上进行了逆回购操作来投放流动性。据悉，近两周来，央行与部分商业银行已经进行了逾3500亿元逆回购操作，此外，央行已连续两周暂停了例行的公开市场操作，这意味着近两周的到期资金4190亿元全部投放市场。
这使得紧张的资金面有所缓解。不过拆借利率却一直居高不下，市场人士表示资金紧张的状态可能要到年后才可缓解。“春节前央行不会再上调存准，或者在公开市场大幅回收流动性了，”浙商证券的宏观分析师郭磊对《红周刊》说，“不过并不能排除加息的可能性，虽然年后加息的可能性更大一些。”
对于加息，周小川行长的表态仍显得顾虑重重。“利率调整也要考虑它的经济条件和正负两方面作用。从经济条件看，世界经济复苏还有不确定性……在这种情况下有些工具的运用可能需要慎重一些。”分析师的观点却各有不同，申银万国证券李慧勇认为，加息的时点可能就在春节前后，而民生证券滕泰则表示，1月14日央行刚刚上调了存准，这降低了春节前加息的可能。
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