货币战重塑全球经济“涨幅榜”美国下半年或加息

　　正如美国财政部长盖特纳坦言，美国经济正在变强。经济增速、就业指标、PMI、消费信贷……种种数据显示，美国经济正走出金融危机阴影而逐步复苏。在欧盟经济裹足不前，新兴市场国家物价飙升，实际经济增长大打折扣的情况下，美国经济呈现出低通胀、稳增长的向好态势。作为经济风向标的美股表现也远比新兴市场抢眼。

　　不过，分析人士指出，美国经济“弯道”超车并非没有代价，通过美元霸权地位和货币政策对外输出通胀，新兴市场不幸承受了通货膨胀、资产价格泡沫等压力。

　　美国经济向好新兴市场资金逆流

　　2010年美国股市跑赢MSCI全球指数，进入2011年以来，美国股市更是持续走好，道琼斯指数连涨8个交易日，站上12000点大关，重回2008年6月雷曼兄弟危机爆发之前的区域。

　　美股上涨的背后是美国经济的逐步复苏。近期公布的多项数据显示，美国经济正走出金融危机的阴影。美国国内生产总值2010年第四季度增长3.2%，高于第三季度的2.6%；失业率继2010年12月下降0.4个百分点之后，2011年1月再降0.4个百分点至9%。2011年1月美国非制造业采购经理人指数由2010年12月的57.1上升至59.4；2010年12月美国消费信贷环比增长3%，连续第4个月上升。

　　而在全球粮食、能源价格飙升，新兴市场千方百计苦战通胀，甚至欧盟、英国的通胀水平也有所上升的情况下，美国核心通胀率仅为1%，低于美联储2%的通胀目标，并不存在通胀之忧。

　　此外，美股上涨也推动了全球投资者区域资产配置的重新洗牌。据新兴市场研究机构EPFR最新数据，截至2月2日的一周内，新兴市场股票基金净流出70.2亿美元，而发达国家股票基金吸引了66亿美元资金净流入，为连续第五周出现资金流入。

　　美元泛滥新兴市场直面通胀挑战

　　无论经济数据还是股指表现，美国经济都令人惊喜。不过，在美经济复苏过程中，美元走出一波独立走势，美通过美元霸权地位和货币政策转嫁危机的策略没有改变，通过输出通胀，新兴市场承担了美经济复苏带来的物价压力。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，全球金融市场价格起伏错落扩大，技术交叉超出预料，难以预料和判断。纵观美元兑一篮子货币走势，美元组合型涨跌十分明显，市场很难确定美元价格方向，进而导致全球货币混乱。美元通过一篮子货币组合抑制美元升值的压力，从而导致其他货币都不同程度面临升值压力。

　　2010年以来，美元成为直接影响市场价格的重要变数。几乎所有新兴市场国家都存在本币升值压力大，国内购买力却越来越弱的现象。

　　截至2月10日，美元指数在78点左右低位徘徊。新兴市场和资源国为对抗通胀纷纷加息，进一步推升本国货币，美元却继续疲弱。在各国出口和经济受到影响的同时，美国借机获得喘息和复苏的时机。

　　为应对本币升值与通货膨胀并发的困扰，主要新兴经济体逐步收紧货币政策，以“量化紧缩”对抗“量化宽松”。比如，印度央行六次加息，巴西央行利率已经升至11.5%。

　　全球经济冷热不均也令投资者重新考虑资产配置。在美联储推出6000亿美元的第二轮量化宽松政策之后，新兴经济体对“热钱流入”的冲击显得非常紧张。但通胀压力明显的新兴市场提前进入货币紧缩通道，紧缩货币政策下，资本市场和房地产市场表现不容乐观，除了升值因素，“热钱”找不到明显短线获利机会，其股市表现反而不如美股。

　　政策可能转向美下半年或加息

　　尽管目前看来，宽松的货币条件有利于就业和消费市场复苏，美联储政策转向的可能性不大，但分析人士指出，在经济转好预期下，美国货币政策很有可能在下半年转向。美国货币政策动向成为决定全球经济走向的最大变量。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英认为，美联储仍极力确保美国经济不会陷入通货紧缩，在市场压力下改变宽松货币政策基调的可能性并不大。

　　在国泰君安首席经济学家李迅雷看来，美国经济复苏的动力已从补库存切换到消费拉动，必然会导致美国通胀水平提高，到今年四季度之前，美国核心CPI和CPI都将逐月上行。而美国决定是否加息主要依据CPI走势，预计今年三季度之后美联储可能提升联邦基金利率水平。

　　他指出，一旦美国量化宽松货币政策终结，开始加息，流向新兴市场的货币将有一部分回流到美国，这可以缓解新兴市场的流动性压力。

　　但悲观的观点是，假如美国货币政策转向，新兴市场更应警惕货币战争第二阶段美元低息套利中断，资金突然大量撤出，给新兴市场造成较大冲击。

　　无论全球经济向何处去，当前短期的周期性应对政策并未解决全球经济内在的结构性矛盾，美国持续的大规模财政刺激和超宽松货币政策反而可能带来长期的不良后果。全球经济的再平衡迄今还是一句空话。

　　美国商务部最新数据显示，2010年美国经济增长2.9%，增速为五年来最大，也是2007年底美国经济陷入衰退以来首次实现全年增长。随着近期利好经济数据的持续出炉，市场对美国经济增长前景的乐观情绪也进一步提升。分析人士预计，美国经济将在今年下半年加速增长，全年增速有望超过3%。

　　经济指标持续给力

　　自去年11月美联储推出第二轮量化宽松政策以来，美国经济一改去年年中的萎靡态势，呈现出加速增长的迹象。美国商务部1月28日公布的数据显示，2010年第四季度美国国内生产总值增速初值达到3.2%，为连续第六个季度增长，去年全年美国经济增速达2.9%，为2007年底经济陷入衰退以来首次实现全年增长。至此，美国经济总量恢复至2007年年底高峰期的水平。

　　值得注意的是，去年第四季度美国个人消费开支增长4.4%，较第三季度提升2个百分点。另据美联储2月7日发布的报告，显示个人消费开支情况的美国消费信贷2010年12月环比增长3%。由于个人消费开支约占美国经济总量的70%，这一部分的增长为美国经济复苏提供了重要动力。

　　“信贷的龙头正在打开。”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪认为，消费信贷的增长是一个积极信号，预示着美国家庭对经济和就业前景信心有所增强。

　　一直被视为美国经济复苏绊脚石的劳动力市场也传来喜讯。劳工部数据显示，今年1月美国失业率从前一个月的9.4%下降至9%，为2009年4月以来最低水平。世界大企业联合会2月7日发布的调查结果也显示，该机构编撰的美国就业趋势指数1月份上升0.2%至100.5，为连续第四个月增长，并达到两年来最高水平。

　　该联合会宏观研究部门副主管莱文农就此表示，美国就业岗位增长将继续提速。就业增长通常落后于经济增长，随着经济数据和信心指标的逐步改善，预计未来几个月美国劳动力市场将有更多就业岗位出现。

　　而被视为经济“风向标”的股市近期表现也十分抢眼。截至2月9日收盘，道琼斯指数实现八连阳，当前点位已恢复至金融危机爆发前水平，标普500指数攀升至30个月新高。标普500指数自2009年3月跌至12年低点至今累计上涨近95%。

　　经济复苏前景乐观

　　利好数据接连出炉令市场对美国经济复苏前景更加乐观。彭博社最新发布的2月份月度调查显示，经济学家对2011年美国经济增速的预期中值从1月份的3.1%提升至3.2%，达到七年来最高水平。瑞银集团在新近发布的报告中上调了标普500指数的年内涨幅预期，预计该指数到今年年底可能上涨至1425点，并表示“上调主要是考虑到经济复苏加速的影响。”

　　美国财政部长盖特纳2月9日表示，美国经济正在“变强”。企业信心正在增强，并重新开始进行投资和招聘活动。美联储亚特兰大联储主席洛克哈特也认为，有“绝对的迹象”显示去年底的经济复苏强度已经延续至2011年，并将持续下去。

　　管理资产规模超过3600亿美元的华尔街知名基金经理、美国先锋集团应税债券基金部门主管肯·沃尔佩特认为，美国经济将在下半年加速增长。他指出，经济好转将促进商品和服务需求，并提高价格和长期通胀预期，美国10年期国债收益率到今年年底将升至4.50%。目前美国10年期国债收益率已升至3.75%左右。

　　野村证券美国首席经济学家大卫·莱斯勒在接受中国证券报记者采访时表示，美国经济自去年下半年开始出现非常强势的增长势头，为2011年初经济的持续稳固增长提供了动能。预计2011年美国经济全年增速将超过3%，货币政策不会有太大变化，财政政策则将从刺激经济复苏转向指导更长期的经济增长。

　　莱斯勒同时提醒称，美国经济此轮扩张的速度可能较以往更慢一些，主要原因在于美国家庭负债水平仍然较高，需要经历去杠杆化的过程才能重新建立家庭的财务平衡。

　　受通货膨胀压力高企、紧缩政策预期升温以及地缘政治局势不稳等因素影响，新兴市场资本逆流局势近来有所加剧。据美国新兴市场投资基金研究公司最新披露的数据，在截至2月2日的一周里，新兴市场股票型基金净流出70.2亿美元资金，为过去三年来的最大规模，发达市场股票型基金则继续吸引资金流入。

　　资金流向现拐点

　　EPFR表示，国际投资者获利回吐以及发达经济体好于预期的宏观经济形势导致2011年投资仓位调整，使得全球股票型基金的资金流向发生明显变化。新兴市场股票型基金的资金流入减速或资金流出迹象始于2010年第四季度。原因是投资者担心新兴市场股票估值过高，且当地通胀压力高企，各国政府陆续出台措施抑制资本流入。2011年1月末、2月初则是资金流向的真正拐点。

　　数据显示，EPFR追踪的全球新兴市场股票型基金在截至2月2日的一周净流出70.2亿美元。具体而言，印度股票型基金资金流出额为2.07亿美元，是去年6月以来的最大规模资金逆流；中国内地股票型基金流失资金4.55亿美元，是自2009年第三季度以来的最大规模资金逆流；金砖四国股票型基金当周资金流出额为13.16亿美元，是连续第10周净流出。

　　与此相对应的是，发达市场股票型基金当周共吸引66亿美元的资金净流入，今年以来的累计资金流入额为334亿美元。其中，美股基金吸纳47.8亿美元资金，大型股票占28亿美元。而在2010年，发达国家股票型基金共录得180亿美元的资金流出。

　　资金流向的变化体现在近期全球的股市表现上。截至2月9日，衡量发达市场股市表现的摩根士丹利国际资本世界指数今年以来的累计涨幅为4.86%，本月涨幅为2.62%。其中，美国三大股指道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数今年累计涨幅分别为5.72%、5.03%和5.13%。而MSCI新兴市场指数今年以来的累计跌幅为3.57%；MSCI金砖四国指数则下跌5.15%。其中，印度股市今年以来累计跌幅高达16.43%。

　　通胀成最大担忧

　　西班牙对外银行研究部2月9日发布报告称，2011年全球经济增长仍呈分化式特征。其中，新兴经济体，特别是亚洲新兴经济体将继续引领全球经济增长，但该地区日益攀升的通胀压力将成为各国政府最主要的担忧因素；发达经济体对全球经济增长的贡献弱于新兴经济体，但随着美国新一轮财政刺激政策的推出，以及欧洲国家好于预期的经济表现，发达经济体对全球经济的贡献会有所扩大。

　　西班牙对外银行表示，亚洲新兴经济体今年将面临两重考验：第一，在发达经济体复苏基础脆弱、外围需求前景不确定的前提下，如何保持自身的经济增长；第二，在通胀压力高涨和资产价格泡沫的风险下，如何管理经济增长，避免出现经济过热的情景。该行还更新了亚洲经济体的通胀预期，分别将中国内地、中国香港、印尼、新加坡和韩国的2011年通胀率预期由此前预计的3.3%、4.0%、5.7%、2.5%和3.1%，上调至4.5%、5.2%、6.2%、3.5%和3.4%。

　　分析人士认为，为应对通胀压力，自2010年下半年以来，各新兴经济体已纷纷收紧货币政策，同时出台“宏观审慎措施”来抑制资本的大量流入或鼓励资本流出，以避免资产泡沫的形成及破灭。如韩国和泰国分别在2010年10月、11月恢复了对外资投资本国政府债券征收预扣税，韩国政府还限制当地银行的外债敞口。市场预计，未来新兴经济体还将陆续收紧货币政策，或出台更多“宏观审慎措施”，以实现经济增长的软着陆，因此，未来新兴市场股市仍会出现高位盘整行情。 (来源：中国证券报)