资金旱情纾解 准备金率调整或伺机而动

　　1月下旬罕见的资金“旱情”似已悄然远去。春节后，由于现金完全回流，资金需求陡增亦未能抵挡回购利率的持续下行。1月CPI等主要经济数据将于本周出炉，有分析人士称，央行再次上调存款准备金率已箭在弦上。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷日前表示，央行1月份上调准备金率的目的，就是要冻结不断增加的外汇占款，防止流动性过剩对国内通胀形势的冲击。

　　实际上，从今年上半年的公开市场到期资金来看，流动性过剩局面可能重现。央行数据显示，今年4个季度到期释放资金呈“前高后低”之势，仅第一季度就多达1.63万亿元，较去年四季度1.1万亿元的规模多增近五成。

　　继去年末连续3次准备金率上调后，到期基础货币量有增无减及通胀压力持续加大，会否使央行今年收紧市场流动性、加快货币政策回归“稳健”常态的步伐，变得更加频繁？李迅雷对此认为，短期内人民币仍处于继续升值的通道中，“热钱”涌入的趋势未改，预计今年上半年存款准备金率仍有2～3次的上调频率。

　　中国外汇交易中心统计数据显示，2011年以来的一个半月中，短短24个交易日人民币对美元中间价就有14次刷新高点。春节结束后，人民币汇率连续两日创下汇改以来的新高。

　　此外，央行在节后首度招标的央行票据，虽然发行数量依旧暂时维持10亿元历史地量，但由于2月9日央行加息，带动央票利率迅速走高，也为本周的“增量提价”留足了想象空间。上周四该期3个月央票利率一举上涨36.54个基点，不仅超越去年末最后一次加息后20.25和16.21个基点的两次涨幅之和，甚至还创下自2004年5月以来的近7年涨幅新高。

　　同时，上周新股密集申购、国开金融债等新增资金需求，以及数家中小银行被实施差别准备金，都未能抵挡银行间市场回购利率的下行。上周的四个交易日，隔夜及7天利率分别累计回落28个和59个基点，并且两者都已回到3.0%的水平之下。

　　据不完全统计，春节后由社会释放至银行体系的资金数量约在万亿元之上，而今年迄今为止的一次准备金率上调仅能冻结3500亿元左右的流动性。市场人士指出，本周开始的资金面宽裕“敏感期”，或为准备金率再度上调带来可能。央行数据显示，本周到期量约为1060亿元，多于上周的790亿元。