来源:中国经济时报
当投资者因１月份ＣＰＩ低于预期而乐观之际，央行于１８日晚间宣布上调存款准备金率０．５个百分点。此举虽非常必要，但其时间点令不少投资者感到意外，甚至被媒体用“突击”二字来形容。
此次上调存款准备金率，是２０１０年以来的第８次提高，也是２０１１年第
然而，尽管有必要提高存款准备金率，但股市缺乏足够的思想准备。１５日公布的１月份ＣＰＩ数据没有超过５％，明显低于市场预期，让市场放松了对政策压力的警惕。不少机构当时认为，预期后续政策调控的节奏有望放缓，对股票市场形成利好。在２月份以内，再加息及再上调存款准备金率的概率减小。由此，１６日收盘，上证指数站上了２９００点。
１８日由于周末的到来，股市对上调存款准备金率略有担心，市场上也传闻再起，上证指数小幅下跌并重新失守２９００点。当然，上证指数１８日未能守住２９００点，更主要与股指在成交密集区遭遇的压力有关。
此次上调存款准备金率消息的宣布，不能视作股市已经提前消化了利空。股指从去年１月下旬的２７００点下方反弹至２９００点以上，１２个交易日内累计上涨近一成，与市场预期政策调控压力的减弱有很大关系。而存款准备金率的再度上调，反映出实际情况与原有预期的差异，这就很容易导致反弹后的股指面临考验，甚至有资金借机做空。另一方面，此次存款准备金率的上调，也谈不上“靴子落地”，相反或加重市场对政策进一步紧缩的担忧。有机构预测认为，３月份还会实施存款准备金率上调和利率上调各一次。换言之，政策调控节奏放缓的希望或将落空。
值得注意的是，存款准备金率的连续上调，还会反映在房地产调控上。多次加息及上调存款准备金率带给楼市的冲击，丝毫不亚于限购令的实施。兴业银行的研究报告指出，在存款准备金率达到历史高位的情况下，未来存款准备金率的每次上调，都会诱发商业银行资产结构的被动调整。“商业银行应‘彻底改变’资产负债思路，将保流动性提升为首先考虑的第一层面问题，而不是像过去一样先考虑信贷，然后再来考虑在给定信贷下如何安排流动性的问题。”由此，若面对银行不优先考虑放贷，房地产业的苦日子可想而知。联想到五大银行春节前主动取消首套房贷优惠利率，可看出银行放贷态度的谨慎。对股市来说，房地产调控的冲击已经遭遇过，但房地产上市公司的业绩尚未变脸。一旦紧缩政策的压力，由房地产贷款收紧反映到楼市的景气度上，进而影响到房地产股的基本面，股市将承受的考验不会如现在这样乐观。
可见，此次上调存款准备金率虽不直接针对Ａ股，但对股市依然偏负面。一是带来心理影响，导致政策调控的阴影短期难以散去。二是调控政策的滞后效应将逐渐显现，成为股市反弹的拖累。Ａ股估值优势想要体现在股价上涨上，并不是件容易事，震荡仍将是２０１１年上半年行情的主基调。
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