美股创新高难改QDII愁容

　　中国央行宣布上调存款准备金率，没能改变美国股市的上涨趋势。２月１８日，道琼斯工业平均指数收报１２３９１．２５点，创出自２００８年６月５日以来新高。可对于多数ＱＤＩＩ来说，美股不断创新高依然难改其“愁容”。

　　在成熟市场与新兴市场间的选择，国内ＱＤＩＩ问世之初就把天平倒向后者。银行系ＱＤＩＩ最初推出时，监管部门首先开放香港股市及新兴市场，而美国股市的开放较晚。两者相比，成熟市场被认为缺乏较大的上涨潜力，而新兴市场则具有很大的诱惑力。２００７年热卖ＱＤＩＩ产品时，曾有银行理财专家举例称，２００１年至２００６年，中国国企股指数、印度孟买ＳＥＮＳＥＸ３０指数、俄罗斯ＲＴＳ指数、巴西圣保罗交易所指数分别上升４８８．３％、３２２．６％、６３９．１％和２２７．６％。相比之下，同期的美国标普５００指数、日本日经２２５指数的涨幅只有２６．９７％、５２．８％。换言之，新兴市场的涨幅远远超过了成熟市场。

　　从去年来看，新兴市场的表现优于成熟市场。２０１０年，道琼斯工业平均指数上涨１１．０２％，而韩国、泰国、俄罗斯、墨西哥等主要股指的涨幅分别为２１．８８％、４０．６０％、２２．７０％、２０．０２％。然而，花无百日红，ＱＤＩＩ近期却表现出一脸愁容。最近一段时间，成熟市场与新兴市场间的走势“颠倒”。一边，较好的经济数据及企业并购与回购股票的消息，激励成熟股市不断上攻。美股此番连续上涨启动于去年８月底，道琼斯工业平均指数的累计涨幅达近２４％。另一边，新兴市场持续受通胀与升息压力冲击，普遍出现重挫。到上周五，印度、韩国、泰国等新兴市场股指均出现了回落。同时受到外围市场与内地市场影响的香港股市，去年８月底以来的涨幅约为１５％，没能跑赢美股。２０１０年全年，香港恒生指数的涨幅为５．３２％，同样未能跑赢美国道琼斯指数。

　　新兴市场股市回落的主要因素，与Ａ股市场有几分相似之处。对于新兴市场地区已经采取的货币紧缩政策，投资者认为还不足以控制通胀风险。与Ａ股市场情况不相同的是，海外股市之间存在资金流动，容易发生“跷跷板”，近期明显有资金回流到成熟市场，而新兴市场遭遇大量资金流出。相关机构的研究称，这种资金流动现象在今年１月和２月份呈加剧特征，资金加速流向美国、日本及其他发达市场。美国新兴市场投资基金研究公司的数据显示，２月１日前后的一段时间，新兴市场股票型基金的资金净流出创过去三年来新高，也是自２００８年金融危机以来首度出现净流出。在资金回流的推动下，２０１０年全年下跌３．０１％的日经２２５指数，去年１１月以来连续反弹，目前这波行情的累计涨幅约有１８％。

　　新兴市场股市的调整，使得以此为主要投资方向的ＱＤＩＩ遭遇“倒春寒”。一项统计显示，截至２月１６日，主要投资亚太市场和新兴市场的ＱＤＩＩ基金今年以来大多数亏损，其中有的ＱＤＩＩ业绩亏损超过４％。以上投摩根亚太优势基金为例，去年在新兴市场回暖过程中的全年涨幅达１４．００％。但截至２月１７日，该款ＱＤＩＩ今年以来的跌幅达３．３２％。相比之下，作为国内唯一以纳斯达克指数为投资标的的ＱＤＩＩ——国泰纳指１００基金今年以来的涨幅达６．６９％，这一业绩超过了不少Ａ股市场上的开放式基金。

　　投资新兴市场遭遇的调整风险，暴露出ＱＤＩＩ产品设计的软肋。ＱＤＩＩ的最大卖点是分散投资风险，假如ＱＤＩＩ因为投资新兴市场而在２０１１年同样遭遇通胀风险，岂不是与Ａ股市场基金“殊途同归”？可见，现有ＱＤＩＩ产品在选择性上存在一定缺陷。