稀土炒作优势趋淡 中科三环扩产减压

　　2月23日晚，中科三环（000970.SZ）发布定向增发预案，拟募集资金6亿元，全部用于公司的主营业务稀土永磁材料的生产扩建和技术改造工程，项目建成投产后，公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由12000吨/年增加到18000吨/年。

　　对此，有券商研究员指出，募集资金项目达产后 ，公司产能大幅增加，产品结构将得到较大幅度改善，企业整体的盈利能力也将得到提高。

　　但有知情人士表示，中科三环增发的背后反映了当前稀土深加工环节在原材料价格高涨下的缩影，也即，中科三环必须通过增加产能、升级产品结构来应对原材料价格上涨的压力：一方面用量来拓展市场份额，达到分散成本的目的；另一方面增加高端产品产能带来新的利润增长点。

　　而实际上，经过去年政策推动加需求狂热催涨下，稀土价格已经高企，目前虽然需求依然强劲，但变数已经开始浮现：首先，国际上其他国家稀土重新开采已成现实，澳洲等国最快在今年3季度将可量产，若等到俄罗斯、美国都开始开采，稀土价格将出现新的调整；其次，包钢稀土等稀土资源企业虽可以实现价格高涨带来的盈利增长，但一旦成本传导到下游电子产品，成本压力将妨碍需求持续走高。目前有些中小企业已经开始承受不了原料成本上涨。

　　值得注意的是，国内稀土应用主要集中于永磁材料、发光材料等中低端产品，而随技术的进步，传统的荧光屏电视正快速退出市场，LED照明也开始普及，这都将限制国内相关稀土产品的需求。

　　扩充高端产能

　　中科三环定向增发预案显示，公司计划非公开增发股票数量不超过2700万股，发行价格不低于22.55元/股，扣除发行费用后募集资金净额不超过5.84亿元。所募资金将全部用于新建6000吨高性能钕铁硼磁材，主要用于节能家电、新能源汽车、风力发电、信息产业等新兴产业领域，每年新增产能分别为1600吨、800吨、1600吨、2000吨。

　　大通证券研究员赵彦辉表示，增发项目完成后，中科三环的稀土永磁材料毛坯产能由12,000吨左右增加到18,000吨左右，生产规模大幅扩大50%，将使公司的产品结构得到大幅改善。

　　赵彦辉透露，原来在中科三环的产品中，低端产品占比达70%。本次新增产能6000吨，占公司产品结构的33.3%，再加上公司原有的高端产品，公司的高端产品占比已达到了50%。

　　而从新增项目的结构来看，新增信息产业用烧结钕铁硼占比仍然最高，新增风力发电用烧结钕铁硼与新增节能家电用烧结钕铁硼随其后，新增新能源汽车用烧结钕铁硼占比最小。

　　由此，“我们可以判断公司的策略是巩固原有高端产品，占领风电与节能家电市场，向新能源汽车市场逐步渗透。我们认为公司的这一做法是务实的，因为风电与节能家电方面的新增订单较增速较快，是市场召唤的结果”。

　　赵彦辉强调，“在行业内产能不再扩张的前提下，这不仅在规模上使公司的龙头地位牢牢巩固，在产品结构上优势也得以确立。”

　　根据公司对未来收益的预测，与公司产能增加的50%相比，新增净利润将是今年净利润的近一倍。但公司预计项目的建设期为3年，增发项目也需要相关审批，还具有一定的不确定性。湘财证券分析师刘金钵指出，“暂不调整公司盈利预测，维持公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元，继续维持"买入"评级。”

　　产业整合提速

　　中科三环主动提升公司产品结构顺应了国家的产业政策。

　　2月16日，国务院常务会议指出，必须加快转变稀土行业发展方式，提升开采、冶炼和应用的技术水平，坚持保护环境和节约资源，坚持控制总量和优化存量，坚持统筹国内国际两个市场、两种资源，积极开展国际合作。力争用5年左右时间，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。

　　这是国家层面首次对稀土行业发展设定具体时限，并要求深入推进稀土资源开发整合，加快行业兼并重组，提高产业集中度；加快稀土关键应用技术研发和产业化。

　　据长江证券分析师葛军透露，自2004年起，中国稀土企业便开始了整合的步伐，目前，包钢稀土整合北方稀土的格局已十分清晰，但稀土资源（尤其是更为稀缺的中重稀土）丰富的南方五省因涉及到多方利益，行业整合较为缓慢。葛军表示，“相信在国家层面的推动下，中国稀土行业未来的整合将进一步加速，集中度也将进一步提高。”

　　他指出，2011年预计有可能整合的集团为五矿集团、江钨集团和中国铝业公司在江西省重稀土资源上的整合；广东则由广晟有色和中色股份主导；四川省为江铜集团；福建是厦门钨业；内蒙古为包钢稀土。

　　“考虑到国家对稀土行业的持续整顿将推升价格继续走高，以及政策将从提升优势资源的定价权到促进整个中国稀土产业链优化升级、提升全球竞争力的方面转换，我们看好国内既有上游稀土资源又有下游较好稀土加工能力的企业。”葛军强调。

　　受政策利好影响，上周，稀土价格上涨速度加快，金属钕、镨、镝涨幅均超过6.5%，氧化镨钕创出26.7万元/吨的历史新高。整体上，三大中国优势品种价格自年初以来分别上涨25%（氧化镨钕）、10%（锑锭）和7%（APT）。稀土下游产品钕铁硼在原材料涨价的情况下也出现了上涨行情，周价格环比上涨19%。

　　除政策推动，中间贸易商的炒作也推高了价格涨势。有知情人士告诉记者，一方面，消费商节后入市采购和多数冶炼厂惜售镨钕混合金属等，导致节后稀土金属现货市场供应吃紧，多数冶炼厂惜售镨钕混合金属等，不断上调报价；但同时“现货经常会出现8折拿货的情况”，一些贸易商在人为减少出货，炒作价格。

　　下游成本压力增大

　　但业内人士表示，稀土及其产品价格的持续高涨已经引发深加工行业的成本转嫁。

　　国信证券分析师彭波透露，上周钕铁硼价格环比上涨19%的同时，下游钕铁硼加工企业已经部分转嫁了成本压力。而前述知情人士则指出，“虽然下游电子产品因为需求旺盛能承担一定的成本转嫁压力，但目前有些中小企业已经开始承受不了原料成本上涨。如果成本压力继续向下游传导，来自下游的低端电子产品需求增长或因此受到限制。”

　　据了解，在稀土产品的价值链分布上，稀土精矿、新材料和元器件大约呈现1：50：50的分布格局，而国内稀土产品集中于永磁材料、发光材料等中低端产品，国内使用的高端产品却大部分需要进口。在低端产品市场中，由于技术壁垒较低，竞争较为激烈，低端市场的盈利能力较低。

　　这位知情人士还表示，技术的进步导致低端产品被替代，“比如需要用到稀土产品的荧光屏电视正在被快速淘汰，LED照明的兴起也将挤占传统荧光灯市场，稀土中的轻稀土铈喃以后需求面临暴减风险。”成本压力和部分需求萎缩风险都将不利于稀土及其产品价格的持续走高。

　　此外，为应对中国日益收紧的稀土出口政策，沉寂多年的海外稀土矿山纷纷计划重新恢复生产，以满足本国对稀土的需求。尽管美国、俄罗斯等国家稀土矿复产进度普遍要到2012-2013年才能提供数量可观的稀土供应，但知情人士表示，“从现实的意义来说，澳大利亚目前已经完成第一批次的出货，越南也开采了，等到俄罗斯、美国都开始开采，稀土价格将会出现新的调整。”

　　而这个时间并不久远，澳大利亚企业莱纳斯矿业公司日前透露，该公司的项目将在今年第三季度投产，预计年产稀土1.1万吨，从2012年第四季度开始年产量将再增加1.1万吨。

　　作者：雷李平