油价飙升暂难扭转经济复苏趋势

　　中东局势持续动荡，推升国际原油价格飙至2年来高点。继伦敦布伦特原油期货价破百后，纽约轻质原油价格近日再度冲击三位数大关。一时间，来自高油价的忧虑充斥市场。一方面，高油价引发避险需求上升；另一方面，市场普遍担忧，油价大涨会否对全球，尤其是美国经济复苏 不利。具体到国内，高油价也引发了市场对通胀进一步加剧的担忧。

　　历史上看，美国经济近50年来的每次衰退，似乎都与油价急剧上涨不谋而合，如1974年、1980年、1990年、2000年和2008年。那么，高油价会否损害美国经济复苏？广发证券分析师张海波认为，历史并不会简单重复。一个有趣的现象是，在华尔街日报对经济学家的调查中，多数人认为，油价上涨边际上对经济增长具有负面影响。但是，值得注意的是，经济学家们同时也认为，油价在超过127美元之前，不会对美国经济复苏造成威胁。

　　“127未必表示一个精确的数字”，张海波表示，“它只是说明，油价还没有高到足以逆转复苏趋势的程度。”另外，就经济状况本身而言，欧美经济近期释放出一系列的积极信号。各种领先指标纷纷向好，美国投资者和消费者对经济前景的预期正在变得乐观。无论是美联储，还是经济学家，近期均上调了对美国经济增速的预期。典型的例子是，美国当地时间上月26日，巴菲特在致股东信中积极唱多美国经济。他在信中称，“金钱总向着机会流动，而美国充满了机会。”

　　油价上涨，自然而然引起市场对通胀进一步的担心。那么，其对国内通胀的影响究竟有多大？张海波认为，影响并没有想象中严重。首先，原油价格的上涨并不能轻易传导至终端价格。大宗商品价格上涨对PPI（生产者物价指数）的传导效应明显，但PPI到CPI（消费者物价指数）的传导并不顺畅；其次，目前也还没观察到油价上涨大幅推升通胀预期的现象。因此判断，短期油价上涨不会那么快传导至下游消费品价格。

　　兴业证券亦表达了类似观点。他们认为，油价阶段性冲击的高峰可能将过去，至少短期要歇歇脚。和前两次石油危机不同，现在油价的背后不只是供求关系，更重要的是资本力量，其中主要是美国资本。而可以肯定的是，油价过快上涨对于美国经济复苏绝非好事。

　　回到A股市场，高油价、通胀对市场的直接影响体现在哪些方面？长江证券分析师邓二勇认为，首先，在此阶段，通胀相关板块并不具备明显的投资价值，尤其是这些板块同时具备了高估值的特征，风险远远大于收益；其次，通胀先行有利于中期经济的稳定。主导经济整体走势的行业和板块具备低估值的特征，直接决定了市场下跌风险在该主导板块上释放较为充分；最后，短期内，高油价将制约股价走势。在此压制下，市场的结构调整将更加明显。张海波则表示，流动性出现明显好转之前，市场将维持震荡，主题投资可望获得超额收益。